PTA期货及期权季报.docxVIP

第一部分 行情回顾 一、PTA 期货价格历史走势 0 0 2006-12 2007-12 2008-12 2009-12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 2020-12 2021-12 国际油价大幅下跌， 拖累PTA价格重心下 原油重心回落， 移，供大于求使得工 PX产能投放，疫厂亏损严重。 情影响需求，PTA 供需再度转入过剩，价格重心下移。 PTA低位反弹，暴 格逐步走低。涨至万元以上。 PTA跌至历史低点。 2000 6000 4000 金融危机爆发， 国际原油快速反弹， PTA产能投放进入高潮，供需转为国际原油跳水， PTA下游需求旺盛， 过剩，行业亏损不断加剧，PTA价 2021年油价重心抬升，后疫情时代需求稳步跟进，PTA装置集中检修，缓和新产能冲击， PTA企稳上涨。 8000 PTA产能 过剩缓解，原油反弹， PTA价格 重心上移。 10000 PTA产能大幅 扩张，供大于 求，亏损严重；原油大幅上涨，原油与PTA走 势分化。 14000 12000 PTA期货结算价 图 1-1 PTA 期货走势图 数据来源：Wind、 PTA 期货自 2006 年 12 月 28 日于郑州商品交易所上市，交投活跃，市场参与者结构合理。上市以来期货价格走势经历了以下八个阶段。 第一阶段（2006.12-2008.06）：高位运行，PTA 与原油走势产生分化。原油价格大幅上涨，期间一度至 147 美元/桶，而国内 PTA 产能快速扩张，供大于求导致部分 PTA 生产企业亏损严重，该阶段 PTA 先抑后扬，区间震荡，PTA 和原油走势出现分化。 第二阶段（2008.7-2008.11）：国际金融危机肆虐，原油大幅跳水，市场恐慌情绪蔓延，风险资产遭抛售，PTA 价格急剧下跌。 第三阶段（2008.12-2011.2）：国际油价快速反弹，PTA 下游需求逐步跟进，PTA 供需逐步趋紧，基本面驱动向上，PTA 价格强势突破万元每吨。 第四阶段（2011.3-2015.1）：高利润使得 PTA 步入产能扩张期，新投产能不断落地，下游聚酯需求跟进不足，PTA 供需由紧张转为过剩，此外，原油价格重心自 2014 年下半年开始回落。在成本崩塌、供需转弱之下，PTA 期价重心下移。 第五阶段（2015.2-2017.6）：原油价格低位震荡，PTA 持续供需过剩，生产企业亏损严重，缺乏利好提振，PTA 价格底部震荡。 第六阶段（2017.7-2018.9）：长期的低加工费倒逼 PTA 行业开启产能出清，随着下游聚酯步入产能投放期，PTA 景气周期开始向上修复，叠加原油价格反弹，PTA 期价重心大幅上移。 第七阶段（2018.10-2020.11）：2018 年 10 月国际油价高位回落，2019 年四季度 PTA 迎来产能扩张周期，叠加 2020 年疫情冲击需求，PTA 期价创下历史新低。 第八阶段（2020.12-至今）：宏观流动性宽松，国际油价低位强势上行，PTA 亏损之下迎来阶段性去库，期价筑底反弹。 二、PTA 期货价格一季度走势 2 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 PTA期货结算价 元/吨 7000 图 1-2 2021 年以来PTA 期货走势图数据来源：Wind、 一季度，PTA 期价重心持续上移，月内期价运行区间为 4984-6616 元/吨。整体来看，一季度市场交易的主逻辑依旧为低加工费下，PTA 期价紧跟成本端原油波动。从成本端来看，受地缘冲突影响，一季度国际原油价格大幅上涨，从成本端推动 PTA 期价重心上移。从供需面来看，PTA 开工率前高后低，但下游聚酯开工率逐步回升，库存先累后降，对应加工费受原料价格大幅上涨影响而 PTA 产业链终端需求难以承接价格涨幅，因此其加工费出现了明显的下降。对应到绝对价格上，成本的涨幅远高于加工费的压缩，PTA 绝对价格呈现跟涨原油但弱于原油的局面。 第二部分 宏观经济环境 一、2022 年国内经济或前低后高 1~2 月经济数据表现多超预期，呈现出产出修复、需求大幅回升的局面。产出端来看，实际产出开始带动名义产出增长，或将增加企业部门收入改善的预期。但产出分项差异较大，尤其是黑色相关行业出现负增长。需求端中消费维持稳定，春节前后商品消费季节性上升，但服务消费可能受疫情影响，且该影响 3 月大概率有