中国股市记忆之2022年5月.docxVIP

行情概览 图 1：2022 年 4 月重要事件回顾 行情表现 行业表现：4 月仅食品饮料、消费者服务上涨 4 月主要指数涨跌幅：沪深 300（-4.9%）、上证指数（-6.3%）、中证 500（-11.0%）、创业板指（-12.8%）、中证 1000（-15.3%） 。 4 月一级行业涨跌幅：食品饮料（4.4%）、消费者服务（1.9%）、家电（-0.4%）、交通运输（-1.4%）、建筑（-2.1%）、综合金融（-22.5%）、综合（-16.6%）、计算机（- 16.0%）、电新（-15.0%）、传媒（-14.5%）。 图 2：一级行业月度涨跌幅情况 图 3：4 月各主要指数和一级行业涨跌幅情况 风格表现：4 月大盘、低估值、价值风格占优 4 月风格指数表现：跌幅较窄的前三是低市净率（-2.8%）、大盘（-4.7%）、低市盈率（- 4.9%）；跌幅较宽的前三分别是亏损股（-15.4%）、高市盈率（-14.3%） 、小盘（- 13.7%）。 整体来看，4 月低估值、大盘、价值风格跌幅较窄，消费、稳定风格强势。 图 4：各 SW 风格指数涨跌幅 图 5：周期、成长风格指数表现较优 市场特征：4 月机构收益弱于市场，消费、物流领涨，成长仍然受到压制 4 月份 WIND 基金重仓股出现明显下行 10.3%，普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数均跑赢市场。（万得全 A 下跌 9.51%，沪深 300 指数下跌 4.90%，普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数分别下跌 7.25%、6.23%）。 图 6：4 月机构重仓股跌幅居前 4 月市场由于人民币贬值、新能源企业业绩不及预期等因素，整体呈现下跌趋势，大盘风格强于小盘，沪深 300 明显强于中证 1000。 期间受到统一大市场以及刺激消费等政策，在下跌期间消费、物流板块有结构性表现；由于新能源龙头阳光电源业绩不及预期，市场对高景气板块业绩兑现担忧加重，叠加美债上行压制，成长板块表现偏弱。 图 7：中证 1000 和沪深 300 涨跌幅分解 图 8：有色及化工行业涨幅居前个股多与新能源中上游以 及地缘事件冲击相关 当前大类资产交易所体现出的宏观风险点： 1、国内新冠疫情的超预期负面影响； 2、外部负面因素对于机构配臵重要性排序：全球通胀（主要对于国内基本面预期和美国经 济衰退风险）汇率变动（美元指数）美联储加息中美利差倒挂局部战争（俄乌冲突）。 4 月沪深 300 指数整体估值偏低，隐含风险溢价处于历史中位，中小盘处于估值低位；大宗商品价格在历史高位，利率及债市走低，人民币大幅贬值、美元走强。 4 月 A 股权益市场下跌，月末超跌反弹；同期，债市下跌，楼市持平，商品市场涨跌互现，原油价格回落。 图 9：大类资产行情估值概览 4 月股债性价比处于较高水平： 受无风险利率下行和 A 股持续回调影响，4 月全 A 隐含风险溢价已超过 7 年 90%分位的水平。目前来看，股债性价比仍处于历史上较高水平。 图 10：全 A 隐含风险溢价 4 月中美成长板块下跌居前，纳斯达克指数、创业板指分别下跌 14.5%、15.8%；德国、韩国、日本、英国、法国跌幅有限。估值方面，美股成长板块估值更具优势，德国、日本、香港主要股指估值也处于历史极低水平。 图 11：全球主要股指估值 目前 PE 水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前 PE 依次是房地产（9.87）、建筑装饰（9.02）以及农林牧渔（30.31）,最低的依次是有色金属（18.41）、电子（23.88）以及通信（14.77）。 目前 PB 水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前 PB 依次是采掘（1.14）、建筑装饰（0.9 ）以及钢铁（1）,最低的依次是计算机（2.89 ）、家用电器（2.6 ）以及建筑材料 （1.59）。 图 12：申万一级行业估值 核心产业赛道中，房地产（18.85）、核电（62.98）、工业机器人（228.56）、城轨交通 （10.70 ）、铁路（15.19 ）目前处于三年内较高分位水平；基础化工（15.66 ）、有色 （20.31）、新材料（26.19）、国防和军工（56.11）、5G（28.38）则处于较低水平。 特高压（2.50）、风电（2.08）、石油石化（1.02）、城轨交通（1.06）、核电（1.61）目 前处于三年内较高分位水平；游戏（1.95）、工业机器人（2.69）、通用机械设备（2.24）、工业物联网（2.23）、铁路（0.98）则处于较低水平。 图 13：核心产业赛道估值 图 14：核心产业赛道估值盈利性价比（PE-G） 图 15：一级二级行业估值盈利性价比 图 16：核心产业赛道估值盈利性价比 图 17：一级二级行业估值盈利性价比 PB（ PB（MRQ） 4.5  把握 把握潜