农业景气可持续，粮安有保障.docxVIP

地缘事件背景下国际农产品价格走高 复盘历史：国际农产品周期较长，目前处于低库存位置 受到地缘事件影响，2022 年以来国际农产品价格大幅上涨，截至4 月4日，CBOT 大豆较2022 年年初以来上涨18.12%，CBOT 豆粕上涨10.49%， CBOT 玉米上涨 26.99%， CBOT 小麦上涨 33.48%，CBOT 稻谷上涨 8.86%；同时 2021 年下半年受到南美天气干旱影响，部分农产品已经开启上涨态势，CBOT 大豆较 2021 年 10 月份低点上涨 33.86%，CBOT 玉米较 2021 年 9 月份最低点上涨 46.55%，CBOT 小麦较 2021 年 6 月份低点上涨达到 40.96%，国际农产品价格上涨幅度均较大。 图 1 2022 年以来国际农产品大幅涨价 数据来源：wind、 复盘历史：国际农产品周期较长，目前处于低库存位置；复盘全球玉米周期，可以看到，历史上农产品周期往往较长，玉米平均上涨时长达到 3.3 年，其中最长的 1968 年到 1974 年共计 6.1 年，最短的上涨周期为 1986 年到 1988 年为 2 年时长，从 1968 年到 2012 年每轮上涨周期平均涨幅为 134%，目前自 2020 年 5 月份开始，全球玉米价格仍处于上行周期运行中。 这主要是因为农产品不同于其他工业品周期，库存调节快速，农产品有自身的生长周期，生产时间较长，存在长时滞性和时效性，故农产品周期也表现为库存周期，而目前可以看到，全球玉米库存处于一个较低的位置，我们选取了除了我国之外玉米主要生产国及地区，美国、巴西、墨西哥、阿根廷、乌克兰及欧盟 27 国 2021 年底总计库存 5809 万吨，为近十年来绝对低位。目前随着全球低库存、极端天气以及地缘冲突下，农产品价格有望维持上行周期。 周期上涨时长（年）涨幅1968/09-1974/106.1264%1977/ 周期 上涨时长 （年） 涨幅 1968/09-1974/10 6.1 264% 1977/08-1981/03 3.6 93% 1982/10-1985/03 2.5 31% 1986/10-1988/10 2 85% 1993/06-1996/05 2.9 200% 2000/07-2004/04 3.8 77% 2004/11-2008/06 3.5 206% 2010/06-2012/07 2 118% 平均 3.3 134% 350 300 250 200 150 100 50 1967-1 1967-12 1971-11 1975-10 1979-09 1983-08 1987-07 1991-06 1995-05 1999-04 2003-03 2007-02 2011-01 2014-12 2018-11 数据来源：wind、 数据来源：wind、 图 3 目前国际农产品总体处于库存低位（百万吨） 100.0000 90.0000 80.0000 70.0000 60.0000 50.0000 40.0000 30.0000 20.0000 10.0000 0.0000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 玉米:期末库存:美国 玉米:期末库存:巴西 玉米:期末库存:欧盟27国 玉米:期末库存:墨西哥 玉米:期末库存:阿根廷 玉米:期末库存:乌克兰 数据来源：wind、 USDA 最新报告：小麦玉米产量小幅上调，大豆持续下修 我们梳理了下国际主要农产品 3 月份最新预测情况：全球小麦、玉米产 量预测值较上月预测有小幅抬升，全球大豆产量最新预测值持续下滑，以下为具体情况： 全球小麦：预计产量较上月预测值小幅抬升 USDA3 月份最新预测 2021/2022 销售年度产量为 7.79 亿吨，较上个销售季提升 252 万吨，较二月预测有小幅提升 210 万吨，主要是澳大利亚大部分粮食种植区的产量达到创纪录的水平，小麦生长区的降水充沛，增产预期较强。 在消费量上，小麦消费量预测值较 2 月预测有所下修；在库存上，3 月最新预测值为 2.82 亿吨，较上个销售季减少 876 万吨，但较二月预测小幅提升 330 万吨，库消比为 35.76%；在贸易上，印度小麦价格在亚洲市场具有竞争力，印度的出口步伐继续强劲，阿根廷的出口量也呈增长态势，预计 2022 年小麦全球出口量有较大提升，其次，俄罗斯、乌克兰两国小麦出口占比全球贸易量达到 28.54%，或影响全球小麦贸易。 表 2 小麦全球供需平衡表（百万吨） 1