化工行业周报：供需双弱下的危与机.docxVIP

PAGE 1 PAGE 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 供需双弱下的危与机 化工行业周报20220410）  分析师  证券研究报告 2022 年 04 月 10 日 行业周报 | 化工 行业周报 | 化工 杨 晖 杨 晖 S0800520010003 核心结论供需双弱下的危与机。近期我们看到疫情防控之下供应链受限，国内部分 核心结论 供需双弱下的危与机。近期我们看到疫情防控之下供应链受限，国内部分工厂停产，出口下行，以及海运费下降等现象。危，是短期供应链受限和生产停滞带来的经济衰退现象。机，在于短期的供需双弱无法改变胀的中期趋势，因为失去的供给回不来，而消失的需求可能会换来更加强劲的政策刺激。短期的衰退反而助长了中期滞涨的风险。从中期角度，我们推荐的四大线条依然不变，交易滞涨（农化）+稳经济+电价套利+产能转移。结合当下的环境重点推荐农化和稳经济两个方向： 农化线条。疫情防控不会降低反而会提振粮食的需求（刚需+囤货）， 刺激通胀上行。考虑到近期乌克兰宣称春耕面积减少50%，以及国内东北春耕一定程度上受到疫情防控影响，我们对于全球的粮食供给依然保持担忧，进而持续推荐化肥的强周期上行。磷肥建议关注云天化、湖北宜化、兴发集团；钾肥建议关注盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔；氮肥建议关注四川美丰、湖北宜化。滞涨环境，需要在通胀和衰退之间不断切换。通胀要买上游资源，衰退要买必选消费，能两者兼顾的，就是化肥，尤其是磷肥和钾肥。磷肥和钾肥在开采端具备强资源属性，而需求端和粮食价格紧密关联，攻守兼备。 稳经济，坚持疫情清零政策不动摇，国内经济增速压力加大，因为疫情防控消失的需求可能会换来后续更加强劲的政策刺激，地产链条值得关注，化工方面建议关注：纯碱（远兴能源、三友化工、湖北双环）、氯碱 （湖北宜化、中泰化学）、钛白粉（龙佰集团）等行业公司。 电价套利：油气大幅度上涨，海外电价持续抬升至2-3元/度，相比之下， 国内东部企业电价6-8毛/度，而西部地区凭借低价煤炭自发电成本仅仅1-2毛/度，关注单位产值高电耗产品的电价差套利机会。根据我们的筛选， 单位产值电耗从高到低排序的化工品为：电石、黄磷、烧碱、工业硅、合成氨等。建议关注西部自有煤炭、自备电厂、同时配备高电耗化工的企业， 广汇能源、合盛硅业、湖北宜化、中泰化学、新疆天业等。 产能转移：基于对国内疫情防控的信心，我们相信中国的产业链会进尽快回复，在这种短期假设前提下，我们预期欧洲能源危机带给中国产能转移的机会。若欧洲化工装置因为能源和原料出现减产或停产，中国有望凭借产业链优势实现产能转移。若作为全球价格通缩输出者中国的产业链无法尽快恢复，则全球滞涨的风险将进一步加剧。 风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；环保政策变化。 yanghui@ 联系人 郑轶 zhengyi@ 相关研究 化工：四大线条：交易滞涨+稳经济+电价套利 + 产 能 转 移 — 化 工 行 业 周 报 20220403） 2022-04-06 化工：PVDF 和磷酸铁价格上行，中复神鹰上市 在 即 — 化 工 新 材 料 行 业 周 报 20220403） 2022-04-05 化工：农化大周期高景气延续，切入新能源提升 业 绩 弹 性 — 磷 化 工 行 业 专 题 研 究 2022-03-29 西部证券2022 西部证券 2022 年 04 月 10 日 行业周报 | 化工 PAGE 25 | PAGE 25 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 索引 内容目录 投资策略 6 主要化工品价格及价差变化 9 行业跟踪—轮胎：轮胎行业迎来长期主义者的布局良机 12 行业跟踪—农化：粮价维持高位，带动行业进入景气周期 15 行业跟踪—磷化工：产业链需求向上传导，看好具备资源禀赋的企业 20 行业跟踪—煤化工：碳中和利好技术优势企业，关注西部地区煤炭套利优势 24 行业跟踪—氯碱：上游受益于碳中和，下游光伏打开新增需求，电石将成稀缺资源 28 行业追踪—钛白粉：市场供需短期错配，下游需求向好 31 行业追踪—聚氨酯：海外需求持续回暖，长期看好 MDI 的集中度提升 32 行业追踪—民营大炼化：原油价格下跌，乙烯价差改善 34 行业追踪—化纤：疫情加剧华东物流难好转，化纤库存上升 37 行业追踪—C3C4：丙烯下游需求改善，丁酮价格持续上涨 39 行业追踪—天然气：海外气价继续上涨，中国或可用人民币购买俄气 42 行业跟踪—维生素及蛋氨酸：行业需求向好 43 行业跟踪—氟化工：PVDF 维持高位，6F 价格继续下调 45 行业