证券市场均衡与价格决定课件讲义.pptVIP

借入利率高于贷出利率 0 F P1 CAL(N1) P2 CAL(N2) M Z(M) 5-2 CAPM的扩展形式 第三十一页，共七十三页。 异质预期 投资者预期不一致时，不同投资者可能面对不同的有效边界，每个投资者选择的最优风险证券组合不一定是市场组合。有两个结论： 市场均衡时，市场组合在总量上一定被所有投资者所持有，从而一定是所有单个投资者最优风险证券组合的线性组合 每个投资者都将得到他自己个人的证券市场线 MK E(R) σ Rf 0 ML 5-2 CAPM的扩展形式 第三十二页，共七十三页。 5-2 CAPM的扩展形式 二、经税负调整的CAPM 由经济学家布伦南(Michael Brennan)提出，其数学表达式为： 第三十三页，共七十三页。 5-2 CAPM的扩展形式 三、跨期的CAPM 由罗伯特·默顿(Robert Merton)提出，其数学表达式为： 第三十四页，共七十三页。 如果每个投资者对各种证券的预期收益率和敏感度都有相同的估计，那么在均衡状态下各种证券取得不同预期收益率的原因是什么？为此需要回答： 实际的市场是否已经达到均衡状态； 如果市场未达到均衡，投资者会如何行动； 投资者的行动如何影响市场使之达到均衡； 市场均衡时证券的预期收益率由什么决定。 ? 第三十五页，共七十三页。 5-3 套利定价模型 一、套利定价模型(APT)概述 美