三电+域控是价值核心，大陆PCB迎变革机会.docxVIP

一、汽车产业链变革，PCB 迎扩容机会 汽车电动化和智能化带来产业链变化。近几年来，汽车的设计形态正在发生快速的变化，总结来看变化方向主要有两个方面，即电动化和智能化： 全球新能源车渗透率达到 8%，汽车核心部件从内燃机变为三电系统。汽 车电动化表现为新能源车的渗透率逐步提升，根据 Marklines 数据，全球 新能源车渗透率从 2015 年的 1%提升至 2021 年的 8%，其中 2021 年中国、欧洲、美国、日本渗透率分别达到 13%、14%、14%、4%、33%，可见 新能源车替代传统燃油车已经成为不可逆转的趋势。在这样的变化下，技术的重心也相应发生了变化，从以往围绕内燃机展开的技术竞争变更为围绕三电的技术研发和资源争夺，这是电动车带来的本质变化。 智能化倒逼智能模块增加和 EEA 升级。智能化是利用计算机网络、大数据、物联网和人工智能等技术来使得机器在更少的人为指令下满足更多的人类要求，汽车要完成这样的功能，需要彻底的改变：一方面，需求增多使得智能硬件数量增多，智能座舱和自动驾驶就是具有代表性的智能化模 块；另一方面，智能化要求汽车从传统的机械式运作向电子化运作演进 （电子结构是计算机运算的基础），而这是需要更智能的电子电气架构 （Electrical and Electronic Architecture，简称 EEA）才能够支撑的。当前主流厂商都在积极做以智能座舱和自动驾驶为代表的智能化软硬件方案的研究和应用，并且随着智能硬件的增多，电子电气架构也在快速迭代，汽车智能化已经势不可挡，整个汽车产业链都在面临升级转型。 120%35%100%30%80%25%图表 1：2015~202 120% 35% 100% 30% 80% 25% 700 600 500 400 300 200 100 0  2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 全球新能源车销量（万辆） YoY（%，右轴）  60% 40% 20% 0%  20% 15% 10% 5% 0%  全球 中国 欧洲 美国 日本 Marklines， Marklines， 图表 3：燃油车工作核心是围绕内燃机为主的部件 图表 4：新能源车工作核心是围绕三电系统为主的部件 来源：美国能源部， 来源：美国能源部， - 4 - 图表 5：汽车电子电气系统架构升级路线 图表 6：自动驾驶渗透率   2035 2030 2025 2020   2015  0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%      L0 L1 L2 L3 L4 L5 博世 Strategy Analytics 汽车 PCB 有望迎来扩容机会。汽车的电动化和智能化的底层硬件支撑就是电子化元器件，电子化使得汽车电子成本占比不断提升，预计到 2030 年汽车电子成本占比将接近 50%，而 PCB 作为电子之母，其在汽车上的应用也将明显提升，根据 CPCA 预计， 2025 年全球 PCB 产值将达到 95 亿美元， 2020~2025 年的复合增速将达到 7.8%。 图表 7：汽车电子在整车成本占比 图表 8：全球汽车 PCB 产值 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%  1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030E 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0  2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2025E 全球PCB产值（亿美元，左轴） YoY（%，右轴） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 来源：盖世汽车网， CPCA 汽车行业的变革将对基础硬件——PCB 这一产品带来市场扩容机会。那么，汽车行业的变化是怎样影响 PCB 的呢？这样的变化给 PCB 行业带来什么样的投资机会呢？下面我们将着重对这两个问题进行分析。 二、估测单车价值量 1490~1640 元，三电和域控价值增量明显 传统汽车 PCB 主要用在 ECU，传统燃油车 PCB 用量约 1 平方米。要理解电动化和智能化给汽车 PCB 带来的机会，首先应该了解汽车 PCB 在传统车上的应用情况。汽车 PCB 上就是承载汽车电子的载体，而汽车电子按照用途可以分为传感器（汽车工况信息输入装臵）、控制器（ECU，对输入信息进行收集、 决策、输出的电子大脑，上面通常会搭载车规级 MCU 芯片）、执行器（执行 ECU 指令的装臵），其中传感器和执行器的硬件材料大多都是用的机械件（如温度传感器、压力