成本逻辑弱而不失效，甲醇维持偏强格局.docxVIP

一、2022 年 3 月甲醇走势回顾 步入 2022 年 3 月以来，受国内稳增长政策发力，同时国际原油期货价格在 俄乌冲突升级影响下， 出现大幅上涨的走势， 价格创出 2008 年以来新高， 并同步带动国际天然气价格和国内煤炭价格显著上涨。在原材料价格集体走高的影响下，无论是甲醇煤制成本还是天然气制成本均出现明显抬升。受益于成本驱动逻辑提振， 国内甲醇期货 2205 合约呈现快速上涨的模式， 期价最高上行 至 3370 元/吨， 创去年 10 月下旬以来新高。虽然期间由于俄乌谈判释放冲突缓解信号引发地缘因素消退导致国际油价冲高回落并带动煤炭和天然气价格也同步回吐涨幅， 从而令甲醇成本支撑效应减弱， 甲醇 2205 合约随后便回吐 涨幅，回撤至 2883 元/吨一线寻求支撑。但由于北约与俄罗斯矛盾较大，未来地缘因素将长期存在并引发能源供应短缺的危机。在成本支撑逻辑弱而不失效的背景下， 预计后市国内甲醇期货将维持偏强格局运行。 图 1、2022 年 3 月国内甲醇期货主力合约走势图 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图 2、2018-2022 年国内甲醇基差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 二、美联储更多次数的加息仍在路上并且缩表临近 近两年以来， 一再反复的疫情令海外供给恢复缓慢， 而欧美等发达经济体大力度的财政刺激不仅令需求快速膨胀，而且也对其国内劳动力供给形成持续抑制，疫情及政策影响下闭合缓慢的供需缺口令全球通胀压力逐月抬升，并先后迫使欧美央行开启货币正常化。可以看到，2022 年 2 月美国消费者价格指数 （ CPI）同比上涨 7.9%，创下四十年新高。2 月 PPI 同比增长 10%，与市场预期的 10%一致，超出上月调整值 9.7%。美国 2 月核心 PPI 同比增长 8.4%，不及市场预期值 8.7%，稍超出前值为 8.3%。同时 2022 年 2 月，欧元区通胀从 1 月份的 5.1%跃升至 5.8%，核心 CPI 从 2.3%上升至 2.7%。随着通胀旋风刮向更多发达经济体和新兴经济体，在 2021 年开始多个新兴经济体就已经“ 抢先”加息，并且美联储、欧洲央行和英国央行进一步释放“ 强鹰” 信号。 备受瞩目的加息幅度终于在 2022 年 3 月 16 日尘埃落定。根据 FOMC 声明，美国经济活动和就业指标维持强劲。近几个月来，就业岗位显著增加，失业率大幅下降。然而，受疫情影响，供应链瓶颈、能源价格飞涨、物价走高等问题凸显， 通胀居于高位。声明还称， 俄乌冲突对美国经济的影响具有不确定性，但在短期内，可能会对通胀形成额外上升压力，并对经济活动产生影响。美联储宣布上调联邦基金利率目标区间 25 个基点至 0.25%-0.5%， 这同时也是美联储自 2018 年 12 月以来的首次加息。同时美联储发布的点阵图信息透露了其官员关于后续加息节奏的预测。美联储点阵图中值显示，美联储官员预计，2022年美联储将加息 7 次，至 2022 年底利率将达到 1.9%，到 2023 年底利率为 2.8%。 此外， 美联储发布的经济预期显示， 美联储大幅下调了 2022 年的美国 GDP 预期。数据显示， 2022 年至 2024 年， 美联储长期实际 GDP 增长预期中值分别为 2.8%、2.2%、2%， 去年 12 月预期分别为 4%、2.2%、2%。美国高通胀持续的时长会超过此前预期，未来继续加息是合适的，必要时将加快收紧政策速度。最快在 5 月份宣布开始缩表，缩表计划框架将与上一次相似，速度将比上次更快。 总体而言， 目前全球流动性极值已现， 未来趋紧预期将逐渐增强， 在量缩减的未来，加息预期在逐渐增强，其节奏和频率成为市场关注焦点，或也将成为影响大宗商品价格走势的重要变量因素。 图 3、2022 年全球经济增长前瞻走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图 4、2006-2022 年欧美制造业 PMI 走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图 5、2022 年 3 月美国 10 年期国债收益率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图 6、2022 年 3 月美联储发布的点阵图显示，2022 年将加息 7 次 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图 7、多数投行预计美联储在 2022 年将加息 7 次，每次 25 个基点 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图 8、本轮美联储 Taper 的斜率更陡，且加息或来得更早 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图 9、2022 年 2 月美国失业率维持低位水平 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图 10、2022 年 2 月美国 CPI 同比再创新高至 7.9% 数据来源：WIND、宝城金融研究所 三、稳增长政策发力 国内经济稳中向好 为了防止外