中美货币政策短期内延续分化，超配A股和国内大宗.docxVIP

展望 4 月，中美货币政策短期内延续分化，美债利率有望继续上行，而国内利 率可能维持震荡，在利率上行大方向不变情况下，债券维持低配，预计中债表现强 于美债，建议超配A 股与国内大宗商品。①中美货币政策分化加剧，建议超配A 股、低配美股。国内股市宏观流动性仍给予呵护、风险偏好有所改善，但增长压力仍在，故建议均衡配置为主，短期内略偏向于“稳增长”相关的金融风格。俄乌冲突对风 险偏好抑制减弱，但“滞涨”担忧和加速加息下，美股或小幅走弱。②债券方面， 国内经济复苏承压，后续货币政策有望进一步宽松。4 月国内债券市场长、短端利 率震荡。美通胀数据持续创新高，美联储加息、缩表节奏将持续加快，美债长、短 端预计均维持上行。③大宗商品方面，俄乌冲突缓和下国际大宗价格有望回落，而 国内“稳增长”发力下大宗价格预计延续上行态势，建议更多配置国内大宗品，超 配玻璃和南华工业品。④加息预期浓厚美元强势不改，人民币震荡略偏空。 大类本期：2022-4-1 至 2022-4-29上期： 大类 本期：2022-4-1 至 2022-4-29 上期：2022-2-25 至 2022-4-1 项目 投资建议 较上期变化 核心观点与逻辑支撑 指数变动 涨跌 上证指数 震荡 ↓ 流动性虽有呵护，但增长压力仍 3451.41--3282.72 -4.89% 创业板指 震荡 ↓↓ 在，风险偏好未见明显好转。 2855.8--2666.97 -6.61% 成长(风格.中信) 震荡 ↓ 中美货币政策短期内分化但长期看 7642.74--6846.61 -10.42% 股 周期(风格.中信) 震荡上行 ↑指 金融(风格.中信) 上行 ↑ 消费(风格.中信) 震荡 ↓ 很难朝相反方向前进，中美流动性收紧压制相对较小的金融风格和周期风格有超配价值，但整体上仍建议均衡为主。 4795.77--4469.37 -6.81% 7042.03--7016.89 -0.36% 11798.16--11306.19 -4.17% NASDAQ 指数 震荡下行 ↓↓ “滞涨”担忧和加速加息下，美股 13694.62--14261.5 4.14% DSJ 平均指数 震荡下行 ↓↓ 或小幅走弱，道指更具相对价值。 34058.75--34818.27 2.23% 1Y 国债到期收益率（%） 震荡 → 国内经济复苏承压，后续货币政策 有望进一步宽松。4 月国内债券市 2.024--2.105 8BP 债券 10Y 国债到期收益率（%） 2Y 美债收益率（%） 震荡 震荡上行 → → 场长、短端利率震荡。 美通胀数据持续创新高，美联储加 2.775--2.774 1.55--2.44 0BP 89BP 10Y 美债收益率（%） 震荡上行 → 息、缩表节奏将持续加快，美债 长、短端预计均维持上行。 1.97--2.38 41BP WTI WTI 原油（美元/桶） 上行 ↑ 原油供需矛盾短期内难以解决，供 97.93--104.39 6.60% COMEX 铜（美元/磅） 震荡下行 ↓ 给缺口仍然存在，存在超配价值。 4.478--4.703 5.04% COMEX 黄金（美元/盎司） 震荡 ↑↑ 抗通胀需求下黄金略优于铜。 1892.4--1923.5 1.64% 南华工业品指数 上行 ↑ 成本端价格上涨仍将推动南华工业 3515.09--3995.12 13.66% 品 南华螺纹钢指数 震荡上行 ↑↑ 南华农产品指数 震荡上行 → 南华玻璃指数 上行 ↑↑  品价格上行，而近期地产调控政策进一步放松，有望提振玻璃等地产强关联需求的预期，建议超配玻璃和南华工业品。  1627.16--1828.88 12.40% 1142.83--1152.29 0.83% 2578.19--2805.33 8.81% 汇 美元指数 震荡上行 → 加息预期浓厚美元强势不改，但人 96.54--98.57 2.10% 率 美元兑人民币 震荡下行 ↓↓ 民币亦未见贬值迹象。 6.33--6.35 0.26% 资料来源：Wind，。单位：点、%。表内所指投资建议（以涨跌幅衡量，除债券以 BP 变动衡量、美元指数为定性判断）含义如下：（1）“大幅上行”是指预计未来一个月该指标涨幅在5%（50BP）以上；（2）“上行”是指预期未来一个月该指标涨幅在 2%至 5%（25BP 至 50BP）之间；（3）“震荡”是指预期未来一个月该指标涨跌幅在-2%至 2%（-25BP 至 25BP）之间； “下行”是指预期未来一个月该指标跌幅在-2%至-5%（-25BP 至-50BP）之间；（5）“大幅下行”是指预期未来一个月该指标跌幅在-5%（-50BP）以上。 配置逻辑：美联储加息节奏加快，利率上行大方向不改