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科迪乳业控股股东股权质押动因及风险的研究 摘要：近几年来，银行采取从紧的信贷政策，使得上市公司从银行获得资金越来越困难，同时，股权质押以其融资便利、质押比例高、市值规模大等特点，且能够在为企业缓解流动资金不足以及融资约束的问题的同时，保证股东的股权不变。这也使其成为越来越多上市公司的选择。但与此同时，股权质押带来的风险也日渐凸显。控股股东股权质押的比例较大时会加剧股价的波动，会使出质人、质权人以及中小股东等利益相关者面临风险，甚至对公司的经营和发展产生负面影响。本文以科迪乳业股权质押为例，分析了科迪乳业控股股东进行股权质押的动因以及股权质押带来的风险，并对股权质押风险的防范提出了建议。 关键词：股权质押，控股股东，动因，风险防范 近几年由于从紧的信贷政策，上市公司从银行获得贷款的难度增加，尤其是上市的民营企业，很多上市民营企业都面临资金缺乏的问题。在经济快速发展的今天，大量资金成为上市公司发展的急切需求。股权质押由于其方便、快捷，融资成本低，且所受限制少的特点，使其成为A股市场上许多上市公司融资、缓解资金压力问题的主要途径之一。最近几年，股权质押成为愈来愈多上市公司获取资金的方式之一，A股市场中股权质押业务也越来越频繁，随之增加的是质押率和质押金额和日渐表露的股权质押风险。这些风险主要有，影响股票价格从而加剧股票市场的波动的风险，质权人被强制平仓的风险，当企业在进行股权质押的时候，若企业股价突然下跌，出质人为了不被平仓就会及时增加质押股票补仓，而一旦股票价格一直下跌到预警线乃至平仓线，往往此时控股股东的股权质押比例已经达到相当高的比例，这时控股股东已经没有股权继续补仓，那么就只能等被质权人强制平仓，遭遇控制权转移的风险。企业将面临财务困境和经营问题甚至倒闭等多重风险。 在控制权专业风险出现时，控股股东很有可能为了保全自身的权益，利用自身控制权的便利进行侵占企业其他中小股东利益和债权人利益的掏空行为。 综上对企业控股股东股权质押动机进行分析，预期并防控可能产生的风险，对企业的融资的有序进行以及企业未来的健康发展意义重大。 本文以科迪乳业为例，分析了民营上市公司控股股东股权质押的动因及股权质押可能产生的风险，希望能够从中得到启示，并能提出相应的应对措施，为企业中小股东债权人及市场中的其他利益相关方提供参考，并期望对市场的健康发展起到促进作用。 一、科迪乳业股权质押案例介绍 （一）科迪乳业公司基本情况 1.公司概况 河南科迪乳业股份有限公司即科迪乳业成立于2005年1月20日，于2011年7月28日完成股份制改造，并于2015年6月30日在深交所中小板A股上市，注册资本约10.95亿元人民币。这年，科迪乳业出品的一款“小白奶”红极一时，并迅速将科迪乳业的品牌打响。科迪乳业的设计紧随国际一流水准，生产设备和技术工艺都严格依据国际规范执行。主要借鉴了英国、瑞典、法国、美国等国家相关技术工艺等。科迪乳业主打方向共有两方面，一方面，在产品方面主要从事乳制品和饮料的生产与销售，另外还涉及产业链上游的相关业务包括奶牛的养殖、繁育及销售。其主要产品为UHT超高温瞬时灭菌奶和巴氏杀菌奶系列，包括利乐砖、百利包和爱克林等。科迪乳业坚持避开全国性龙头企业的锋芒错开市场的经营战略，主攻四线及以下市场，适时出击三线市场。科迪乳业所在河南省，与江苏、山东以及安徽毗邻拥有天然的区位优势，并且拥有着优质的奶源基地，这使得科迪乳业很快成为所在区域的知名品牌，其综合实力也是位居河南省前列。 2.科迪乳业股本结构 截止2020年9月30日科迪乳业前十大股东持股情况如表1所示。 由表1可知，科迪食品集团股份有限公司持股比例占科迪乳业前十大股东的78%。而科迪食品集团股份有限公司的实际控制人为张清海，其持有科迪食品集团股份有限公司至少92%的股份，所以科迪乳业的实际控股股东应该是张清海，他间接持有科迪乳业至少41.15%的股份。由此可以发现，科迪乳业存在一股独大的现象。 （二）科迪乳业股权质押情况 通过查阅整理有关科迪乳业股权质押相关的公告了解到，科迪乳业控股股东科迪食品集团股份有限公司从2015年9月7日就开始了第一笔股权质押，质押股数为106500000股占其持有公司股份的38.95%。此后，科迪乳业控股股东科迪食品集团股份有限公司多次进行股权质押、解质以及再次质押。质权人多为证券公司，其中2次质押给东方证券股份有限公司，8次质权方是中原证券股份有限公司，1次财达证券股份有限公司，还有一次质权方是天弘创新资产管理有限公司。通过梳理科迪乳业从2015年～2021年的股权质押公告可以发现，在此期间科迪乳业共进行了21次股权质押的公告，其中有2次，科迪乳业控股股东进行了股权质押解除质押同时又进行股权质押的公告。并且有7次是前一次解质不足10天发布的，这说明前一次解质和质押时