行业轮动策略：继续关注公用事业的估值修复机会.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 一、行业轮动策略框架及表现5 （一）行情回顾及策略表现 5 \o Current Document （二）框架介绍6 \o Current Document 二、宏观：事件驱动7 \o Current Document （一）策略介绍7 \o Current Document （二）策略历史表现回顾7 \o Current Document （三）策略最新推荐关注行业 9 \o Current Document 三、中观：景气度视角14 \o Current Document （一）策略介绍14 \o Current Document （二）策略历史表现回顾14 \o Current Document （三）策略最新推荐关注行业 17 \o Current Document 四、量化：因子极值19（-）策略介绍19 \o Current Document （二）策略历史表现回顾19 \o Current Document （三）策略最新推荐关注行业 21 \o Current Document 五、量化：相似性匹配23 \o Current Document （-）策略介绍23 \o Current Document （二）策略历史表现回顾23 \o Current Document （三）策略最新推荐关注行业 25 \o Current Document 六、量化：“羊群效应”30 \o Current Document （一）策略介绍30 \o Current Document （二）策略历史表现回顾30 \o Current Document （三）策略最新推荐关注行业 31 \o Current Document 七、风险提示33 图8 :公用事业：用电同比增速贡献率（各行业合计）出现近15个月低位 当10年与1年期限利差（％）出现近6个月高位时，推荐关注休闲服务行业，从历 史表现看，这一信号在训练期共出现了 10次，超额表现IR为0.89。 图9 :休闲服务：10年与1年期限利差（％）近6个月高位 当M0同比出现近6个月高位时，推荐关注建筑材料行业，从历史表现看，这一 信号在训练期共出现了8次，超额表现IR为0.80。 图10 :建筑材料：M0同比（％ ）出现近6个月高位 数据来源：Wind,广发证券开展研究中心当CPI同比出现近12个月高位时，推荐关注银行业，从历史表现看，这一信号 在训练期共出现了7次，超额表现IR为0.75。 图11 ：银行：CPI同比（％）出现近12个月高位 当M2同比出现近6个月高位时，推荐关注汽车行业，从历史表现看，这一信号 在训练期共出现了8次，超额表现IR为0.94。 图12 :汽车：M2同比（％）出现近12个月高位 基于以上样本匹配结果，我们择优选取以下几个行业作为最新推荐关注行业, 如下所示。 表3：宏观事件驱动策略最新推荐关注行业 数据来源：Wind,广发证券开展研究中心 单个行业（推荐关注行业）表现： 表4 ：宏观事件驱动策略的2020年2月累计表现 2020-02-03 2020-02-07 行业名称 当月累计超额收益（行业等权） 当月累计绝对收益 农林牧渔 1.56% -1.07% 家用电器 -0.23% -2.86% 公用事业 0.25% -2.37% 休闲服务 -0.66% -3.29% 建筑材料 -2.18% -4.81% 银行 -1.86% -4.48% 汽车 -1.37% -4.00% 平均收益 -0.64% -3.27% 数据来源：Wind,广发证券开展研究中心 三、中观：景气度视角（-）策略介绍 这一策略着手梳理各行业的景气度模型作为行业轮动体系中承上启下的一环， 行业景气度分析是最核心且常见的研究视角之一。我们通过综合考虑宏观环境及各 行业产业链视角下上下游的供需、本钱及价格等影响因素，“领先性”对行业盈利及成 长性等基本面特征进行预测，并进一步挖掘当前景气度上行的行业。 图13 :宏观事件驱动的行业轮动原理 经济指标货币政策 财政政策通胀水平 GDP工业增加值PMI国家预算国陈贸易差额M1 GDP 工业增加值 PMI 国家预算 国陈贸易差额 CPIPPI 商品零售价格指数 宏观环境产业指标 资产收益率利润增长领先驱动指标? |2.挖掘领先指标超额收益 景气传导估值变化 需求、供给、本钱 行业表现?? 1.选辉同步指相；同步景气指标?? 3 .构造媒合景气指标； 数据来源：Wind,广发证券开展研究中心 策略设置：每个月末交易日作为策略的起点，计算当期各行业综合景气指标。 首先基于深度报告在板块内部按