新能源及动力系统行业中期策略.docxVIP

Q2 为景气拐点，看好后续逐季改善 国内复工复产推进+爆款车型的旺盛需求，我们上修 22 年销量预期 国内 5 月份新能源车销量超预期。据中汽协数据，5 月国内汽车销量 186.2 万辆，环比增长 57.6%，同比下降 12.6%。其中，5 月新能源汽车销量 44.7 万辆，环比增长 49.6%，同比增长 105.2%。5 月新能源车渗透率达 24.0%，21 年 5 月渗透率为 10.2%，同比增长 13.8pct。 5 月新能车销量超预期，一方面系疫情影响缓解，产业链复工复产稳步推进，另一方面有竞争力的新能源车型下游需求旺盛。 图表1： 国内新能源车月度销量 图表2： 国内新能源车渗透率 (万辆) 销量 同比增速  渗透率 60 800% 50 700% 600% 40 500% 30 400% 20 300% 200% 10 100% 2021 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 30% 25% 20% 15% 10% 5% 20 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 资料来源：中汽协、 资料来源：中汽协、 5 月国内大部分自主品牌交付量同环比高增。根据各家官网数据，5 月理想汽车继 2 月后再次夺得新势力冠军，共交付 11496 辆，同比+166%，环比+176%，公司将于 22Q3 交付“理想 L9”。哪吒汽车 5 月交付同比+144%，高增长主要系其低端车型的高销量，其中哪吒 V 交付 7884 辆，同比+131%。零跑汽车 5 月交付同比+215%，环比+11%，实现连续 14 个 月同比增长超过 200%。比亚迪 5 月交付 114943 辆，同比+148%，环比+8%，目前比亚迪 已连续三个月交付量突破 100000 辆，主要系其芯片自供保证其生产能力。从 5 月交付量来看，随着复工复产进度的加快及供应链和物流的加紧复工，各家车企也开始加速交付新车。 图表3： 5 月部分国内自主品牌交付量 5 月交付量（辆） 同比增速 环比增速 1-5 月累计交付量（辆） 同比增速 理想汽车 11496 166% 176% 47379 111% 哪吒汽车 11009 144% 25% 49974 213% 小鹏汽车 10125 78% 13% 53688 136% 零跑汽车 10069 215% 11% 40735 122% 蔚来汽车 7024 5% 39% 37866 12% 极氪汽车 4330 - 103% 20715 - 广汽埃安 21056 150% 106% 76142 122% 比亚迪 114943 148% 8% 512363 162% 资料来源：公司公告， 复工复产持续推进，刺激政策是重要推手。4 月以来国内疫情多发导致汽车行业产业链经历了停工停产的严峻考验。展望新能源车市场，从供给端来看，6 月以来上海疫情缓解，1 号 起取消企业复工复产审批制度，多家车企陆续复工，且对于物流运输堵点的专项纾危解困措施出台，国内汽车产能有望在半年得到逐步恢复；从消费端来看，伴随国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，财政部、税务总局发布公告宣布对部分乘用车减半征收车辆购置税，并且全国和各地促消费政策集中在 6 月开始发力，以刺激整体汽车市场销量， 同时新一轮的新能源汽车下乡活动也正式落地，共 70 款新能源车型参加本轮下乡活动；我们认为，伴随复工复产逐步推进，利好政策叠加将提振终端新能源车销量。 图表4： 车企复工复产信息梳理 车企 停产情况 复工情况 一汽 2022/3/13 停工 4 月 11 日全面启动复工；截至 5 月 12 日，受长春疫情影响的一汽集团已 100%复产 上汽 2022/4/1 停工 4 月中旬以来已陆续全面复工，5 月公司销售整车 36.4 万辆，正在逐步走出疫情影响，其 蔚来 2022/4/9 停工 中，新能源汽车销量近 7.2 万辆，同比增长 56.6% 4 月 14 日位于合肥的江淮蔚来工厂逐步复产，预计 6 月份生产将进一步恢复,包括 ET7 在 内的车型交付将提速 特斯拉 2022/3/28 停工 4 月 19 日复工复产，5 月 23 日开始进行双班生产，特斯拉上海超级工厂目前已经下线整 理想 部分供应商停工 车超