财大投资学课件 -19.21增长率估算-基本面估算（1）.pptxVIP

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2022-05-01 发布于江苏
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财大投资学课件 -19.21增长率估算-基本面估算（1）.pptx

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第 19 章投资价值分析与评估（ 3 ）基本面估算 129 第 19 章投资价值分析与评估（ 3 ）基本面估算 ´ 当前项目回报率 12%= 新项目投资 100 当前收益 120 下一期收益变化 12 当前收益 120 ´ 130 再投资率项目回报率 = 盈利增长率当前项目投资 ´ （ D ROI ） + 新项目投资 ´ （ ROI ）收益变化量 = 当前项目投资 ´ 当前 ROI 当前收益第 19 章投资价值分析与评估（ 3 ）基本面估算 - EPS • 再投资率 = 收益留存率 = 留存收益 / 净收入 • 投资回报率 =ROE= 净收入 / 股权账面价值 • 假设 ROE 不变，则 g EPS = 留存收益 t-1 / 净收入 t-1 * ROE = 留存率 * ROE = b * ROE • 推论：企业长期盈利增长率不能超过自身的 ROE 131 第 19 章投资价值分析与评估（ 3 ）基本面估算 - EPS • 提升 ROE 的方法： • ROE = ROC + D/E (ROC - i (1-t)) • 承担更多的债务 • 这一方式是否存在缺点？ 132 第 19 章投资价值分析与评估 • • • • • （ 3 ）基本面估算 - EPS 假设一家企业具有如下信息： ROC= 19.91% D/E= 77% 税后债务成本 = 5.61% ROE= ROC + D/E (ROC - i(1-t)) = 19.91% + 0.77 (19.91% - 5.61%) = 30.92% • 该企业的超常 ROE 来源于高杠杆 133 第 19 章投资价值分析与评估 • • • • • （ 3 ）基本面估算 - EPS 假设一家企业具有如下信息： ROC= 9.54% D/E= 191% 税后债务成本 = 10.125% ROE= ROC + D/E (ROC - i(1-t)) = 9.54% + 1.91 (9.54% - 10.125%) = 8.42% • ROEROC • 债务成本高于资本回报率时，高杠杆会降低 ROE 134 第 19 章投资价值分析与评估（ 3 ）基本面估算 - EPS • 例：某公司今年的 ROE 为 20% ，股息支付率为 37% 。 • 假设基本面不变，求每股收益的增长率 • 假设下一年新旧项目的 ROE 均上升到 25% ，估算每股收益的增长率。 135 解： a.每股收益预期增长率= 20%*(1-.37)= 12.60% b.ROE变化时每股收益预期增长率= .25(1-.37)+(.25-.20)/.20= 40.75% 第 19 章投资价值分析与评估（ 3 ）基本面估算 - EPS 136 第 19 章投资价值分析与评估 • EPS 增长率的不足？ • 净收入增长率的估算 1. 非现金资产净收入 = 净收入 - 现金投资收益（ 1-t ）（ 3 ）基本面估算 - 净收入 2. 股权再投资率 = （净资本支出 + 净营运资本变化量）（ 1-DR ） / 非现金资产净收入 3. 非现金 ROE = 非现金资产净收入 / ( 股权账面价值 - 现金 ) 4. 净收入的增长率 = 股权再投资率 * 非现金 ROE 137 第 19 章投资价值分析与评估（ 3 ）基本面估算 - 净收入 • 例： • 某公司今年的净收入为 150 万元，股权的账面价值 1000 万元，公司的资本性支出 160 万元，折旧 100 万元，运营资本增加 40 万元，债务增加 40 万元。估算股权再投资率以及净收入的增长率。 138 第 19 章投资价值分析与评估（ 3 ）基本面估算 - 净收入 • 解： • ROE=150/1000=15% • 股权再投资率 = （净资本支出 + 运营资本增加量 - 净债务增加） / 净收入 = （ 160-100+40-40 ） /150 =40% • 预期增长率 = 再投资率 *ROE =15%*40%=6% 139