国债6月份报告：期债大概率见顶，逢高做空是主基调-20220606-宏源期货-22页.docx

国债6月份报告：期债大概率见顶 逢高做空是主基调 研究中心 曹自力 caozili@ 北京市 海淀区 西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044 网址： 目录 目录 一、我们的观点 二、行情回顾 三、国内疫情缓解，复工复产速度或加快 四、 5月PMI环比大幅改善 疫情影响逐步弱化 一、我们的观点 我们的观点 我们的观点 期债从5月份初开始上行，到5月底期债达到阶段性高点，并创下2021年以来的新高。引导本轮期债上涨有几个方面的因素：第一，疫情导致经济大幅回落，市场预期悲观；第二，资金面利率回落至极低水平，目前资金利率接近2020年年初全国疫情爆发时期水平，成为推动期债的主要动力。因此，从根本上讲，本轮期债就是疫情导致经济弱预期、缩信用以及避险情绪走出的阶段性牛市。 展望未来，疫情的发展是影响期债走势的关键因素。通过对比2020年年初全国疫情前后经济、政策、资金面以 及期债的走势，我们认为期债的高点或已现，期债长期或将承压。 经济短期底部已经出现，5月份PMI快速回升，预计5月份其他的经济和金融数据也将探底回升。短期经济可能出现脉冲，高点可能出现在6月份。不过，这次疫情对经济的影响肯定要小于2020年，因为防疫政策的变化，除了疫情较为严重的地区生产下降严重外，其他的地区受影响不大，从产能利用率可以看到，中上游商品的生产并没有发生较大的变化。我们预计疫情在