降解塑料行业报告：PLA和PBAT.ppt

证券研究报告 降解塑料行业全景图 供应与需求高增，机遇和风险并存 行业评级 基础化工 强于大市（维持） 请务必阅读正文后免责条款 投资要点  塑料污染亟待解决，各国出台政策支持降解塑料的使用：塑料已成为我们日常生活中的必需品，如快递包装、外卖打包盒、超市购物袋等；近 年来塑料的消耗量不断增长，带来的环境污染问题日益显现，对人类的健康和生态环境带来极大的危害。塑料污染的治理主要应从源头减量、 回收、替代、清理四方面入手，其中用在自然环境中可降解的塑料替代传统塑料是上述治理工作的重要一环。目前全球各国纷纷出台政策鼓励 降解塑料的使用，我国2020年也出台了新版禁塑令，支持降解塑料的推广使用。  PBAT和PLA是我国降解塑料发展的重点品种：目前全球应用的降解塑料中，传统的淀粉基部分降解塑料仍占38%的比例，而PLA和PBAT分别占全 球市场的25%和24%。目前，中国生物可降解塑料上游原料如乳酸、PTA、AA和BDO，以及下游应用产业均已成熟，目前国内已披露新建拟建产能 以PBAT和PLA为主，两种塑料国内均已实现全产业链技术突破。  供应和需求高增，风险和机遇并存：目前降解塑料在一次性塑料消费量中的占比很小，具有很高的替代市场空间，尤其是在快递包装袋、日用 塑料袋、一次性餐具等重点领域。但是当前面对的市场阻力也不小，主要还是降解塑料相对于传统塑料的高成本，因此市场的增长需要政府指 导下打通产业链的各个环节。  原材料基本供应充足：降解塑料的上游原材料玉米、PTA、AA和BDO整体上供应充足，长期看还有大量新增产能，不存在供应风险。  PLA和PBAT盈利能力受原材料影响较大，当前盈利较好：按照年产10万吨聚乳酸塑料粒子计算，估计当前价格下，每吨PLA塑料粒子的净利润在 11000元左右。按照年产10万吨PBAT塑料粒子计算，当前价格下每吨PBAT塑料粒子的净利润在2000元左右。  投资建议：塑料污染的加剧催生了生物降解塑料行业，目前来看该行业处于产业爆发的前期，预计未来3-5年内供应和需求都将高速增长，风 险和机遇并存。从产品来看，目前最有可能占据较大市场份额的是PLA和PBAT，我们建议关注PLA和PBAT产业链中质地优良的公司，包括中国石 化、万华化学、恒力石化、长鸿高科、瑞丰高材、华鲁恒升、彤程新材、金发科技和金丹科技。  风险提示：1）市场需求风险；2）政策风险；3）原料价格波动；4）技术不及预期。 2 目录CONTENTS 1：行业环境：塑料污染加剧催生生物降解塑料产业 2：技术与应用：PLA和PBAT是最合适的生物降解塑料 3：供应与需求：供应和需求高增，风险和机遇并存 4：原材料：长期看国内原材料供应充足 5：盈利能力：受原材料影响较大，目前盈利较好 6：投资建议和风险提示 3 塑料污染日益严重，亟待治理  相对于木材和金属悠久的历史，塑料的历史较为短暂，但是由于具有轻便、低成本、耐腐蚀和易成型加工等优点，其应用范围不断 扩大，塑料已成为我们日常生活中的必需品，如快递包装、外卖打包盒、超市购物袋等；近年来塑料的消耗量不断增长，目前全球 塑料的消耗量大约是4亿吨，塑料成为构建现代社会的重要材料之一，并且在很多领域是无可替代的，如化工容器、家电零部件、体 育用品、电线电缆、静脉注射软管等，短时间内上述领域还很难找到塑料的替代品。  但是传统塑料的大规模使用以及后续回收体系的不规范，带来的 环境污染问题日益显现，塑料本身以及加工过程中的添加剂危及 土壤和海洋，对人类的健康和生态环境带来极大的危害。目前一 次性塑料制品占整个塑料消耗量的1/4，大约为1亿吨，只有10% 被回收利用，另外12%被焚烧，超过70%被丢弃到土壤、空气和海 洋中。 塑料污染易于在海洋富集  塑料污染的治理主要应从源头减量、回收、替代、清理四方面入 手，比如减少一次性塑料袋使用（源头减量）、矿泉水瓶的回收 再生（回收）、木材/棉麻等天然材料替代塑料（替代）、对重 污染区域集中清理（清理），其中用在自然环境中可降解的塑料 替代传统塑料是上述治理工作的重要一环。 资料来源：Baidu，平安证券研究所 4 全球主要国家纷纷开始禁塑或限塑  据不完全统计，目前欧盟、北美、日本、韩国、泰国、巴基斯坦和非洲部分国家均出台了不同限制程度的禁塑令或者限塑令，部分国家的数据 表明，一次性塑料制品的使用量有所下降。全球各国加快禁塑限塑，除了受环保大趋势的影响之外，有一个很重要的微观因素是中国自2018年 起禁止进口“洋垃圾”。 全球各国的禁塑限塑政策 地区/国家 主要的禁塑/限塑政策 欧盟 欧盟2015年发布了限塑指令，目标是在2019年底欧盟国家的民众每年每人消耗不超过90个塑料袋，而在2025年，这个数字减少到40。指令发布后，各个成员国都踏