中国经济金融展望报告（2022年第3季度）.docx

“三重压力”倍增，政策全力稳定宏观经济大盘 ——中国银行中国经济金融展望报告（2022 年第 3 季度） 2022 年上半年，受俄乌危机及制裁措施、新一轮疫情及防控政策等超预期因素冲击，中国经济“三重压力” 1再次增大，供需双双下滑，市场预期恶化，经济增速显著放缓。自 5 月以来随着疫情好转，政府采取系列政策措施稳定宏观经济大盘，加快推动复工复产、复商复市，宏观经济开始逐步恢复。一季度 GDP 增长 4.8%，预计二季度 GDP 增长 1%左右。 展望下半年，通胀阴霾席卷全球、主要经济体货币政策加快收紧、全球经济“滞胀”风险高企，中国经济将面临外需减弱、全球金融市场动荡、地缘政治冲突等外溢风险。下半年，内需将替代外需成为稳定宏观经济大盘的关键。中国经济长期向好的潜力和基本面没有改变，短期下行主要来自非经济因素的冲击。尽管二季度GDP 增速明显降低，影响年初 5.5%左右增速目标的实现，但中国经济稳定运行具有坚实基础。物价涨幅处于合意区间，就业形势总体稳定，没有出现大规模失业，财政赤字率低于 3%，货币政策处于常态化区间，宏观政策仍有较大空间。本报告预期，随着防疫政策优化，疫情对经济的冲击将会减弱，一系列稳经济政策效果将逐步显现，市场预期和信心持续恢复，加之上年同期基数降低，下半年中国经济有望逐季回升。但疫情变化仍有不确定性，根据疫情发展及相关防控措施力度的不同进行悲观、基准、乐观三种情景预测，三种情形下，预计三季度 GDP 分别增长 3.2%、4.6%、6%左右，全年 GDP 分别增长 3.2%、4%、4.7%左右。 未来，要持续落实落细国务院关于《扎实稳住经济的一揽子政策措施》（简称“一揽子政策”），全力稳增长、稳就业、稳预期、保民生。优化疫情防控 1 2021 年中央经济工作会议指出，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。 措施，将疫情防控对经济的影响降到最低；积极财政政策全力帮助企业纾困和扩大有效投资；货币政策更好地发挥结构性功能，着力稳定宏观经济大盘；进一步发挥投资托底经济的作用，“多箭齐发”助推消费恢复；从供需两端支持合理需求，促进房地产市场稳定发展。如果疫情防控措施优化、现有政策持续显效，宏观经济政策再加码的必要性和可能性将大大降低，经济调控重点应转移到加强预期管理、加大市场沟通、重塑市场信心和持续优化市场和政府关系等方面，同时还要着眼于夯实基础，通过加大技术改造、科技创新等持续培育长期竞争力。 一、2022 年上半年经济运行形势回顾与下半年展望 （一）2022 年上半年经济形势回顾 上半年，受国内外超预期因素冲击，中国经济面临的“三重压力”持续增大，面临自 2020 年疫情冲击以来的又一次重大考验。一方面，2022 年以来，国际环境较 2020 年更加严峻复杂，2 月底以来俄乌危机不断发酵升级，对俄实施制裁国家之多、制裁强度之大，创冷战后历史最高水平，对全球政治、经贸、能源、金融等带来巨大冲击。全球“滞胀”风险显著增大，国际金融市场大幅震荡，全球地缘政治格局加速分化。全球开启新一轮加息周期，美国、英国今年分别已加息 3、4 次，欧央行也明确释放加息信号。另一方面，国内疫情防控难度加大，奥密克戎变异株传播力强，3 月以来疫情在吉林、广东、上海、北京等多地散发，波及除西藏外的所有省份，疫情管控措施不断出台、升级。本轮疫情持续时间长、影响大，对经济供需两端造成较大冲击，尤其是上海疫情给全国乃至全球产业链带来冲击。目前疫情仍零星散发，管控措施还没有完全放松，其对经济恢复仍有一定制约。总体来看，上半年中国经济运行呈现以下特点。 一是供需两端双双下滑，市场预期逆转。3、4 月主要经济指标增速较前 2 个月大幅回落，消费增速降幅扩大，投资增速放缓，工业增加值、服务业生产指数增速由正转负，经济景气大幅回落。各市场主体预期急剧恶化，消费者信心指数、中小企业信心指数等明显走弱，4 月份大、中、小制造业企业PMI 均降至 50%以下。5 月以来随着疫情好转，政府加快推动复工复产，出台了一系列助企纾困、扩大投资、助推消费、稳定外资外贸等政策，经济活动开始触底企稳。5 月份工业增加值增速由负转正，汽车消费降幅显著收窄，基础设施投资加快，出口增速大幅回升。但疫情不确定性、外部环境变化、成本高企、效益不佳等因素依然影响市场主体预期和信心，内需恢复仍然较慢。一季度 GDP增长 4.8%，预计 6 月份主要经济指标表现将较 5 月份进一步改善，二季度 GDP增速在 1%左右 2（图 1）。 %图 1：中国GDP 季度增长走势 图 2：就业压力增大，失业率上升 % 资料来源：Wind，中国银行研究院 二是企业经营困难增大，就业问题凸显。疫情冲击叠加成本高企，企业生产经营压力为近年同期所罕见。前 5 个月，规模以上工业企业利润