“稳增长”政策发力叠加需求回暖，看好基建板块投资机会.docxVIP

1、 业绩维持增长态势，成本上涨拖累盈利水平 2021 年我们重点覆盖的建筑装饰行业上市公司合计实现营业收入 76898.29 亿元，同比增长 18.3%，实现归母净利润 16302.42 亿元，同比减少 2.6%；行业毛利率为 11.23%，同比降低 0.03pct，净利率为 2.83%，同比降低 0.43pct。在疫情反复及国内外因素影响下，出口与消费对经济的拉动作用均不及预期，投资、尤其是基建领域投资成为宏观经济稳定的重要支撑，在中央要求及各种配套政策支持下率先受益，在 2021 年实现营收稳健增长，行业规模持续扩张，归母净利润受限成本上涨小幅下降。细分子行业来看，房屋建设行业全年营收同比增长 23.4%，归母净利润同比增长 15.9%；基础建设行业营收与归母净利润同比分别增加 18%、10.4%；专业工程行业营收与归母净利润同比分别增加 4.6%、减少 1.4%；装修装饰行业营收和归母净利润同比分别增加 4.3%、减少 696.3%；工程咨询服务行业营收和归母净利润同比分别增加 145.6%、73.8%。 从盈利水平来看，2021 年房屋建设行业毛利率同比上升 0.1pct，净利率有所下降，同比小幅下滑 0.38pct；基础建设行业表现稳健，毛利率和净利率基本保持稳定，同比分别减少 0.08pct、0.05pct；专业工程行业毛利率减少 0.12pct，净利率同比增加 0.75pct；装修装饰行业受地产行业影响盈利水平下滑较多，毛利率、净利率同比分别减少 2.52pct、18.56pct；工程咨询服务毛利率、净利率同比分别减少 5.22pct、3.6pct。 2022 年一季度我们重点覆盖的建筑装饰行业上市公司合计实现营业收入 18705.81 亿元，同比增长 18.03%；实现归母净利润 454.74 亿元，同比增长 11.45%；行业毛利率 9.29%，同比减少 0.48pct；行业净利率 2.99%，同比下降 0.13pct。2022 年中央定调“稳增长”，要求发挥宏观政策跨周期调节作用、财政适当前置、推动基础设施建设投资，基建领域为“稳增长”首要抓手，建筑行业 2022 年一季度营收与归母净利润均实现较好增长，景气度持续抬升。细分子 行业情况，房屋建设行业实现营收 6344.27 亿元、归母净利润 145.3 亿元，同比分别增长 17.93%、16.87%，房地产在当前时点仍具韧性；基础建设行业实现营收 10055.35 亿元、归母净利润 243.14 亿元，同比分别增长 21.11%、13.87%； 专业工程增长稳健，实现营收 1988.24 亿元、归母净利润 58.79 亿元，同比分别增长 5.4%、6.41%；装修装饰作为房地产直接下游行业波动较大，营收与归母净利同比分别下降 5.35%、69.57%；工程咨询服务营收同比增长 113.24%，归母净利润同比下降 12.7%。 从盈利水平来看，2022 年一季度上游原材料成本仍处高位，建筑行业整体盈利水平仍受拖累。基础建设行业 2022Q1 行业毛利率和净利率同比分别下降 0.47pct 和 0.14pct；房屋建设行业毛利率与净利率同比分别下降 0.52pct 和 0.02pct；专业工程行业毛利率、净利率同比分别降低 0.07pct、增长 0.83pct；装修装饰行业毛利率与净利率同比分别下降 2.16pct、3.1pct；工程咨询服务行业毛利率、净利率同比分别下降 6.5pct、6.93pct。 图 1：建筑子行业 2021 营收及归母净利变化情况 图 2：建筑子行业 2021 毛利率及净利率变化情况 ， ， 图 3：建筑子行业 2022Q1 营收及归母净利变化情况 图 4：建筑子行业 2022Q1 毛利率及净利率变化情况 ， ， 2、 基础建设：受益“稳增长”，推荐基建央企 2.1、 2021 年业绩回顾 我们重点研究的 49 家基础建设行业上市公司 2021 年度实现营业收入 40431.51亿元，同比增长 12.64%，实现归母净利润 962.84 亿元，同比增长 8.78%，行业整体稳健增长。在主要上市公司中，前几大央企及地方国企均实现营收与归母净利润正增长。其中，中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建四大建筑央企营收与归母净利润增速维持在 10%上下，显示出传统基建板块在稳定宏观经济方面的重要作用，随着“稳增长”持续发力，建筑央企业绩增速或加快。地方建筑国企层面，四川路桥、山东路桥等传统基建公司在稳增长中的支撑作用较突出，业绩实现大幅增长，四川路桥 2021 年营收同比增长 39.26%，归母净利润同比增长 84.52%，山东路桥营收、归母净利润同比分别增长 67.03%、59.48%。 基建板块四大央企龙头中国中铁、中国铁建