财大投资学课件 --2020年中国债券市场违约回顾与展望.pptxVIP

2020 年中债券市场违约回顾与展望 ——违约事件持续发生，债券市场信用风险整体可控 债券市场研究部 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 第 01 页 2020 年中债券市场违约回顾与展望 一、 2020 年我债券市场违约情况回顾 （一）债券市场违约事件持续发生，违约数量和违约率均有所下降 2020 年，新冠肺炎疫情给内实体经济造成较冲击，上半年我 GDP 累计同比增速首次跌落负值，在政策的支持以及良好的疫情控制措施下，下半 年经济逐步恢复并重启，全年 GDP 同比增速达 2.3% 。全规模以上工业增加 值累计同比增速、工业企业营业利润率均经历了上半年跌至历史低点至下半年 由负转正的过程。在此背景下，企业盈利能力下降，流动性压力加，信用风 险显著上升。部分企业受疫情冲击过于严重，短期现金流无法覆盖债务敞口， 最终形成债券违约，债券市场违约事件持续发生。 为应对新冠疫情对实体经济的冲击，缓解众多中小微企业经营困难的局面， 2020 年监管层加宏观政策逆周期调节力度，货币与财政方面宽信用政策频出。 在此背景下内广义货币供应量和社会融资规模增速有所上升，市场流动性合 理充裕，内信用环境有所修复，整体融资环境较 2019 年有所改善，加之更多 发行主体采用信用风险缓释措施以平稳市场出现较的波动，如展期兑付、债 务置换等，违约情况边际好转，新增和重复违约主体及涉及违约债券期数均有 所减少。 2020 年，我债券市场新增 30 家违约发行人 1 ，共涉及到期违约债券 97 期， 到期违约金额合计约 1002.55 亿元，新增违约发行人家数、涉及到期违约债券期 数均较 2019 年（ 49 家， 140 期）有所下降，但到期违约金额较 2019 年（ 914.50 亿元）有所上升。其中，下半年新增违约发行人数量为 17 家 ，较上半年（ 13 家）有所上升，主要受下半年内经济修复持续向好以及边际宽松的货币政策 逐渐恢复常态的影响，融资环境较上半年有所收紧，资质较弱的企业融资能力 1 联合资信认为当出现下述一个或多个事件时，即可判定债券和主体发生违约：债务人未能按照合同约定 （包括在既定的宽限期内）及时支付债券本金和 / 或利息；债务人不能清偿到期债务，并且资产不足以清 偿全部债务或者明显缺乏清偿能力，债务人被人民法院裁定受理破产申请的，或被接管、被停业、关闭； 债务人进行债务重组且其中债权人做出让步或债务重组具有明显的帮助债务人避免债券违约的意图，债权 人做出让步的情形包括债权人减免部分债务本金或利息、降低债务利率、延长债务期限、债转股（根据转 换协议将可转换债券转为资本的情况除外）等情况；联合资信认定的其它事件。但在以下两种情况发生时， 不视作债券 / 主体违约：如果债券具有担保，担保人履行担保协议对债务进行如期偿还，则债券视为未违 约；合同中未设置宽限期的，单纯由技术原因或管理失误而导致债务未能及时兑付的情况，只要不影响债 务人偿还债务的能力和意愿，并能在 1―2 个工作日得以解决，不包含在违约定义中。新增违约发行人是 指发行人在统计期之前未发生违约本年度发生违约的发行人，包括公募债券和私募债券违约发行人。 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 第 02 页 2020 年中债券市场违约回顾与展望 减弱，信用风险显著增加。 2020 年，我债券市场重复违约 2 发行人 19 家，涉及到期违约债券 53 期， 到期违约规模合计约 327.63 亿元，重复违约发行人家数、涉及到期违约债券期 数和到期违约金额较 2019 年（ 28 家， 67 期， 416.57 亿元）均有所下降。 从违约率来看， 2020 年我公募债券市场违约率（ 0.61% ）较 2019 年（ 0.88% ） 有所下降。 截至 2020 年末，我债券市场累计有 220 家发行人发生违约，共涉及到期 违约债券 544 期，到期违约金额合计约 4383.25 亿元。 资料来源：联合资信 S 系统 图1 2012 年―2020 年我债券市场新增违约主体及涉及到期违约债券情况 （二） AAA 级违约主体增加，影响债市信用环境 2018 年以前，我公募债券市场高信用等级发行人（ AA + 及以上级别）未 出现违约事件。但近年来，公募债券市场高信用等级发行人违约数量有所上升。 尤其是 2020 年三季度以来，我信用债市场接连发生 AAA 级发行人违约事件。 华晨汽车集团控股有限公司（下文简称华晨）、永城煤电控股集团有限公司（下 文简称永煤控股）和紫光