2019年家电行业投资分析报告.pdfVIP

2019年家电行业投资 分析报告 2018年11 月 目 录 一、业绩增长稳定，行业价值凸现 4 二、行业需求稳定增长 6 1、20XX 年的家电需求回复到合理增长水平6 2、长期视角：家电需求离“天花板”尚远7 3、地产销售对 14 年家电需求形成支撑，保障房进入交付集中期 9 4、政策退出的影响：品类发展分化 11 三、供给端：冰箱存在一定压力 12 四、家电行业的逆周期属性：终端价格稳定，成本与宏观经济紧密相 联 13 五、新兴渠道的崛起有利于家电行业 14 1、电商渠道的兴起是家电行业的最大变量 14 2、线上渠道的兴起有利于提高家电行业整体的议价能力 16 3、积极发展电商渠道/ O2O 的家电品牌首先受益 17 六、竞争格局：空调、厨电最佳 19 1、空调：近两年竞争环境优化，未来主要看格力、美的竞争策略 19 2、冰箱：需求下降背景下，存在价格竞争的可能 20 3、洗衣机：竞争格局较为稳定，未来着重关注三洋 21 4、电视：竞争格局最不稳定，未来看淡 21 5、厨电：市场份额将进一步向龙头集中 22 七、重点公司简况 24 1、格力电 (000651) ：基于优异竞争力的稳健增长 24 2、美的集团(000333) ：持续改善 25 3、青岛海尔(600690) ：积极转型，渠道最为灵活 28 4、老板电 (002508) ：自身竞争力的提升是关键 28 5、合肥三洋(600983) ：全球第一家电惠而浦入主，完美融合实现高质量成长 29 一、业绩增长稳定，行业价值凸现 20XX 年家电行业的业绩再次稳定增长，投资价值显现。我们以 42 家家电公司为统计样本，覆盖白电（10 家公司）、黑电（6 家公 司）、厨电(4 家公司)、小家电（7 家公司）、家电上游（13 家公司） 及其他（2 家公司）。根据我们的统计，20XX 年前三季度42 家家 电上市公司合计实现营业收入4868.41 亿元，同比增长16.23%；实现 归属母公司净利润234.73 亿元，同比增长39.54%；20XX 年前三季度 净资产收益率13.94%，相比去年同期上升2.22 个百分点。 从行业的基本影响因素来看，20XX 年家电行业的良好业绩是多 因素共同作用的结果。 需求端：保有量提升、城镇化带来的内生增长动力充足；地 产销量对行业的需求形成正面影响； 成本端：大宗原材料价格持续下降； 渠道：电子商务发展迅速，渠道自身趋于分散，上游制造企 业的议价能力相对增强； 行业格局：除彩电外，其他各子行业竞争格局稳定，龙头企 业以盈利为目的，整体竞争趋缓。 二、行业需求稳定增长 1、20XX年的家电需求回复到合理增长水平 2009 年起，为应对金融危机，政府推出了“家电下乡”、“节 能惠民”、“以旧换新”等一系列家电需求刺激政策。受政策推动， 我国家电需求一度增长迅速，2011、2012 年政策逐渐退出，2012 年 需求整体下降，20XX 年主要品类的增长均恢复到合理水平。 20XX 年家电需求的恢复增长，主要是受以下因素的影响： “节能惠民”政策：经过2012 年3、4 季度的企业切换准备 及市场预热，20XX年上半年，“节能惠民”政策对需求形成明显拉 动，尤其是电视、冰箱品类。 2012 年3 季度开始，地产销售的恢复。同时，2012、20XX 年， 保障房基本建成套数位于高位，两者有效提振家电需求。 7、8 月份的高温天气，对空调需求形成拉动。 2、长期视角：家电需求离“天花板”尚远 从行业的需求天花板角度而言，我们考虑行业稳定后的均衡需 求，此处简单称为长期稳态需求，指在总体保有量保持平稳的背景下， 主要依靠存量循环更新所形成的需求（长期稳态需求=总体保有量/ 更新年限）。 考虑上面长期稳态需求的分析框架，我国家电需求的提升可以从 以下三条路径实现：（1）户数的增加；（2）保有量的上升；（3） 更新周期缩短。