从成本优势到性能优势，新技术有望打开铁锂长期成长空间.docxVIP

▍ 复盘：具备较高性价比，受益电池结构创新 磷酸铁锂正极材料具备较高性价比与安全性。相较于钴酸锂、镍钴锰酸锂（三元）等正极材料，橄榄石型磷酸铁锂具有循环寿命高（2000 次以上）、安全性高、原料资源丰富以及环境友好等优点，已广泛应用于新能源汽车和储能领域。此外，根据鑫椤锂电统计数据，目前磷酸铁锂动力电池电芯价格在 0.76-0.84 元/Wh（不含税），明显低于三元电芯 0.83-0.92 元/Wh（不含税）的价格，具备较高的性价比。 表 1：磷酸铁锂电池在循环性与成本方面优势突出 正极材料种类 钴酸锂 磷酸铁锂 镍钴锰酸锂 化学式 LiCoO2 LiFePO4 LiNi1-x-yCoxMnyO2 结构 层状 橄榄石状 层状 比容量（mAh/g) 140-155 140-155 155-190 压实密度(g/cm3) 3.6-4.2 2.1-2.5 3.7-3.9 电压(V) 3.6 3.2 3.6 循环寿命(次) 500-1000 ≥5000 500-2000 安全性能 差 优异 较好 原料资源 较少 丰富 一般 电芯均价（元/Wh） / 0.76-0.84 0.83-0.92 资料来源：起点锂电大数据，鑫椤锂电， 受益于新能源公交车发展，出货量快速提升。2013-2015 年，公交车电动化渗透率快速提升推动中国新能源汽车高速发展。2016 年，出于安全考虑，国家规定暂停三元锂电池在客车的推广应用，磷酸铁锂需求快速增长。2014-2016 年国内磷酸铁锂出货量分别为 1.4/3.1/5.2 万吨，2015/2016 年分别同比高达+121%/+68%。 “骗补”现象导致新能源商用车需求放缓，铁锂需求增长随之放缓。2016 年国家开始集中查处新能源汽车骗补现象，2017 年开始国家补贴政策要求运营类新能源汽车的运营里程需要达到 3 万公里才能申请补贴，并于 2018 年下调到 2 万公里，新能源商用车需 求有所放缓。对应 2016-2019 年磷酸铁锂正极需求增速快速下降，从 2015 年的+121%下降至 2017/2018 年的+13%/+17%。 图 1：2012-2019 年国内新能源客车渗透率情况（%） 图 2：2015-2019 国内新能源汽车出货结构（商用车/乘用车） 新能源客车 传统客车 商用车销量（万辆） 乘用车销量（万辆） 100% 80% 60% 40% 20% 0%  67 67% 62% 69% 63% 65% 97% 33% 38% 31% 37% 35% 3% 5% 9% 91% 95% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 140 120 100 80 60 40 20 0  105 105 109 58 34 19 12 17 20 20 15 2015 2016 2017 2018 2019 资料来源：客车信息网，第一商用车网， 客车信息网，第一商用车网， 图 3：2013-2021 年国内磷酸铁锂正极材料出货量及同比（万吨，%） 磷酸铁锂材料出货量（万吨） YoY（%） 4730279%2520 47 30 279% 25 20 121% LFP需求增速放缓 15 12.4 10 0.84 67% 1.4 3.1 68% 5.2 5.9 6.9 9 30% 50 13% 17% 38% 0% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 40 0% 0% 30 0% 20 0% 10 % 0 GGII， 电池结构技术进步，打开 LFP 电池应用新局面。LFP 电芯体积能量密度低，大约在 300-400Wh/L，低于三元电芯（超过 500-600Wh/L），LFP 电池在乘用车上装载量过小而难以满足高续航要求。宁德时代 2019 年发布的 CTP（Cell to Pack）与比亚迪 2020 年发布的“刀片电池”技术极大提升了电池整体的利用效率。随着 CTP(Cell to Pack)与“刀片”等结构技术进步，提升了 LFP 电池的体积效率（提升 50%以上），克服了短板，加速推动 LFP 在乘用车的应用。 宁德时代于 2019 年发布 CTP（Cell to Pack）无模组方案，根据公司介绍，CTP 电池包相比传统电池包质量能量密度提升 10%-15%，空间利用率提升 15%-20%，同时零部件数量将下降约 40%。 比亚迪于 2020 年发布“刀片”电池专利技术，可以使得 LFP 电池包体积比能量密度提升比例达 50%以上，我们预计电池综合成本有望降低约 30%。 图 4：宁德时代发布 CTP 技术 图 5：比亚迪刀片电池结构图