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海通国际经营分析报告 2022年5月  目前我国新生人口数量逐年下滑，使得国内奶粉市场消费基数减小。其中，人口 数量的下滑主要受以下因素影响：1）目前 80/90 后为主要育龄群体，受独生子女政策 影响，育龄妇女人数持续减少。2021 年育龄妇女比上年减少约 500 万人，其中 21-35 岁生育旺盛期的育龄妇女减少约 300 万人。2）生育水平继续下降。面对着房价高、 就业率低、生育成本高等经济压力，年轻人逐步转变生育观念，选择晚婚晚育。3） 新冠疫情在一定程度上也推迟了年轻人的婚育安排。 为了缓解人口增长压力问题，我国先后推出了相关政策进行宏观调控：2013 年 11 月提出了“启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策”；2016 年 1 月 正式实施全面二孩政策；2021 年 5 月实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持 措施。在政策实施后的当年或次年，新生人口数降幅一定程度有所减缓，但并未完全 扭转下行趋势 。 图3 我国出生人口和生育率呈现走低态势 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0 0.0 出生人口（万人） 人口出生率（%） 资料来源：国家统计局、HTI 图4 我国生育政策 年份 法案名称 《中共中央关于全面深化改革 可以引导单独一方是独生子女的家 若干重大问题的决定》 庭再生育一孩 《人口与计划生育法修正案 该草案的实施对于“全面二孩”政 政策意义 2013 2015 （草案）》 策的开展具有决定性的作用 提出“一对夫妻可以生育三个子女 政策”，围绕“三孩政策”出台了 一系列配套支持措施 《关于优化生育政策促进人口 长期均衡发展的决定》 2021 资料来源：公开信息、HTI 母乳喂养率走低提升人均消费量 与其他国家水平相比，当下我国母乳喂养率处于较低水平，6 个月内婴儿纯母乳 喂养率仅为 29%，远低于世界平均水平 42%和中低收入国家平均水平 36%。该现象产 生的主要原因有：1）中国女性就业率较高且产假时间较短；2）对母乳喂养认知不 足；3）国内公共场所对母乳喂养支持不足。目前来看，我国母乳喂养率虽有一定回 升，但仍然处在较低位置。 3 图5 各地区母乳喂养率 图6 国内城镇喂养率对比 45.0% 40.0% 42% 35.0% 30.0% 25.0% 30% 36% 28% 35.0% 29% 30.0% 20.0% 16% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 0.0% 中国 世界 中低收入国家 大城市 农村地区 平均 资料来源：《中国母乳喂养影响因素调查报告》、HTI 资料来源：弗若斯特沙利文、HTI 图7 我国 6 个月内母乳喂养率持续保持较低水平 32.0% 30.0% 28.0% 26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 资料来源：HTI 整理 假设我国 1、2 段粉纯母乳喂养率进一步回落至一线城市的 15%左右，其中 1 段奶 粉使用率为 100%，2 段奶粉使用率为 80%。我国 1、2 段奶粉需求量为 33.7kg/年，较 目前的 26kg/年，有 30%的增长空间。3 段粉纯母乳喂养率为 0%，奶粉使用率为 50% 的条件下，目前仍有 8%的空间。虽然极值可能性发生概率较小，但考虑到文化差异 等因素，在我国人均奶粉饮用量远超日本和美国人均水平的背景下，消费量快速萎缩 的情况不会发生，结构性增长仍可能出现。 4 图8 我国新生儿人均奶粉饮用量（kg/年） 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 2016 2017 2018 China 2019 2020 2021 Japan USA 资料来源：Euromonitor、HTI 图9 奶粉需求极值测算 资料来源：HTI 5 1.2 人均可支配收入的提高带动结构升级 居民可支配收入的提高带来消费能力的增强，为消费升级提供基础支撑。近年 来，我国经济总量和人均水平均实现新突破。2021 年，全国居民人均可支配收入 35128 元，比上年名义增长 9.1%。随着人们对高端奶粉消费能力的加强，高端产品在 市场上的占比提高，从而促使奶粉市场价格结构升级。根据欧睿数据，2016-2021 年 我国婴幼儿配方奶粉产品的整体平均零售价由 228.5 元/公斤提升至 268.9 元/公斤， CAGR 为 3.3%，其价格上升主要由高端奶粉产品销售占比提升导致。 图10 2021 年中国婴幼儿奶粉销售额占比 图11 婴幼儿配方奶粉的平均售价走势（元/kg） 350.0 300.0 2