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抓住黎明前的光
——浙商零售2022年度策略报告
电商平台承压,估值锚缺失
01
02
03
04
行业大格局强者恒强,争夺头部位置
SaaS市场稳步发展,互联互通利大于弊
大客化、头部化、生态化共促行业强成长性
目录
海外线上渗透率提升趋势不改
跨境电商赛道行业β下寻求α超额收益
服务商顺应发展,把握机遇
C O N T E N T S
运营商加速拓展全域运营能力
审美觉醒+流量变革下的产业性机会
龙头革新+逆势扩张下的珠宝新格局
05
06
2022年投资机会总结
3
01
电商平台承压,估值锚缺失
行业大格局强者恒强,争夺头部位置
4
电商平台承压,估值锚缺失,基本面改善或能带来估值修复
1.1
电商平台面临着流量接近见顶困境、业务外延限制、政策监管压力,业绩承压。
电商平台估值波动巨大,估值锚缺失。截至12.7收盘,市值较前期高点,腾讯/阿里/京东/唯品会分别约跌去42%/62%/31%/78%,美团/拼多多
分别跌去48%/71%,快手和哔哩哔哩分别跌去80%/62%。其中跌幅最小的为京东,用户数和活跃度提升最为强劲,Q3AAC5.52亿(+25%),
用户的平均下单频率+23%,3P业务GMV+45%,总收入2186亿元(+26%,21Q2+26%)表现稳健。
图:2019年1月以来头部电商平台市值及估值情况复盘
阿里市值
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腾讯市值
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京东市值
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唯品会市值
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70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
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50
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10
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70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
60
50
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30
20
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12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
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45
40
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25
20
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5
2,500
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1,500
1,000
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40
35
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20
15
10
5
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美团市值
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快手市值
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拼多多市值
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哔哩市值
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25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
25
16,000
30
18,000
16,000
14,000
45
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
40
40 14,000
20
25
20
15
10
5
35
30
25
20
15
10
5
35 12,000
15 12,000
10,000
10
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10,000
25
8,000
8,000
6,000
4,000
2,000
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20
6,000
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5
4,000
10
2,000
5
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0
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资料来源:公司公告,浙商证券研究所
行业大格局强者恒强,实物电商社零占比不断提升,竞争依旧激烈
1.2
核心关注点依旧聚焦于现有平台在未来发展中状态,谁能够跑出来,占得更大的商业利益。
从行业真正的竞争格局角度出发,目前并没有看到可以挑战现有平台能力的新竞争者。
当前行业格局中,强者恒强,未来发展依旧在于头部公司的洗牌,排位次序发生变化。
图:社会消费品零售总额及实物电商占比情况图(亿元)
图:各平台APP 月活跃用户数(百万人)(截至2021年10月) 图:各平台APP 日均活跃渗透率(DAU%)(截至2021年10月) 图:各平台APP 用户粘性(DAU/MAU)(截至2021年10月)
社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计值
实物电商单月(倒推)
淘宝
抖音
京东
微信
拼多多
美团
唯品会
抖音
淘宝
拼多多
美团
唯品会
微信
抖音
淘宝
快手
快手
京东
拼多多
美团
快手
京东
社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计同比
实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重:累计值
哔哩哔哩
哔哩哔哩
小红书
哔哩哔哩
小红书
50%
40%
30%
20%
10%
0%
120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
-
50%
1,000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
-
80%
60%
40%
20%
0%
40%
30%
20%
10%
0%
图:季度GDP(万亿元)及同比增速
实际GDP当季值(万亿)
图:各平台APP 日活跃用户数(百万人)(截至2021年10
图:各平台APP 月人均单日使用时长(分钟)(截至2021年10月)图:各平台
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