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妙可蓝多经营分析报告 2022年5月  食品 图表 2：中国奶酪市场的规模及增长 140 120 100 80 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60 40 20 0 0% 2017 2018 2019 2020 2021 中国的奶酪零售市场规模（亿元；左轴） 同比增长（%；右轴） 资料来源：中原证券 EUROMONITOR 公司 2021年年报 1.2 液态奶向奶酪进阶 目前，在中国市场奶酪在乳制品消费中的占比过小。液态奶消费基本饱和，品类进阶是乳 制品消费的发展趋势，奶酪的消费份额会不断扩大。截至 2021 年，液态奶在乳制品消费中的 占比已经达到 62%，其中酸奶消费占比达到 34%。2017 年以来，液态奶的消费占比始终下滑， 消费规模达到饱和，人均量也达到了较高的层次。乳制品的品类升级呼之欲出，未来消费向更 高级的乳酪进阶。截至 2021年，乳酪在乳制品中的占比达到 2.77%，尽管 2018年后品类急速 扩张，但是消费份额仍然过小。 图表 3：各乳制品品类的销售额占比（%） 80% 60% 40% 20% 0% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 2017 2018 2019 2020 2021 2017 2018 2019 2020 品销售额 黄油销售额/乳制品销售额 液态奶销售额/乳制品销售额 酸奶销售额/乳制品销售额 资料来源：中原证券 EUROMONITOR 公司 2021年年报 第 3 页 / 共 24 页 食品 分城市来看，奶酪消费在中国各级城市的家庭中渗透率差别不是很大，而下线城市的奶酪 消费水平提升更快、幅度更大。中国广大的三、四线城市，甚至乡镇市场均是奶酪消费最重要 的推进力，数据证明这些市场的接受和成长能力相当强劲，企业的渠道铺建、产品性价比、品 牌营销等合力将会激发下线市场的活力。截至 2021年，奶酪消费的家庭渗透率在一线城市、省 会城市、地级城市、县级城市分别为 38%、30.6%、28.3%和 26.3%，一线城市和县级城市的差别 不超过 12个百分点，而一线、省会和地级市之间的差别仅 2个百分点，我们认为奶酪的家庭渗 透率在中国并没有很大的地区差别。此外，在基层城市奶酪的家庭渗透率上升更快：相比 2019 年，2021年地级和县级城市的奶酪家庭渗透率分别提升了 12和 13个百分点，而一线和省会城 市均提升 9个百分点。地级和县级市场的基数小、吸纳能力强，因而市场渗透率升级更快。 图表 4：奶酪在各线城市的家庭渗透率（%；2021年） 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：中原证券 EUROMONITOR 第 4 页 / 共 24 页 p5 食品 图表 5：奶酪在各线城市的家庭渗透率的变化（2019-2021年） 40% 35% 29.30% 30% 21.40% 25% 20% 16% 13.20% 15% 10% 5% 0% 2019 2020 2021 资料来源：中原证券 EUROMONITOR 1.3 中国奶酪市场格局 目前，中国的奶酪市场规模小、市场集中；伴随着市场扩容，奶酪高盈利和高增长的吸引 力将会迎来众多竞争者，市场未来或由集中走向分散。但是，随着市场竞争加剧，奶酪利润被 压缩，未来部分竞争者退出，市场将再由分散走向集中。 截至 2021年，中国的奶酪市场规模是 123亿元，仅有酸奶的 1/10，相比其它品类和中国 人口基数，奶酪的市场规模过小。尽管规模小，但是当前的奶酪市场的集中度较高，前五大品 牌的市场份额合计达到 64%。不同于其它食品，中国奶酪市场在起步阶段的集中度就相当高， 可能有这么几个原因：一是原料受限，中国的乳品资源较为匮乏，奶酪是原奶的浓缩品，耗材 大；二是国人没有食用奶酪的传统和习惯，因而培育市场的前期投入大。既往五年，中国奶酪 市场的年均增速为 25%，未来五年我们认为也会超过 20%，是各食品子类中增幅较为可观的类别 之一。同时，在目前阶段奶酪的盈利较高，高利润会吸引更多竞争者参与市场，更多的奶酪品 牌将会涌现。所以，奶酪市场的竞争未来可能会加剧，市场格局也将从目前的集中转变为分散。 但是，一个竞争激烈的市场必将削弱产品的盈利能力，超额利润将会消失，产品定价及利润将 会趋于合理，冗余的参与者退出，市场再次趋于集中。通过比较各类加工食品的盈利，我们发 现在零售端奶酪产品的毛利率确实较高，大幅高于同类消费品如薯片、瓜子、液态奶、坚果等 分别 18.04、12.02、9.18、21.92个百分点。通过市场调查，我们也直观地认识到：目前不少 新的奶酪品牌正在终端渠道中涌现，特别在低线市场新品牌入局的现象更显著。 第 5 页 / 共 2