从巨子生物看重组胶原蛋白行业.docxVIP

前言 在我们 4 月底发布的《胶原蛋白应用前景广阔，技术进步推动行业快速增长》报告中，我们对胶原蛋白市场做了系统性的梳理，包括市场规模、中外对比、主要下游应用领域等。本篇报告我们将聚焦胶原蛋白领域中成长性最好的细分赛道：重组胶原蛋白行业，进一步挖掘行业未来的增长驱动，此外，我们也梳理了行业拟上市龙头巨子生物的报表和经营情况（公司相关信息全部来自招股说明书），加深我们对行业的洞察。 重组胶原蛋白行业发展潜力巨大 胶原蛋白是一种护肤及皮肤护理产品的理想成分。与透明质酸相比，胶原蛋白具有提供结构支持、促进止血及细胞黏附、刺激细胞再生及增殖、修复受损皮肤屏障并为老化及问题皮肤补充营养等 更多生物学特性，因此在皮肤修护及抗衰方面更占优势。 专业皮肤护理生物医用材料医用敷料肌肤焕活应用（注射医美）功能性护肤护肤及治疗一般护肤美丽 专业皮肤护理 生物医用材料 医用敷料 肌肤焕活应用 （注射医美） 功能性护肤 护肤及治疗 一般护肤 美丽 图 1：胶原蛋白在美丽健康领域主要应用 胶原蛋白在美丽健康领域应用功能性 胶原蛋白在美丽健康 领域应用 功能性食品级其他 健康 从制备方法来看，可分为动物源提取和重组法胶原蛋白。具体如下：1、动物源提取法：是生产 胶原蛋白的传统制备方法，来源主要包括鱼、鸟、牛、猪等，提取方法可进一步分为酸法和酶法，其中酸法提取成本较低，是主流提取方法，而酶法提取是得到高质量胶原蛋白的最有效途径。2、重组法：由基因工程合成。 表 1：胶原蛋白制备方法比较 动物源提取法 重组法 酸法提取 酶法提取 应用企业 创尔生物 巨子生物、锦波生物 来源 动物组织 单细胞蛋白 成本 低 较高 高 处理温度 低 较低 高 制备要求 低 较高 高 提取时间 长 较短 长 免疫原性风险 高 较低 很低 病毒隐患 有 无 质量稳定性 低 高 高 产率 低 高 巨子生物、锦波生物取得技术突破，高 应用范围 保健品、化妆品 组织工程、生物材料、保健品、化妆品 数据来源：创尔生物招股说明书、聚美丽、 我们预计重组胶原蛋白未来渗透率将高于动物源。根据 Frost Sullivan 数据，2021 年动物源性 胶原蛋白、重组胶原蛋白市场规模（按零售额计，下文行业口径同）分别为 179 亿元、108 亿元， 2017-2021 年 CAGR 分别为 21.8%、63.0%，重组胶原蛋白未来预计将继续保持较高增速， 2022E-2027E 复合增速有望超过 40%，高于动物源 25.3%增速，我们认为主要驱动因素包括：1）重组胶原生物活性及生物相容性更高、免疫原性更低、漏检病原体隐患风险更低，水溶性更佳、 无细胞毒性及可进一步加工。2）更易运输、储存。 图 2：中国胶原蛋白各制备路径规模（亿元，按零售额计） 图 3：中国动物源性胶原蛋白和重组胶原蛋白增速 2,000 1,500 1,000 500 0 动物源性胶原蛋白 重组胶原蛋白  1,2869617199 1,286 961 719 97 125 168 205 288 397 537  70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%  2017-2021CAGR 2022E-2027E CAGR 63.0% 42 42.4% 21.8% 25.3% 动物源性胶原蛋白 重组胶原蛋白 Frost Sullivan， Frost Sullivan， 重组胶原蛋白在专业皮肤护理、肌肤焕活应用市场有望快速发展。专业皮肤护理：功效性护肤品、 医用敷料是重组胶原蛋白重要应用领域，根据 Frost Sullivan 数据，2021 年中国重组胶原蛋白功效性护肤品、重组胶原蛋白医用敷料市场规模为 46 亿元、48 亿元，分别占重组胶原蛋白产品市场规模的 43%、44%，未来有望继续保持较高景气。肌肤焕活应用：随着重组胶原蛋白技术成熟，未来行业渗透率将提升，也有望实现较快增长。 图 4：中国重组胶原市场规模（亿元，按零售额计）及增速 图 5：中国重组胶原各细分领域占比 1,200 1,000 800 600 400 200 0 重组胶原市场规模 YoY 76954738727115 25 769 547 387 271 15 25 44 64 108 185 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 功效性护肤品 医用敷料 肌肤焕活应用 一般嫩肤 其他 4%27%44%11%24%53%43% 4% 27% 44% 11% 24% 53% 43% 60% 80% 60% 40% 20% 0% Frost Sullivan， Frost Sullivan， 图 6：中国重组胶原各细分领域