企业成长与融资选择.pptVIP

企业价值两阶段结构 第三十页，共七十九页。 二. 企业成长阶段 与融资选择一般模式 —利用金融市场条件和金融技术支持企业成长和为股东创造价值 第三十一页，共七十九页。 概念型公司(No Assets, No Revenues) 业务专业化、成长型初期公司(Sina、Sohu): less tangible Asset, Negative Profits，Negative Operating Cash Flow 业务专业化、快速成长型公司(Intel、Dell)： 业务专业化的成熟成长型公司(五粮液) 业务多元化公司(北京控股、上海实业) 公司类型 第三十二页，共七十九页。 企业成长阶段、产品/业务组合 第三十三页，共七十九页。 企业成长阶段、产品/业务组合 第三十四页，共七十九页。 企业成长阶段、产品/业务组合 第三十五页，共七十九页。 经营现金流 投资现金流 发展初期 快速成长期 成熟成长期 融资现金流 重组发展期 成长阶段与自由现金流 第三十六页，共七十九页。 企业融资决策的基本准则 1. 管理财务风险，使现金流入和流出的法律责任结构匹配，减少财务危机风险，维持BBB以上的资信等级，使企业处于有利的战略和经营竞争地位。 融资类型分析：债务、股权或混合类型 融资条款设计 第三十七页，共七十九页。 企业融资决策基本准则 2. 降低融资成本 增加外部投资者对企业的了解 寻找对企业融资产品最有兴趣的投资者 利用税法避税 私募与公开募集比较 融资市场或金融服务机构选择 融资时机选择 第三十八页，共七十九页。 Fundamental Valuation 第三十九页，共七十九页。 市场时机与市盈率SP500市盈率1992－2001 第四十页，共七十九页。 市场时机与市盈率 第四十一页，共七十九页。 市场时机与市盈率SP指数市盈率(1872－2000) 股票价格以当年1月股票价格计算的PE值，收益为上年收益 第四十二页，共七十九页。 第四十三页，共七十九页。 企业成长阶段与自由现金流 第四十四页，共七十九页。 企业成长过程与自由现金流 第四十五页，共七十九页。 企业成长过程与自由现金流 第四十六页，共七十九页。 企业成长过程与自由现金流 第四十七页，共七十九页。 企业成长阶段与自由现金流 第四十八页，共七十九页。 企业成长过程与自由现金流 第四十九页，共七十九页。 企业成长阶段与自由现金流 第五十页，共七十九页。 回购股票 资本收益为主 现金红利增加 债务期限、规模和比例增加 成长过程与融资选择一般模式 第五十一页，共七十九页。 1. 竞争环境下持续高投资、高增长的企业，经营现金流远远不能满足投资需求。扩张性投资通常来源于外部股权融资，资产负债率，特别是长期债务比例和现金红利支付率也一直保持在非常低的水平，甚至长期无长期债务，并且不支付现金红利。但股票市值和投资者资本收益持续攀升。即呈现高增长、高增值，低负债率、低红利支付率并存的景象。 第五十二页，共七十九页。 第五十三页，共七十九页。 2. 现金流稳定性和可预测性较高、持续期限较长，或有形资产重置价值高的企业，在长期缺乏有利的投资机会的情形下，则以长期债务替换股权，提高长期债务比例和现金红利支付率。即呈现低增长、低增值和高财务杠杆、高现金红利支付率特征。 1994年美国解除各州电力公司运营垄断前，现金红利支付率一直在80%以上。 第五十四页，共七十九页。 第五十五页，共七十九页。 企业成长、自由现金流与外部融资 快速成长阶段 成熟阶段 经营活动产生的净现金流 35,303 1022 投资活动产生的净现金流 (98,556) (976) 融资活动产生的净现金流 65,397 (538) 短期贷款 44,371 (31) 长期借款 64 447 偿还到期的长期债券 (15,851) (299) 发行普通股 36,813 0 回购公司股票 0 (380) 支付现金红利