家电行业年报及一季报业绩综述.docxVIP

行业：行业景气度回升缓慢，把握细分赛道 家电企业内外兼修，积极挖掘消费潜力 家电板块上市公司 2021 年年报及 22 年一季报已披露完毕。中国电子信息产业发展研究院发布的《2021 中国家电市场报告》显示，2021 年家电行业国内市场零售规模为 8811 亿元，同比+5.7%，其中白电为 3481 亿元，彩电 1390 亿元，生活电器 2277 亿元，厨房电器 1663 亿元。从渠道布局来看，家电企业对外联合销售渠道横向拓展大家居市场；对内呈现纵向发展，丰富完善产品品类、挖掘用户需要、提升用户体验。2021年线上市场规模达 4663 亿元，同比+11%，占整体规模的 52.9%，线下市场 4148 亿元，同比+0.3%。据海关总署发布的数据，2021 年中国家电出口 987.2 亿美元，同比+22.3%，从下半年开始增幅逐步收窄。据奥维云网数据显示，受疫情反扑、原材料价格持续高位、供应链不畅、居民消费意愿延迟、交货时间延长等多重因素影响，22 年一季度，国内家电市场整体零售额规模 1430 亿元，同比-11.1%。其中，线下市场量额同比下滑在两位数以上；线上市场零售额-7.5%，零售量下降超 15%。从中长期来看，产业结构升级、居民收入稳定、消费需求多元化、对绿色和智能化政策的扶持将为家电行业带来新的机会和增长点。 图 1：21 年国内零售规模 8811 亿元，同比+5.7% 图 2：21 年家电出口 987 亿美元，同比+22.3% 来源：中国电子产业发展研究院， 资料来源：海关总署， 行业盈利能力继续承压，三费管控成效良好 从行业 21 年年报来看，受 2020 年行业低基数影响，申万分类 31 个一级行业全部实现营收正增长，其 中国内市场进一步复苏，行业对外出口保持强劲增长，行业营收增长率为+16.5%，排第 12 位，归母净利润增速同比+9.7%。22 年一季报显示，家电营收增长率为+9.7%，排第 15 位，归母净利润增速同比+14.8%，排第 9 位。 图 3：22Q1 家电营收同比+9.7%，居第 15 位 图 4：22Q1 归母净利润同比+14.8%，居第 9 位 资料来源：wind， 资料来源：wind， 从盈利能力层面看，21 年我们关注的家电上市企业实现营业收入 13969 亿元，同比增长 16.5%，归母净利润合计 887 亿元，同比上升 9.7%；22 年 Q1 家电上市企业实现营业收入 3337 亿元，同比+7.4%；归母净利润合计 211 亿元，同比+11%。 图 5：21 年营收 13969 亿元，22Q1 营收 3337 亿元 图 6：21 年净利 888 亿元，22Q1 净利 211 亿元 资料来源：wind， 资料来源：wind， 22 年一季度行业整体毛利率为 21.9%，较去年同期变动-0.2pct，环比+0.7pct；21 年行业净利润率为 6.6%，较上年下降 4pct，22Q1 净利率为 6.4pct，总体看行业盈利能力继续受原材料高位影响处于相对低位。费用方面，一季度行业的销售费用率 8.6%，同比-0.7pct，环比+1.1pct；管理费率 3.1%，同比+0.2pct，环比-0.3pct，行业整体呈现较为高效的成本管控。 图 7：22Q1 单季销售毛利率延续下降趋势（%） 图 8：22Q1 期间费率单季整体处于较低水位（%） 资料来源：wind， 资料来源：wind， 1.3 家电行业成长性保持良好，公募基金持仓略有回暖 年，行业 ROE 为 15.9%，22Q1 行业 ROE 为 15.5%，整体保持稳定；从子行业来看，零部件和黑电的 ROE 出现明显提升，白电、小家电和厨电出现趋势性下降。 图 9：家电行业跌 19.6%，居 22 位 图 10：家电行业 ROE 资料来源：wind，（截至 2022.4.29） 资料来源：wind， 从公募基金持仓表现来看，22 年一季度机构对家电行业的持仓比例略有回暖，但仍低于历史平均水平，对白电、零部件和小家电等子行业布局更多，公募基金对黑电持仓逆势增长。 图 11：季度基金持股比例（%） 图 12：子行业 Q1 持仓占比 资料来源：wind， 资料来源：wind， 白电行业：白电上市企业表现明显优于行业平均 22Q1 上市白电营收及净利润好于预期 据全国家用电器工业信息中心发布的数据显示，2021 年，空调市场零售额为 1,545 亿元，同比+4.8%，线上渠道销售达 690 亿元，同比+14.1%。行业 TOP3 的线下零售份额合计超过 83%，市场集中度进一步提升。洗衣机市场零售额达到 714 亿元，同比增长 8.7%；线下中高端产品份额显著增长，5500 元以上的产品份额已达到 20%，滚筒品类、具