以十大发债央企为例观察发电行业格局.docxVIP

发电行业为资金密集型行业，固定资产投资规模大且回收周期长，其特性决定了行业以国企为主的格局。国企发电公司中，央企不管是从资产规模、营收规模还是装机容量均远超地方国企。从债券角度来看，2.27 万亿元存量电力债中央企的占比超过 80%1。基于此，央企发电公司的格局在很大程度上可以视为行业格局。本文以有存量债券的十大央企发电公司为样本，从装机容量、电源结构、发电量、上网电价、发电成本等多个维度跟踪发电行业格局及信用基本面。 图表 1：存量电力债公司结构 民营企业,  其他, 0.20% 地方国有企业, 12.84% 1.34% 中央国有企业, 85.62% 资料来源：Wind， 注：统计时间为 2022-3-31，存量规模口径 1、“五大+五小”构筑央企发电格局 发债央企发电主体数量较多，集中度较高。截至 2022 年 3 月底，有存量债券的 央企发电主体为 62 家，主体数量众多，按照第一大股东和实际控制人可将央企 发电公司划分为 13 家大型发电公司及其发债子公司。电网公司与发电公司盈利模式不同，国家电网和南方电网暂不在下文分析，另外国家电网、中节能下属的发债发电子公司装机规模相对较小，此处亦予以剔除。基于此，按可控装机容量来看，有存量债券的央企发电公司呈现“五大+五小”的格局，即五家大型发电集团和五家专业性发电公司。 图表 2：十大存续发债的央企发电公司及其发债子公司 发行人中文名称 是否上市公司 存量债券余额 国家电力投资集团有限公司 否 2781.77 上海电力股份有限公司 是 179.00 中国电力国际发展有限公司 是 110.00 山东核电有限公司 否 53.00 吉林电力股份有限公司 是 21.00 五凌电力有限公司 否 10.20 国家能源投资集团有限责任公司 否 954.00 国电电力发展股份有限公司 是 413.96 龙源电力集团股份有限公司 是 362.58 国家能源集团新能源有限责任公司 否 92.63 国家能源集团江苏电力有限公司 否 24.10 国家能源集团长源电力股份有限公司 是 10.00 国家能源集团山东电力有限公司 否 10.00 国能大渡河流域水电开发有限公司 否 7.00 国家能源集团福建能源有限责任公司 否 6.20 1 存量数据统计截止 2022-3-31，且此处存量电力债包括电网公司，不包括城投 中国华能集团有限公司 否 920.80 华能国际电力股份有限公司 是 668.00 华能澜沧江水电股份有限公司 是 209.20 华能新能源股份有限公司 否 110.00 北方联合电力有限责任公司 否 30.00 内蒙古蒙电华能热电股份有限公司 是 30.00 华能国际电力江苏能源开发有限公司 否 8.00 中国华电集团有限公司 否 691.23 华电国际电力股份有限公司 是 499.20 福建华电福瑞能源发展有限公司 否 197.00 华电江苏能源有限公司 否 92.50 华电新能源集团股份有限公司 否 20.00 贵州乌江水电开发有限责任公司 否 18.00 华电云南发电有限公司 否 16.00 华电福新能源有限公司 否 14.23 中国大唐集团有限公司 否 1020.76 大唐国际发电股份有限公司 是 427.00 中国大唐集团新能源股份有限公司 是 228.00 广西桂冠电力股份有限公司 是 69.30 大唐河南发电有限公司 否 30.00 大唐陕西发电有限公司 否 20.00 大唐山东发电有限公司 否 20.00 大唐四川发电有限公司 否 15.00 大唐华银电力股份有限公司 是 10.00 大唐山西发电有限公司 否 5.00 中国广核集团有限公司 否 228.00 中国广核电力股份有限公司 是 150.00 中广核风电有限公司 否 130.00 中国长江三峡集团有限公司 否 1196.24 中国长江电力股份有限公司 是 461.45 中国三峡新能源(集团)股份有限公司 是 94.67 湖北能源集团股份有限公司 是 62.60 重庆三峡水利电力(集团)股份有限公司 是 10.00 国投电力控股股份有限公司 是 85.00 中国核工业集团有限公司否529.04中国核能电力股份有限 中国核工业集团有限公司 否 529.04 中国核能电力股份有限公司 是 170 新华水力发电有限公司否25华润电力投资有限公 新华水力发电有限公司 否 25 华润电力投资有限公司 否 177.59 资料来源：Wind， 单位：亿元 注：上述标粗公司的存量债券余额列均为主体债券余额，并非汇总数据，统计时间为 2022-3-31 、 五大发电集团 国家电投（国家电力投资集团有限公司）、国家能投（国家能源投资集团有限责任公司）、华能集团（中国华能集团有限公司）、华电集团（中国华电集团有限公司）、