债券套利策略.ppt

债券套利策略 第一页，共三十一页。 目录 2 2 债券套利原理及其实现 投资品种比较 3 2 债券套利特点 产品结构与预期收益 4 第二页，共三十一页。 投资品种比较 银行存款 特点：起点确定、终点确定、过程确定 * 第三页，共三十一页。 投资品种比较 股票投资 特点：起点确定、终点不确定、过程不确定 第四页，共三十一页。 投资品种比较 债券投资 特点：始点确定、终点确定、过程不确定 第五页，共三十一页。 套利机会---起点、终点确定，过程不确定 * 债券套利 第六页，共三十一页。 目录 2 2 债券套利原理及其实现 1 投资品种比较 3 2 4 债券套利特点 产品结构与预期收益 第七页，共三十一页。 “债券+ 回购” = 套利 所谓“债券+ 回购”套利 , 就是利用债券现券与债券回购之间的利差, 对其采取同步组合交易, 赚取债券和债券回购之间的利差收益 要点： 债券收益率一定要高于回购利率 特点： 可循环投资，提高杠杆 第八页，共三十一页。 * 利差存在理论依据 债券市场的不完善 目前我国债券市场存在发行规模偏小，发行期限不合理、筹资成本过高、中间环节的价差利润过大等一系列问题，从而使国债二级市场的收益率偏高，并没有反映出市场真实资金供求关系 债券回购市场的不稳定 我国债券回购市场利率与股票市场的走势关系密切，每当遇到有新股发行或行情火爆时，其市场的波动很大，主要表现在短期品种，而长期品种又因为交易不活跃，成交量小，同样不具备市场代表性 第九页，共三十一页。 债券套利策略 债券套利策略 实现方法——利用债券质押式回购放大持有债券多头头寸并持有到期 含义——构建债券多头头寸，通过锁定前期成本和到期收益来获取稳定的收益。 第十页，共三十一页。 * 债券套利策略流程图 现金 债券 现金 首次购买 抵押回购 循环购买、循环抵押 交易所债券市场 卖出/持有到期 还本付息 第十一页，共三十一页。 债券套利策略 民森债券套利策略是通过正回购操作放大自身头寸来获得更高收益的策略,这种策略广泛的被用于对冲基金。 第十二页，共三十一页。 民森债券套利策略 策略收益分解图： 债券收益 — 回购成本 = 总收益 债券收益 回购放大 总收益 回购成本 第十三页，共三十一页。 目录 2 2 债券套利原理及其实现 1 投资品种比较 3 2 债券套利特点 产品结构与预期收益 4 第十四页，共三十一页。 特点一： 风险低 * 持有标的为债券，起点、终点确定，风险较低； 流程简洁，操作风险小； 资深投资经理操作，投资渠道宽广； 第十五页，共三十一页。 * 特点二： 收益高 第十六页，共三十一页。 交易所可质押债券，剩余期限3-5年，加权平均到期收益率7.62%。 交易所债券交易 第十七页，共三十一页。 * 银行间债券回购 近一年债券回购，1天回购平均利率2.66%，7天回购平均利率3.38%。 数据来源：wind 第十八页，共三十一页。 * 收益测算—无杠杆 假设： 市场债券折算比例基本都在0.8以上，理论杠杆可达5倍以上，假定本策略杠杆倍数为3倍（5倍）； 债券到期平均收益=7%； 回购平均利率(7天回购)=3.38%； 收益测算1(3X)： 组合收益率=7%+3*(7%-3.38%)=17.86% 交易成本=4*0.005%+3*52*0.005%=0.8% 最终收益=17.86%-0.8%=17.06% 收益测算2(5X)： 组合收益率=7%+5*（7%-3.38%)=25.1% 交易成本=6*0.005%+5*52*0.005%=1.33% 最终收益= 25.1%-1.33%=23.77% 数据来源：wind 第十九页，共三十一页。 * 债券风险 利率风险 信用风险 流动性风险 清算风险 第二十页，共三十一页。 * 利率风险 因利率变化、通货膨胀等可能导致投资品种的市场价格发生波动，以致产品净值缩水的风险。 第二十一页，共三十一页。 * 利率风险 4次升息产品压力测试表 加息比率：% 0.25 0.50 0.75 1.00 1、第一年初 首月末净值波动率：% ? -2.33% -4.55% -6.74% -8.92% 2、第二年初 ? 首月末净值波动率：% -0.05% -0.80% -1.55% -2.30% 利率变动对债券资产冲击最大的时期为产品投资第一年，此时若有连续大幅加息，则会对导致净值下跌而产生追加资本金的风险；一年后考虑到组合久期的自然衰减及票息综合收益，净值将呈上