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三、股票指数期货 （一）定义：是指期货交易所同期货买卖者签订买卖股票价格指数合约，并在将来指定日期用现金办理交割的一种期货交易方式。 在股票指数期货市场上，人们买卖的不是以实物商品作基础的标准化合约，而是以股票价格指数为基础的合约。股票指数是通过若干种具有代表性的上市公司的股票，经过运算而编制出一种指数，它反映的是股票市场平均的涨跌变化的情况和幅度。 第三十页，共七十六页。 （二）特点： ⑴交易对象是经过统计处理的股票综合指数，而不是股票。 ⑵采用现金结算，不同实物交割。 ⑶把正常交易先买后卖的程序颠倒过来，当投资者预计市场趋势是下降时，可以先卖出，到指数下降时，再买进一个合约来对冲。 ⑷可以进行套期保值，这是基于股票价格和股票价格指数变动趋势是同方向。同幅度的原理。 第三十一页，共七十六页。 （三）股指期货的产生和发展 股票交易会带来巨大的风险，这种风险一般分为两类：一类是系统性风险，另一类是非系统性风险。为了减轻股价波动带来的风险，同时也为一些无力从事股票交易的投资者提供机会，于是，反映整个股市价格总体走势的股票价格指数期货就应运而生了。 1982年2月24日，美国堪萨斯市农产品期货交易所推出了世界上第一份被称为价值线综合平均指数的股票指数期货合约。此后股指期货有了突飞猛进的发展。 第三十二页，共七十六页。 （四）股指期货交易 股指期货交易主要是用来套期保值。例如，再股票市场总趋势下降时，如果投资者持有股票，就会担心股票价格下跌，这时投资者又不愿立即出售，就可以用股票指数期货交易的办法来避免股票价格下跌的风险，尽量减少损失。 第三十三页，共七十六页。 股指期货交易操作表（一） 现货市场 股指期货市场 1996年3月1日： 股票每股市价45元 买入1000股 股票价值45000元 1996年6月1日： 股票每股市价43元 股票价值43000元 投资结果： 损失2000元 1996年3月1日： 股票价格指数117 卖出股指期货，价值58500元 1996年6月1日： 股票价格指数112 买进股指期货，价值56000元 对冲结果： 盈利2500元 第三十四页，共七十六页。 股指期货交易操作表（二） 现货市场 股指期货市场 1996年3月1日： 投资者预计6月1日可取得45000元收入，现货市场按当时股价可买入1000股股票 1996年6月1日： 投资者用50000元买入价格50元的股票1000股 计算结果： 由于股价上扬，投资者发生了5000元的机会损失 1996年3月1日： 投资者买进股票指数期货合约价值117×500＝58500元 1996年6月1日： 投资者卖出股票指数期货合约价值127×500＝63500元 计算结果： 盈利5000元 第三十五页，共七十六页。 第三节 金融期权 一、金融期权的定义和特征 二、金融期权的分类 三、金融期权的基本功能 第三十六页，共七十六页。 一、金融期权的定义和特征 （一）定义： 期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利。期权交易就是对这种选择权的买卖。 （二）金融期权的特征 与金融期货相比，金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。即当期权的买方选择行使权利时，卖方必须无条件履行合约规定的义务，而没有选择的权利。 第三十七页，共七十六页。 第三十八页，共七十六页。 （三）金融期货与金融期权的区别 1. 基础资产不同。 2. 交易者权利与义务的对称性不同。 3. 履约保证不同。 4. 现金流转不同。 5. 盈亏特点不同。 6. 套期保值的作用与效果不同。 第三十九页，共七十六页。 二、金融期权的分类 （一）根据选择权的性质划分： 1. 买入期权（看涨期权） 2. 卖出期权（看跌期权） （二）按照合约所规定的履约时间的不同： 1. 欧式期权 2. 美式期权 3. 修正的美式期权（百慕大期权或大西洋期权） 第四十页，共七十六页。 (一) 看涨期权的盈亏分布 假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏分布如下 第四十一页，共七十六页。 如果在期权到期时，微软股票等于或低于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为75美元 (即0.75100)。 如果在期权到期时，微软股票升至30.75美元，买方通过执行期权可赚取75美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。 如