轻工行业2022年中期策略报告.pdfVIP

造纸轻工行业策略报告——把握需求复苏主线，看好优质龙头企业份额扩张 1 2022 年上半年轻工行业整体回顾：成本高位叠加需 求拖累，板块整体表现较弱 1.1 二级市场表现：整体表现弱于大盘，当前细分板块估值均 处于历史低位 2022 年上半年轻工制造板块表现弱于大盘，仅造纸板块实现小幅超额收益。2022 年上半年受国 内疫情反复、上游原材料价格延续高位等因素影响，轻工制造板块持续下探，整体表现弱于大盘。 年初至今（截至2022 年5 月26 日）轻工制造（申万）指数累计下跌22.81% ，跑输沪深300 指 数3.63pct ，在A 股28 个行业排名21 位。轻工制造各子板块按跌幅由低到高排名分别为：造纸、 文娱用品、家居用品、包装印刷，分别下跌 16.28% 、16.94% 、23.45% 、29.22% ，其中造纸板 块受益于供需格局改善下基本面自底部向上修复，实现小幅超额收益。当前时点细分板块估值均 处于历史低位，优质龙头配置价值凸显。 图 1：2022 年初至今，轻工制造板块累计下跌22.81% ，整体 图2 ：2022 年初至今，轻工制造板块在A 股28 个行业排名21 表现弱于大盘 （截至2022/05/26 ） 位 （截至2022/05/26 ） Wind ， Wind ， 图3 ：2022 年初至今，部分细分板块龙头取得相对收益 （截至2022/05/26 ） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 造纸轻工行业策略报告——把握需求复苏主线，看好优质龙头企业份额扩张 Wind ， 1.2 行业基本面回顾：成本高位叠加需求拖累，板块盈利承压 成本高位叠加需求拖累，2022 年上半年轻工行业盈利整体承压。这里根据申万轻工制造分类，并 剔除掉部分主业已脱离轻工行业的上市公司，以 101 家公司为样本进行分析。回顾 2022 年上半 年，大宗原材料价格高位震荡、海运费居高不下等因素，对地产后周期产业链及中游制造业成本 端持续构成压制；与此同时，需求侧地产大宗渠道增速回落、疫情反复造成的内需疲弱均拖累收 入，导致成本端压力转嫁无法顺畅达成，2022 年上半年板块盈利整体承压，2022 年一季度轻工 制造板块收入同比增长 7.11% ，归母净利润同比下降32.82% 。其中，2022 年一季度造纸板块相 对收益领先于其他子板块，主要源于 3 月供需改善背景下、成本上涨推动的涨价行情，纸企盈利 于2021 年四季度见底、2022 年一季度边际改善，基本面自底部向上逐步修复。 图4 ：2022Q1 年轻工各子板块收入同比增速均有回落 图5 ：2022Q1 仅家具板块实现归母净利润同比正增长 Wind ，