2022年中期策略系列报告之工业金属贵金属篇.pdfVIP

行业投资策略/有色金属 1 回顾与展望 ：供给约束仍在，金属价格中枢或上移 1.1 回顾 2022H1 ：供需双弱 ，联储强硬加息 ，基本金属波动较大 2022H1 基本金属价格前高后低。一季度在海外供给受限叠加国内稳增长拉动下 ，基本金属 震荡上行，进入二季度随着美联储加息层层加码，国内需求受到疫情影响减弱 ，基本金属价格有 所回落，整体来看 2022H1 基本金属价格波动较大。 加息力度大，金属价格承压。美联储分别在 3 月、5 月、6 月进行了三次加息，且加息力度 逐次提升，分别为 25BP、50BP、75BP ，随着加息力度的提升，金属价格受影响程度也在逐渐 增加，第一次加息后一周内，除了镍有所下跌，其他五个基本金属价格均有所反弹；而第三次加 息后一周内，除了铝价成本支撑较强下跌幅度较小外，其他五个基本金属价格均在一周内下跌 5% 以上，锡更是在一周内下跌了 24.8%。美联储加息对金属价格的影响一定程度上会通过投资基金 持仓反映，可以看到，美联储 3 月加息以来，铜铝等投资基金持仓的净多单下滑明显，市场预期 较为悲观。 表 1 ：2022H1 美联储三次加息后一周基本金属价格变动情况 第二次加息 第三次加 第一次加息后 品种 2022/3/17 2022/3/25 2022/5/5 2022/5/13 后一周涨跌 2022/6/16 2022/6/24 息后一周 一周涨跌幅 幅 涨跌幅 LME 铜 10,167 10,305 1.4% 9,539 9,055 -5.1% 9,100 8,290 -8.9% LME 铝 3,315 3,590 8.3% 2,945 2,748 -6.7% 2,524 2,450 -2.9% LME 锌 3,802 4,055 6.6% 3,960 3,490 -11.9% 3,577 3,384 -5.4% LME 铅 2,252 2,341 4.0% 2,307 2,073 -10.1% 2,080 1,900 -8.7% LME 锡 41,800 42,250 1.1% 40,425 33,900 -16.1% 32,290 24,275 -24.8% LME 镍 41,945 35,950 -14.3% 30,275 27,450 -9.3% 25,575 22,825 -10.8% 图 1 ：LME 铜投资基金持仓（单位：手） 图 2 ：LME 铝投资基金持仓（单位：手）