同业存单“三因素模型”暨NSFR全景扫描.docxVIP

1 月中下旬以来，1Y 国股同业存单利率从 2.4%点位开始反弹上行，截至 3月 29 日，1Y 国股存单利率为 2.63%，较 1 月“波谷”水平上行幅度超过 20bp。在此情况下，市场对于后续同业存单利率走势较为关注，特别是在 MLF 利率维持静止和预期“宽信用”发力背景下，同业存单利率是否会继续承压上行？本篇报告中，我们基于银行司库经营行为视角，构建了同业存单的“三因素模型”，系统介绍了影响同业存单发行的重要抓手——NSFR 指标。并在此基础上，对今年以来同业存单利率大幅上行的逻辑进行了阐述，对 2022 年同业存单利率走势进行了预测。 1、 银行流动性管理的“双线架构” 流动性管理一直是银行资产负债管理的重要职能之一：一方面，银行需拥有充足的合格优质流动性资产和现金储备，能够应对压力情景下的资金需求；另一方面，要保证资产负债期限错配在一个合理可控的水平，使之符合银保监会和银行内部限额管理要求。 图 1：银行流动性管理的“双线架构” 资料来源：绘制 目前，银行流动性管理已基本形成“双线架构”的体系，即头寸管理和流动性指标管理。 第一条主线：头寸管理。头 寸管理的主要职能，是维护资金来源与运用的有 效匹配，核心目标是维护备付水平符合内部限额管理要求。一般而言： 备付=资金来源-资金运用≈一般存款+同业负债+司库负债-一般贷款-债券投资-广义同业资产。 在具体操作上，银行头寸管理试行的是“自上而下”模式，由分行向总行头寸管理员报送当日头寸，总行头寸管理员汇总之后匡算出最终的备付值，并与限额目标进行对比。即： 当日备付终值=初始备付+头寸报送轧差 若当日备付终值＞限额目标，司库会将冗余资金在金融市场进行使用，方式包括拆出、存放、投资货币基金和同业存单等，以提升资金使用效率。 若当日备付终值＜限额目标，则会在金融市场进行净融入资金，方式包括拆入、发行短久期同业存单、回购等。 在头寸管理过程中，也需要创设相应的辅助工具，以更好地帮助司库提升流动性管理的效率和精细化水平，其中一个很重要的辅助工具，即为未来 30 天各条线每日现金流监测表。这一工具的主要作用，是辅助司库能够动态预测未来 30 天每日现金流缺口情况。根据一个月整体缺口情况，司库可以提前做好规划，熨平现金流缺口，把控弥补缺口的时机和节奏，确保日间流动性安全。 表 1：银行未来 30 天各条线每日现金流监测表 业务条线 T+0 T+1 T+2 T+3 … T+28 T+29 T+30 存贷板块 对公贷款 对公存款对公缺口个人贷款个人存款 个人缺口 大金市板块 同业资产 同业负债同业缺口 金融市场部自营债券投资 司库板块 司库资产 司库负债司库缺口 资料来源：整理 表 2：银行流动性监管指标体系 第二条主线：指标管理。流动性风险指标管理也经历了一个升级完善的过程，早期监管对于银行设定的流动性相关指标主要为存贷比、流动性比例（LR），这些指标相对粗放，无法有效起到约束银行资产负债期限错配和防范流动性风险的作用。2011 年银监会发布的《商业银行流动性风险管理办法（试行）（征求意见稿）》中首次新增了流动性覆盖率（LCR）指标，并要求商业银行最迟在 2013 年底前达到不低于 100%的监管要求。在 2018 年发布的《商业银行流动性风险管理办法》中，银保监会再度新增了 LMR 和 NSFR 两大指标，根据指标的达标难度和重要性来看，基本形成了 LCR、LMR 和 NSFR 的三大指标体系。 目前，银行流动性风险指标管理的主要职能，是确保 LCR、LMR、NSFR 三 大指标“刚性达标”，这些指标均源自 2018 年银保监会发布的《商业银行流动性风险管理办法》，其中 NSFR 目前的达标压力高于 LCR 和 LMR。 指标体系 公式 监管要求 监管对象 报送频率 流动性覆盖率（LCR） 合格优质流动性资产/未来 30 天净现金流出 100% 资产规模大于 2000 亿的银行 按月 净稳定资金比例（NSFR） 可用稳定资金/所需稳定资金 100% 资产规模大于 2000 亿的银行 按季 流动性匹配率（LMR） 加权资金来源/加权资金运用 100% 所有银行 按月 流动性比例（LR） 流动性资产/流动性负债 25% 所有银行 按月 优质流动性资产充足率（HQLAAR） 优质流动性资产÷短期现金净流出 100% 资产规模小于 2000 亿的银行 按季 资料来源：《商业银行流动性风险管理办法》（银保监会），整理 在这些监管指标中，我们重点关注 NSFR，这是因为 LCR 和 LMR 的管理压力并不大，短期指标变化具有调节空间： 大部分银行 LCR 水平比较高，个别银行甚至达到 200%，银行整体安全空间充足。 LCR 衡量的是一个月内的短期错配，指标的调整相对容易。在结构性