能源行业深度市场分析报告.doc

3/16 能源行业深度市场分析报告 2022年5月 一、能源安全红线当头，传统能源一枝独秀 1.1 疫情恢复叠加地缘政治冲突，石油天然气快速上行 自 2021 年 4 月以来，随着全球主要经济体疫苗接种率逐步上升，各国纷纷开始放开针 对疫情的管控措施，经济活动逐步恢复。在这一背景下，全球能源需求回升成为了国际 原油市场的主基调。据统计，2021 年全球每日原油需求量约 9600 万桶，相较于 2020 年 9100 万桶的日均需求有明显提升。这一数据预计在 2022 年有望提高至 1 亿桶。在全 球原油需求持续上升的同时，石油输出国组织欧佩克认为当前经济复苏仍然脆弱，因此 维持了其谨慎的增产策略，需求与供给不匹配成为此前一整年原油上涨的主因。 图 1： 指数涨跌幅表现（单位：%） 资料来源：Wind，市场研究部 另一方面，俄乌冲突对全球能源市场带来的地缘政治冲击是近期影响国际油价的主要因 素。自 2 月底冲突开始，国际油价迅速冲破 120 美元/桶大关。尽管美国为缓解通胀压 力，加快加息步伐，美元走强，同时国际能源署宣布释放原油储备，国际油价短时间内 出现一定回落，但总体上并没有随着美元走强进入下行周期，而是仍跟随俄乌冲突局势 变化而维持高位震荡态势。 市场研究部 4/16 图 2： 美元指数 资料来源：Wind，市场研究部 图 3： 布伦特原油 （单位：美元/桶） 图 4： WTI 原油 （单位：美元/桶） 资料来源：wind，市场研究部 资料来源：wind，市场研究部 天然气是另一种重要化石能源，也是欧洲低碳转型的重要组成部分。地缘政治冲突发生 以后，欧洲对俄采取制裁措施，导致“北溪二号”项目搁置、天然气贸易结算货币博弈 等不利因素，天然气价格出现暴涨行情。 市场研究部 5/16 图 5： NYMEX 天然气价格 （单位：美元/百万英热单位） 资料来源：Wind，市场研究部 1.2 能源安全凸显底线思维，增储上产迎来行业机遇 当前国际政治局势动荡、能源价格高企，在这种环境下，保障国家能源安全成为工作重 点。在今年一季度发布的《“十四五”现代能源体系规划》中，就将国家能源安全放在 最重要的位置。其中对传统能源在三个方面提出要求：1.石油年产量回升并稳定在每年 2 亿吨水平。2.天然气年产量达到 2300 亿立方米以上。3.提高煤炭作为安全托底保障的 能力。对油气增储上产提出要求势必要加大勘探开采的力度，对相关企业带来良好的行 业机遇。 外部市场上，高企的油价也改变是跨国石油集团过去对传统能源悲观的看法。前几年随 着世界各国纷纷宣布能源转型，加大了对绿色能源的建设布局，传统化石能源被替代的 忧虑逐渐增加。同时随着 2020 年疫情扩散，国际原油价格跳水，油气公司对新储量的 勘探支出显得更加谨慎，几大国际石油巨头探明储量持续下滑，其中英国石油公司 BP 更是宣布不再将储量替换率作为战略业绩目标。市场的悲观情绪使得上游勘探开采的油 服行业一同萎靡不振。然而这一担忧随着国际原油价格持续上涨得到缓解，特别是高油 价导致的通胀等问题使得市场重新重视起化石燃料供应，提高勘探支出也就在情理之中。 据中海油服年初发布的战略指引显示，今年全球油气勘探开发资本支出有望同比增长 24%，相较于去年有一个明显的增量。高油价下，油服行业业绩向好确定性较高。 在外部市场变化以及内部政策支持的双重作用下，今年以来国内传统能源板块上市公司 表现亮眼，远超大盘以及风电光伏走势。 市场研究部 6/16 图 6： 指数涨跌幅 （单位：%） 资料来源：Wind，市场研究部 1.3 油价高企，煤炭、煤化工景气度上行 我国“富煤贫油少气”的自然资源禀赋，使得长期以来煤炭承担了保障能源安全的重要 职能。由于自身煤炭储量大，国内对于煤炭价格具有一定的调控能力。今年年初以来， 国内各煤种价格稳步上行，当前煤炭价格普遍较去年底上涨约 10-30%。但相较于海外煤 价，国内煤价涨幅较为温和。目前澳大利亚动力煤价格指数今年以来累计涨幅约 100%, 主要是国际市场煤炭作为某种程度上原油天然气的替代品，一同受到地缘政治冲突影响， 煤价大幅上扬。 图 7： 动力煤期货收盘价（单位：元/吨） 资料来源：Wind，市场研究部 当前煤炭供需上看，预计仍将偏紧运行。供给端经历去年煤炭价格热炒后，相关部门出 市场研究部 7/16 台了保供政策，矿企生产强度已处于高位，增产能力受限。而进口方面受海外煤炭价格 上行影响，国际煤价超过国内煤炭价格，煤炭进口相对乏力。今年一季度煤炭进口同比 下降 24%，进口缩水对整体煤炭市场供给提出挑战。需求端上，今年以来煤炭下游行业 尽管增速有所放缓，但仍保持稳定增长，火电发电量也维持了增长态势。 图 8： 山西原煤产量（单位：万吨） 资料来源：Wind，市场研究