第六章证券定价理论投资学清华大学,朱宝宪PPT课件.pptxVIP

第六章 证券定价理论;证券定价理论主要指的是: （1）资本资产定价模型(capital asset pricing model, CAPM)； （2）单因素模型； （3）多因素模型； 等说明证券资产价格决定的理论。 ;（1）市场中存在着大量投资者，投资者是市场证券价格的接受者，证券市场是完全竞争的市场； （2）所有投资者的证券持有的起止期都是相同的； （3）投资者只在公开的金融市场上投资； （4）所有的投资者都是理性的，都是风险厌恶者，都寻求投资资产组合的方差最小化； （5）同质期望：所有投资者对证券的评价和经济形势的看法都一致 。 另外，还假定金融工具是可以无限分割的、无通货膨胀、无交易费用、无税收。 ;①由于假定2、3、5，所有投资者将按包括所有可交易资产的市场资产组合来比例地复制自己的风险资产组合。 ②市场资产组合是最优的风险资产组合，因此，市场资产组合相切于每一投资者的最优资本配置线。 资本市场线(资本配置线从无风险利率出发通过市场资产组合M的延伸线)也是可能达到的最优资本配置线。投资者间的差别只是他们投资于最优风险资产组合与无风险资产的比例不同。;③市场资产组合的风险溢价与市场风险和投资者的风险厌恶程度相关，它们的关系可以表述为： (7.1) 由于市场资产组合是最优资产组合，在市场资产组合中风险有效地分散于组合中的所有股票，?M2代表了这个市场的系统风险。因此，市场资产组合的风险溢价等于投资者风险厌恶的平均水平乘以市场的系统风险。 ④个人资产的风险溢价与市场资产组合M的风险溢价呈比例关系。不同的风险资产比例反映为不同市场资产组合的风险溢价的比例。;⑤个人资产的风险溢价与市场资产组合的相关证券的贝塔系数也成比例关系。这里，贝塔(β)用来测度由于市场证券收益变动引起的个股收益变动的程度，贝塔的定义为： βi=[Cov(rI，rM)]/σ2M (7.2) 贝塔反映了系统风险对个股收益的效应。如果一只个股的贝塔值为1.5，就意味着根据历史经验，该股的收益率为市场组合收益率的1.5倍。个股的风险溢价等于： E(ri)-rf=[Cov(rI，rM)]/σ2M[E(rM)-rf]=βi[E(rM)-rf] (7.3) ⑥个股??期望收益等于市场的无风险收益率加上个股的风险溢价。其数学表达形式为 E(ri)=rf +β[E(rM)-rf ] (7.4) 这就是最一般的资本资产定价模型，即CAPM模型。其含义是个股的期望收益等于市场的无风险利率加上市场风险溢价乘以反映个股风险溢价与市场风险溢价的系数关系的β值。 ;四、CAMP模型的推导过程;CAMP模型的推导过程（2）;CAMP模型的推导过程（3）;CAMP模型的推导过程（4）;CAMP模型的推导过程（5）;CAMP模型的推导过程（6）;CAMP模型的推导过程（7）;CAMP模型的推导过程（8）;CAMP模型的推导过程（9）;六、CAMP的一般形式;七、CAMP模型的几何表达;八、证券市场线与资本市场线的比较;九、CAMP模型的意义与运用 ;九、夏普的CAPM模型;十、单指数模型的起因;十一、单因素模型的提出;十二、单指数模型的提出;单指数模型的提出（2）;十三、单指数模型的意义;十四、单指数模型的几何表达;十五、资产组合的方差 ;十六、等权重资产组合方差的分解 ;等权重资产组合方差的分解（2） ;十七、单指数模型与CAPM模型的关系 ;单指数模型与CAPM模型的关系（2） ;十八、单指数模型的局限性 ;十九、单指数模型举例——清华同方（1）;单指数模型举例——清华同方（2）;单指数模型举例——清华同方（3）;二十、单指数模型举例——美林公司;二十一、多因素模型;多因素模型（2）