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证券研究报告
换电设备行业报告
新能源汽车渗透率加速提升,换电赛道迎风口
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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主要观点
换电站意义重大,是“新基建” 重要内容。换电模式是一种通过集中式充电站对大量电池集中存储、
集中充电、统一配送,并在站内对新能源汽车进行电池更换或者集电池充电、物流调配、以及换电功能
于一体的一种新能源汽车快速补电方式。1)换电模式有换电效率高、减少对电网冲击、延长电池寿命
等优点,具备大规模推广的先天条件。2)政策支持:2020年后国家和地方均出台较多政策,鼓励在适
应场景发展换电作为新能源基建补充,并不断出台标准规范行业。3)产业资本进入:蔚来、奥动新能
源等是主要玩家,参与者较少。2020年后主机厂投入增大,换电车型增多,换电站布局加快;同时,
电池厂与主机厂合作,开始成立电池资产管理公司,换电产业链上下游进一步深入合作,并有望打开梯
次利用、电池回收等行业空间。
换电运营商加快换电站建设力度,2025年换电设备需求超百亿。至2025年底,蔚来换电站全球总数将
超4000座,其中中国以外市场的换电站约1000座;奥动新能源计划5年内完成10000座换电站投建;
国家电投到2025年计划新增总投资规模1150亿元,新增投资持有换电站4000座,新增投资持有电池
22.8万套。我们测算换电设备市场规模在2025年达到120亿元,目前换电行业正处于发展初期,未来
增速可能会超出我们预期。
技术迭代升级:换电早期以箱式换电为主,将电池分为6-8个模组箱分开换电,效率低、操作难、自动
化程度低,随着技术迭代,形成全自动化整块电池包换电的成熟技术方案,推动换电产业化。
受益标的:瀚川智能、山东威达、博众精工、科大智能等。
风险提示:新能源汽车渗透率提升不及预期,换电技术进步不及预期,竞争加剧等。
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2
换电产业链
车企、电池企业、电网、运营商、金融机构等
储能
两三轮车
电网
换电站运营商
电池资产管理公司
集中回收
梯次利用
拆解回收
削峰填谷
换电站建设
充电系统
换电站运营
用户
成本:网络建设、运营投入、电
网电费等
收入:用户电费或服务费
换电系统
动力电池
上游:制造
中游:运营
下游:用户
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3
目录
换电行业介绍
1
2
什么是换电?
换电行业国内外换电模式发展历程
换电行业发展背景
换电产业链研究
上游:换电设备和规模测算
中游:换电运营商和“电池银行”
下游:换电场景丰富
案例分析:以蔚来、协鑫能科、宁德时代为例
换电技术与模式分析
受益标的
3
4
瀚川智能:静待换电站业务贡献收入
山东威达:换电业务与蔚来协同发展
博众精工:智能充换电站设备先行者
科大智能:前瞻布局换电站业务,技术具有先发优势
风险提示
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4
1.1 什么是换电?
定义:新能源汽车换电模式是一种通过集中式充电站对大量电池集中存储、集中充电、统一配送,并在
站内对新能源汽车进行电池更换或者集电池充电、物流调配、以及换电功能于一体的一种新能源汽车快
速补电方式。
换电模式作为一种新能源汽车补电方式,通过更换电池,可以快速为新能源汽车补电:换电时间与燃油
车加油时间相当,大幅缩短补电时间,增加消费者使用便利性,缓解消费者里程忧虑。
图:换电站示意图
图:换电模式优点
有效解决里程焦虑
延长电池寿命保障安全
5分钟快速换电,高效率补能
电池补能安全,循环利用全周期
寿命长
电站电力友好
坪效高
场地不受限制,现有公共设施都
可快速部署
用电负荷均衡,更适合V2G的应
用实践
符合使用习惯
换电模式,更符合传统燃油补给方式
资料来源:《电力系统自动化》,华西证券研究所整理
资料来源:华西证券研究所整理
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5
1.2 换电行业国内外换电模式发展历程
2007年,以色列Better Place是世界上第一家从事新能源汽车换电模式运营的公司:该公司开发了一
套完整的纯电动汽车底盘换电技术,为客户提供纯电动汽车换电服务。由于硬件成本和电池维护成本投
资较大,且受制
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