橡胶外部供应趋增，沪胶维持筑底.docxVIP

一、2022 年 1-2 月份外部进口天胶创历史新高 据中国海关进口数据显示， 2022 年 1-2 月， 中国天然橡胶进口量累计为 99.87 万吨，同比增 17.88%，其中 1 月进口 57.4 万吨，同比增 8.25%；2 月进口 42.47 万吨，同比增 33.98%。二者双双创下同期历史进口量新高。分胶种看，进口增量主要来自标准胶和混合胶，月度进口量全部处于历史同期高位。导致进口量同比出现增长的原因，一方面为去年下半年海运市场不畅，部分船期延迟到 1 月到港； 另一方面为去年替代指标未如期完成， 部分移至今年所致。 图 1、2011-2022 年中国月度天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：宝城金融研究所 二、受外部进口增加影响 3 月沪胶价格重心下移 步入 2022 年 3 月以来，受外部天胶进口量大幅增加以及临近 4 月初国内云 南天胶产区将迎来新一轮割胶季的利空因素影响， 尽管国际原油期货价格在 3月显著上涨并带动下游合成胶之一的顺丁胶价格显著上涨并升水国内全乳胶价差升阔至 850 元/吨，但胶市基本面利空因素还是盖过原油强势的共性因素， 导致沪胶 2205 合约整体呈现振荡收低的态势，期价自 14100-14200 元/吨区间 稳步下移至 13200-13500 元/吨区间内运行。 图 2、2022 年 3 月沪胶期货主力合约走势图 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图 3、2022 年 3 月国内标胶期货主力合约走势图 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图 4、2014-2022 年天然橡胶基差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 三、标准胶和混合胶进口延续同比增长趋势 据中国海关进口数据显示， 2022 年 1-2 月， 中国天然橡胶进口量累计为 99.87 万吨，同比增 17.88%，其中 1 月进口 57.4 万吨，同比增 8.25%；2 月进口 42.47 万吨， 同比增 33.98%。二者双双创下同期历史进口量新高。 分胶种看，2022 年 1-2 月进口量同比增幅最大的为烟片胶，进口同比均出现 80%以上增幅， 但因烟片胶基数偏低， 暂不做主要分析。而进口量大且交易活跃的标准胶和混合胶进口量均出现同比增长趋势。1-2 月标准胶进口量累计 29.21 万吨， 同比增幅 35.99%； 1-2 月混合胶进口量累计 57.54 万吨， 同比增幅 12.23%，创下历史同期进口量新高。1-2 月标准胶进口量分别 17.89 万吨和 11.32 万吨， 同比增长 23.12%和 62.88%。其中来自泰国的标准胶共计 12.8 万吨，同比增 34.63%；来自科特迪瓦 4.84 万吨，同比增 63.71%；来自马来西亚 3.6 万吨，同比降 24.69%；从上表可以看出，来自科特迪瓦的标准胶增长明显，此外来自老挝的标准胶进口量同比增幅最大，主要是受替代指标去年未完成量移至今年所致。 1-2 月混合胶进口量分别 31.36 万吨和 26.18 万吨， 同比增长 2.22% 和 27.15%； 从数据看， 一是来自越南的混合胶居首， 1-2 月累计 23.83 万吨， 同比下滑 1.62%， 越南混合继续以其量价优势位居首位； 二是来自缅甸的混合胶同比增幅最大， 进口 2.96 万吨， 同比增幅 75.79%， 主要为指标胶； 三是来自印尼的混合胶同比跌幅最大，进口 0.4 万吨，同比跌幅 65.21%，印尼量少价高是导致下滑的关键。 2022 年 1-2 月份中国天然乳胶总进口量 7.4 万吨， 同比减少约 10%， 总量 恢复至 2018-2019 年同期水平。其中 1 月进口量为 4.76 万吨，环比下降 15.06%，同比减少 14.84%，是造成 1-2 月份总进口量同比下滑的主要原因。2 月进口量为 2.65 万吨， 环比下降 44.36%， 同比上涨 1.32%。2022 年农历春节时间为 1月底 2 月初， 因春节假期以及下游放假， 1 月中下旬的到港受到影响， 导致 1月份进口量较去年同期有较为明显的下滑。此外内外盘倒挂，套利窗口关闭也影响贸易商的进口积极性。 中国天然乳胶主要进口贸易伙伴为泰国和越南， 2022 年 1-2 月进口泰国 5.31 万吨， 进口越南 1.95 万吨， 两者占进口总量的 98%左右， 比重为近五年以来最高水平。其中自泰国的进口量扭转了自 2020 年同期以来下滑的趋势，但仍不及 2018— 2019 年同期水平； 自越南的进口量仍处于历史五年同期相对高位水平，但 2022 年 1-2 月份进口量略低于 2021 年同期水平。因国产浓乳与越南乳胶价格优势突出，下游部分乳胶制品企业对泰国乳胶进行替代，导致进口泰国乳胶逐年递减。而越南作为新兴产胶国，产量正