基于财务指标分析的企业并购整合研究——以奥飞娱乐公司为例.docVIP

基于财务指标分析的企业并购整合研究——以奥飞娱乐公司为例 [摘要]随着互联网等新媒体的发展，动漫行业吸引了更多消费者的注意力，其商业化特质不断加重，市场化、产业化的特征也逐渐凸显。奥飞娱乐是中国最具实力和发展潜力的动漫及泛娱乐集团之一，近几年进行了频繁的并购活动，其发展趋势尤其值得关注。文章重点研究了奥飞娱乐并购四月星空事件，对奥飞娱乐自身竞争能力、并购动因等进行分析，重点就并购前后偿债、营运、盈利、成长能力类财务表现进行系统评估。研究发现，公司在并购后的协同效果不好，未能达到预期成效，甚至造成负面影响，文章针对此提出相关针对性意见。 [关键词]奥飞娱乐，文化娱乐产业，并购，财务分析 1 奥飞娱乐发展历程 奥飞娱乐股份有限公司成立于1993年，于2009年在深圳证券交易所作为中国第一家动漫公司挂牌上市（002292），坚守“以IP为核心，内容为王，精品化、数字化、国际化”的核心策略，致力发展有特色的动漫文化事业。自创立以来，历经了四个发展阶段。 1.1 专业化发展阶段（1993—2002年）：专注传统玩具 从成立到2002年，主生产悠悠球、四驱车，凭借玩具的精细化生产以及玩具竞技大赛、搭建全国经销网络等营销手段，使“奥迪四驱车”闻名全国。在不少玩具业同行大力承接代工订单时，奥飞坚持做自主品牌的玩具，积累了竞争优势。 1.2 相关多元化阶段（2003—2009年）：布局“动漫＋玩具”商业模式 2003年开始布局“玩具＋动漫”商业模式，明确产业运营与动漫形象创作相结合的发展战略。通过开展国际合作，逐步提升公司玩具与动漫的融合能力，并且自主开发动漫形象，于2004年成立奥飞文化，并通过动漫作品推动周边衍生产品销售的收益模式，创造了中国动漫周边第一波冲击。 1.3 纵向一体化阶段（2010—2012年）：构建动漫全产业链运营 2010年，收购嘉佳卡通公司，借此构建内容、媒体、产业运营三者相结合的新商业模式，打造新媒体渠道布局。2011年，收购执诚服饰，增加了童装产品线。2012年，与玩具巨头孩之宝协定共同投资成立合资公司，股权参半，开发动漫玩具及相关衍生产品，在全球销售产品，实行品牌授权。同年，收购明星动画，加强动漫品牌运营。 1.4 多元化阶段（2013年至今）：打造泛娱乐文化产业平台 （1）布局游戏开发和发行：2014年，以60%股权持有广州叶游信息技术有限公司；2015年向卓游科技投资1.2亿元。 （2）切入影视行业：2014年，投资设立三家全资子公司，成立控股公司北京奥飞多屏传媒有限公司；2015年2月，斥资数千万元人民币战略入股剧角映画。 （3）加强在互联网电视领域的战略布局：2015年7月，与日日顺、暴风科技、三诺数码影音成立合资公司，集中各方优势进行资源互补合作。 （4）进入K12以上互动领域：2015年8月，收购全资子公司四月星空，进一步扩大其公司的IP矩阵，完善公司的全产业链生态战略布局。 （5）开启“IP＋VR”升级娱乐体验：2015年11月，战略入股泽立仕，享有优先投资权和多项业务优先合作权；2016年，以增资扩股方式投资全景视觉服务商“互动视界全景视觉”，成为TVR董事会成员，在VR内容制作和VR产业平台等方面获得支持。 （6）布局体验业态：2016年，切入主题酒店、特色餐饮、室内乐园等众多领域，打造“内容＋体验”新模式；2018年，与山水文园集团签署战略合作协议，将与六旗集团联手在浙江海盐打造以“超级飞侠”动漫形象为主题的高质量沉浸式主题乐园游乐区。 截至目前，奥飞娱乐已囊括国内众多、全龄段、广泛知名度的IP群，海外业务也已覆盖超过40个国家和地区。未来，公司将继续围绕“内容为王”“国际化”以及“互联网”三大发展战略，聚焦效率、精品、变现，进一步加强优质IP阵容，巩固和强化生态屏障。 2 奥飞娱乐竞争能力分析 利用SWOT分析工具，对奥飞娱乐的内外部竞争环境进行综合分析，如表1所示。奥飞娱乐需在现有市场环境下扬长避短，在保持现有战略地位的基础上，充分利用好核心竞争力，克服自身存在的短板，整合资源发挥其协同效应，抓住机遇。 3 并购动因 泛娱乐化是当前文化娱乐产业的并购趋势，追求利润最大化，谋求企业发展，是并购的主要原因。北京四月星空网络技术有限公司（以下简称“四月星空”）是一家成功的IP运营商和资深网络技术公司，拥有强大的互联网基因、专业的互联网团队和成熟的互联网技术。奥飞娱乐以发行股份及支付现金方式购买四月星空100%股权，并购开始于2015年8月19日，结束于2016年2月4日。本案例所涉及的并购企业和目标企业都属于文化娱乐企业，从并购的类型来看属于横向并购。 3.1 发挥生产协同效应 对于文化娱乐企业而言，收购或兼并能在经营业务方面与自身相辅相成的企业，有利于自身继续完善产业链结构，创造规模经济，增强公