新型基础设施投资解读系列报告之二：财政双线发力，新基建+民生基建.docxVIP

1. 新基建：点亮转型升级“科技树〃 11发改委官宣〃新基建〃范围412 〃新基建〃有效平衡各施政目标,或将迎来密集催化 5 2.民生基建：增加公共服务供给，利在千秋关注民生基建双主线：老旧小区改造+农村基建7 2. 民生基建：增加公共服务供给，利在千秋 加码民生基建，标志着城市开展思路的转变9 表目录 TOC \o 1-5 \h \z 图1 : 2018年底的中央经济工作会议上，最早提出了 〃新基建” 4 图2 :“新基建”分为三大类5图3 : 2009年28个申万一级行业涨跌幅，十大振兴行业表现亮眼5 图4 :民生基建重点关注：老旧小区改造+农村基建8图5 : 19年专项债资金投向（％ ） 9 图6 : 20年已发行专项债投向（% ） 9表1 : 2009年初，十大产业振兴规划密集推出，稳定经济下行压力6 表2 :进入3月后，民生基建的表述显著增加，老旧小区改造是重点7 1新基建：点亮转型升级〃科技树〃11发改委官宣“新基建〃范围 新基建并非新名词，但一直缺乏明确定义。早在2018年12月的中央经济工作 会议中，就出现了 〃加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型 基础设施建设〃的表述，并引起了市场的关注。此后类似的概念频繁地出现在官方通 稿中：在2019年3月的政府报告中提出：〃加强新一代信息基础设施建设〃；同年 7月的政治局会议那么提出：〃加快推进信息网络等新型基础设施建设〃。进入2020 年后，伴随着产业技术的日益成熟，〃新基建〃的提法日趋频繁。2020年3月4日 的政治局常务委员会会议提出：〃加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度〃， 在资本市场受到了前所未有的重视。然而，当时的〃新基建“缺乏明确定义，人们对 其具体包括哪些内容还有争议。 图1 : 2018年底的中央经济工作会议上，最早提出了 “新基建〃,中央喻工作会议：加 快5G ,中央喻工作会议：加 快5G商用步伐，加覆人 工智能、T业巨联网、 物联网韧型也 I建设。 ,中央喻工作会议：加 快5G商用步伐，加覆人 工智能、T业巨联网、 物联网韧型也I建设。政府工作报告：加强新Tt信息基础设施翟设。 ,中央喻工作会议：加 快5G商用步伐，加覆人 工智能、T业巨联网、 物联网韧型也 I建设。 政府工作报告：加强新 Tt信息基础设施翟设。 中央出口:作会议：要 着眼国家长远开展，加 强战略性、网络型基础 设施建设? 政治局员会：加 快5G网络、数据中心等 中央深噂：驿第量 和增量、传箍0新型基 础设施开展。 中央政治局会议：推动 生物医药.医疗设备. 5G网络、工业互联网等 新型基础设胸建设进度。 贫料?来源：申万宏源研究J 加快开展. 4月20日，国家发改委举行例行新闻发布会，第一次给出了 〃新基建〃的官方 定义，具体包括三大类： 『工』 信息基础设施。主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施，比 如，以5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础 设施，以人工智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施，以数 据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等。 『2』 融合基础设施。主要是指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术， 支撑传统基础设施转型升级，进而形成的融合基础设施，比方，智能交 通基础设施、智慧能源基础设施等。 『3』创新基础设施。主要是指支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的基础设施，比方，重大科技基础设施、科教基础设施、产业技 术创新基础设施等。 图2「新基建〃分为三大类新基建 信息基础设施融合基础」5G、物联网、ZDlk互联网、卫星互联网J 信息基础设施 融合基础 」5G、物联网、ZDlk互联网、卫星互联网 J人工智能、云计算、区块链 特高压、智能电网 Lf城市轨交、无人驾驶、、 充电桩 创新基础设施 LC数据中心、智能计算,中心 资料来源：申万宏源研究12 12 12〃新基建〃有效平衡各施政标，或将迎来密集催化 12 〃新基建〃 有效平衡各施政 标，或将迎来密集催化 新基建平衡了 〃稳增长〃、〃节财政〃、〃调结构〃的三大目标，成为当下施政 的最优解。2020年一季度，中国GDP下滑6.8% ;而伴随着新冠疫情自3月初扩散 至全球，严重影响全球供应链和总需求，可以预期未来一个时期的经济下行压力依旧 较大。在这样的背景下，〃稳增长〃的优先级上升。相较于〃铁公基〃、房地产等老 基建，新基建的优势非常显著：其正外部性更强，较低的政府投资比例带来了更低的 财政压力，且不会导致产能过剩并加速房价回升。 图3 : 2009年28个申万一级行业涨跌幅，十大振兴行业表现亮眼（单位：％ ） 300 ]250 200150 100 - 50 0 -IIIIIIIIIIIIlllllh 1IIIIIIIIIII