零售行业2022年度策略报告.ppt

抓住黎明前的光 ——浙商零售2022年度策略报告 电商平台承压，估值锚缺失 01 02 03 04 行业大格局强者恒强，争夺头部位置 SaaS市场稳步发展，互联互通利大于弊 大客化、头部化、生态化共促行业强成长性 目录 海外线上渗透率提升趋势不改 跨境电商赛道行业β下寻求α超额收益 服务商顺应发展，把握机遇 C O N T E N T S 运营商加速拓展全域运营能力 审美觉醒+流量变革下的产业性机会 龙头革新+逆势扩张下的珠宝新格局 05 06 2022年投资机会总结 3 01 电商平台承压，估值锚缺失 行业大格局强者恒强，争夺头部位置 4 电商平台承压，估值锚缺失，基本面改善或能带来估值修复 1.1  电商平台面临着流量接近见顶困境、业务外延限制、政策监管压力，业绩承压。  电商平台估值波动巨大，估值锚缺失。截至12.7收盘，市值较前期高点，腾讯/阿里/京东/唯品会分别约跌去42%/62%/31%/78%，美团/拼多多 分别跌去48%/71%，快手和哔哩哔哩分别跌去80%/62%。其中跌幅最小的为京东，用户数和活跃度提升最为强劲，Q3AAC5.52亿（+25%）， 用户的平均下单频率+23%，3P业务GMV+45%，总收入2186亿元（+26%，21Q2+26%）表现稳健。 图：2019年1月以来头部电商平台市值及估值情况复盘 阿里市值 pe_ttm ps_ttm 腾讯市值 pe_ttm ps_ttm 京东市值 pe_ttm ps_ttm 唯品会市值 pe_ttm ps_ttm 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 60 50 40 30 20 10 0 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 60 50 40 30 20 10 0 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2,500 2,000 1,500 1,000 500 40 35 30 25 20 15 10 5 0 0 0 美团市值 ps_ttm 快手市值 ps_ttm 拼多多市值 ps_ttm 哔哩市值 ps_ttm 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 25 16,000 30 18,000 16,000 14,000 45 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 40 40 14,000 20 25 20 15 10 5 35 30 25 20 15 10 5 35 12,000 15 12,000 10,000 10 30 10,000 25 8,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20 6,000 15 5 4,000 10 2,000 5 0 0 0 0 0 0 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 行业大格局强者恒强，实物电商社零占比不断提升，竞争依旧激烈 1.2  核心关注点依旧聚焦于现有平台在未来发展中状态，谁能够跑出来，占得更大的商业利益。  从行业真正的竞争格局角度出发，目前并没有看到可以挑战现有平台能力的新竞争者。  当前行业格局中，强者恒强，未来发展依旧在于头部公司的洗牌，排位次序发生变化。 图：社会消费品零售总额及实物电商占比情况图（亿元） 图：各平台APP 月活跃用户数(百万人)（截至2021年10月） 图：各平台APP 日均活跃渗透率(DAU%)（截至2021年10月） 图：各平台APP 用户粘性（DAU/MAU）（截至2021年10月） 社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计值 实物电商单月（倒推） 淘宝 抖音 京东 微信 拼多多 美团 唯品会 抖音 淘宝 拼多多 美团 唯品会 微信 抖音 淘宝 快手 快手 京东 拼多多 美团 快手 京东 社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计同比 实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重:累计值 哔哩哔哩 哔哩哔哩 小红书 哔哩哔哩 小红书 50% 40% 30% 20% 10% 0% 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 - 50% 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 - 80% 60% 40% 20% 0% 40% 30% 20% 10% 0% 图：季度GDP（万亿元）及同比增速 实际GDP当季值（万亿） 图：各平台APP 日活跃用户数(百万人)（截至2021年10 图：各平台APP 月人均单日使用时长(分钟)（截至2021年10月）图：各平台