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行业深度分析/食品饮料
1. 基于场景，判断食品饮料板块复苏顺序
疫情直接冲击消费场景，进而影响消费者的消费行为。专题一中，我们提出消费场景和财富
效应交替影响食品饮料板块基本面，本专题我们着重论述消费场景在疫后的表现，进而判断
板块复苏节奏。
在疫情解除后的初期，受财富效应压制，消费能力和意愿较低，约束条件放开是消费边际改
善的重要驱动力。此时，刚需性强和边际改善明显的场景具有较高确定性和弹性。食品饮料
板块内部，婚宴等场景刚需性强、聚饮等场景复苏弹性大，相应的区域性白酒、啤酒、餐饮
供应链等板块更符合复苏主线投资逻辑。疫情结束初期 20Q3 、21Q2 和精准防控下21Q4 、
22Q1 消费倾向出现提升，餐饮收入亦在稳步恢复，场景复苏释放消费力。
图1：2021 年以来餐饮场景稳步修复
社会消费品零售总额:当月同比(%)
社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比(%)
社会消费品零售总额:商品零售:当月同比(%)
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
2019/02 2019/08 2020/02 2020/08 2021/02 2021/08 2022/02
资料来源：国家统计局、安信证券研究中心
从消费场景来看，食品饮料B 端主要包含家庭聚餐、婚宴、团餐和连锁餐饮等，其中婚宴、
年会、升学宴等宴请、团餐是最为刚需的消费场景，而家庭聚餐、连锁餐饮刚需性较弱；C
端居家消费主要受益于疫情推动，疫情缓解后有所减弱，而赠礼场景则较为刚需。
表1：食品饮料主要消费场景梳理
食品饮料主要消费场景 消费者人物画像 刚需性 消费场景驱动
家庭聚餐 全年龄段消费者 刚需性弱 回补较弱
婚宴：20-30 岁年轻消费者为主，中产收入人群占比达到30% ，来自二 场景放开后存在
婚宴、升学宴等宴请 最为刚需
三线城市消费者较多（合计占比47%） 回补现象
场景受损影响较
商务宴请 全年龄段消费者 较为刚需
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