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食品饮料行业策略报告——疫情缓解板块迎来复苏，酒饮延续升级纵深发展
一、宏观经济短期承压，复产复工稳步推进
2021 年下半年以来，国内宏观经济稳步恢复，生产生活有序开展；但进入 2022 年以后，新冠肺
炎在部分地区出现反复，全国新冠确诊病例在 3 月份之后激增，各地对疫情的管控措施趋严，在
一定程度上对终端消费场景造成不利影响。受此影响，2022 年3 月份以来，社零总额和餐饮收入
的增速均出现不同程度的下滑，3 月分别下滑3.5%和 16.4% ，4 月分别下滑 11.1%和22.7% 。社
零和餐饮的下滑对酒水饮料的销售与消费造成不利影响，板块在短期承压。
图 1：国内GDP 单季增速 图 2 ：20 年下半年来社零总额及餐饮收入月度增速
GDP （不变价）当季同比 社零总额 餐饮收入
20% 15%
10%
15%
5%
10%
0%
5% -5%
-10%
0%
-15%
-5%
-20%
-10% -25%
资料来源：国家统计局、东方证券研究所 资料来源：国家统计局、东方证券研究所(注：21 年的数据为两年复合增速)
新冠疫情出现反复，但边际上已经出现改善趋势，进入5 月份以后，每日确诊人数从900 人左右
减少至 200 人以内。我们认为，疫情对消费造成压力最大的时刻或已过去；分品类来看：对于白
酒，本轮疫情发生时段主要在 3~5 月份，对应白酒消费淡季，疫情影响整体有限；对于啤酒，消
费旺季逐步接近，若在夏季之前疫情能得到有效控制，预计全年消费量受损相对有限；对于乳制
品，乳制品的消费需求较为刚性，据2020 年疫情的经验，疫情能进一步加强消费者通过乳制品加
强营养的消费习惯，有利于长期的增长趋势。
图 3 ：全国新冠肺炎确诊病例当日新增数量（例）
全国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增
16,000
14,000
12,000
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