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茅宁 《公司理财》第一章 销售额 环境：经济、 政治、社会 市场结构、 竞争地位 息税前 收益 净利润 +31% -31% 经营风险 财务风险 营业风险 经济风险 +10% -10% -26% +26% 固定成本 固定利息 风险的分类与传递 第九十四页，共一百三十二页。 茅宁 《公司理财》第一章 思科的财务战略（续） 全员期权：对于一个很轻的公司，人才是最重要的资产，40%的期权发放给普通员工，每人在股权上的年平均收益为3万美元 收购成为发展的核心：93年来斥资400亿，收购60多家企业，内容为收购员工和下一代产品 结果：过去3年研发费用34亿美元，竞争对手朗讯和北方电信分别为117亿和78亿 第六十二页，共一百三十二页。 茅宁 《公司理财》第一章 第二节 公司理财的基本原则 一、行为原则 二、价值原则 三、财务交易原则 第六十三页，共一百三十二页。 茅宁 《公司理财》第一章 一、行为原则 第六十四页，共一百三十二页。 茅宁 《公司理财》第一章 1、自利原则 人们按自己的财务利益行事：对于财务交易活动，所有机构都会选择对自己经济利益最大的行为 应用： 没有免费的午餐 代理问题 第六十五页，共一百三十二页。 茅宁 《公司理财》第一章 2、双方交易原则 每一项财务交易都至少存在两方 应用： 套利机会（无风险、零投资）不会长期存在 在财务决策时不要为我为中心 第六十六页，共一百三十二页。 茅宁 《公司理财》第一章 3、信号传递原则 行动传递信息 应用： 利用实际的行为推断不能直接观察到的财务信息 逆向选择 第六十七页，共一百三十二页。 茅宁 《公司理财》第一章 4、模仿原则 以别人的行为作为借鉴 应用： 当理论无法提供最佳方案（资本结构的选择） 当信息成本过高（资产估价） 自由跟庄（跟随战略） 第六十八页，共一百三十二页。 茅宁 《公司理财》第一章 二、价值原则 第六十九页，共一百三十二页。 茅宁 《公司理财》第一章 1、现值原则 货币时间价值（时效性）——不同时间的等面值货币不等价 不同时刻实现的现金收益不能简单相加 现值（Present Value）与终值（Future Value） 资产价值等于其预期未来产生各期现金收益的现值之和 第七十页，共一百三十二页。 茅宁 《公司理财》第一章 时间价值的来源 人性不耐——放弃当前的消费必须要用未来更多的消费来补偿 投资机会——货币在流动中增值 鸟论──“One bird in hand is worth two birds in bush”（厌恶风险） 通货膨胀 第七十一页，共一百三十二页。 茅宁 《公司理财》第一章 终值FVn与现值PV0 给定期限n和收益率r 已知现值（Present Value)PV0 FVn = PV0 (1+r)n = PV0 FV(r, n) 已知终值（Future Value) FVn PV0 = FVn (1+r) -n = FVn PV (r, n) r ——贴现率（必要报酬率） 第七十二页，共一百三十二页。 茅宁 《公司理财》第一章 例：单期问题 某公司考虑出售一块地产。A愿出价100万；B愿出价115万，但一年后付款 公司可以将现款存入银行，利率为10% 100万的终值=(1+10%)100=110万 115万的现值=115/(1+10%)=104.55 结论：接受B的出价 第七十三页，共一百三十二页。 茅宁 《公司理财》第一章 应用之三：项目价值评估 问题：你的决策能否创造价值？ 前提：净现值大于零 净现值：未来各期净现金收益的现值之和减初始投资值 V = ∑ CFt / (1+r) t – I0 一项投资只有在其预期产生的未来现金收益的现值超过实施该投资的初始现金支出时,才会增加(或为公司创造)价值 第七十四页，共一百三十二页。 茅宁 《公司理财》第一章 投资 0 1 2 n-1 n CF1 CF2 CFn-1 CFn 第七十五页，共一百三十二页。 茅宁 《公司理财》第一章 影响现值的因素 贴现率r——必要报酬率 必要报酬率——投资者能够接受的最低报酬率或资本成本 现金流的大小与时间分布 资产经济寿命期 第七十六页，共一百三十二页。 茅宁 《公司理财》第一章 2、灵活性原则 选择权（Option）有价值 问题：相机决策能力的价值 经营环境越来越不确定 决策的动态性 决策的多阶段性 第七十七页，共一百三十二页。 茅宁 《公司理财》第一章 韦尔奇的管理思想(FORCE) F (Flexible)——灵活性 O (Organizational)——条理化 R (Result-Orientated)——结果导向 C (Communication)——沟通 E (Education)——教育 第七十八页，共一百三