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2022年互联网行业发展现状及竞争格局分析 一、互联网行业触底反弹，如何把握行业投资新机遇 1.1、香港与中概互联网行业漫长下跌终现曙光 海外中概互联与港股科技龙头公司自 2021 年 2 月创新高之后，持续走跌，A 股互联网公司受 影响较小。2021 年 2 月 1 日以来，A 股中证互联网指数（H30535.CSI）累计下跌 19.24%，恒生科 技指数累计下跌 54.66%，中国互联网 50 指数（930604.CSI）累计下跌 57.42%。 在经历了漫长的回撤之后，互联网板块迎来触底反弹。2022 年 3 月 16 日，恒生科技指数单日 拉涨 22.2%，代表中概互联网公司的中国互联网 50 指数收涨 31.25%。 我们以史为鉴，展望未来，探究互联网行业的新格局。 过去，多重利空因素叠加导致市场悲观情绪。我们对影响市场表现的各种负面因素进行分类分 析，认为其他因素为各行业共有，而对中概退市危机和平台经济监管加码的担心是中概互联板块近 期的主要矛盾。 3 月 8 日美国证监会（SEC）根据《外国公司问责法案》（HFCAA）将 5 家中国公司（百济神州、 百盛中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药）列入“临时清单”（Provisional List），导致市 场大跌。 这是《外国公司问责法案》实施的正常步骤，预计后续仍将有更多中国公司列入其中。《外国 公司问责法案》已获得美国参众两院通过并生效，规定在美上市的外国公司要向 SEC 提交文件， 证明公司不受外国政府拥有和掌握，并上交审计底稿，使其符合美国上市公司会计师监督委员会 （PCAOB）的审计标准。如该公司连续 3 年未能符合标准，将允许 SEC 使其从交易所摘牌。由于 这 5 家中国公司已经发布年报，且未能符合标准，因此被列入“临时清单”。预计后续发布年报 的中国公司都将被列入清单。 或有三种途径解决： 1. 更换一家符合 PCAOB 标准的会计所。部分全球性业务的公司（如再鼎医药）正在考虑该 方法。 2. 中美监管层协商沟通。当天深夜，证监会紧急做出回应，表示已与 PCAOB 展开对话，并取 得积极进展。3 月 9 日财联社报道，接近监管人士表示，中美双方监管机构就审计监管合作磋商 较为顺利，有望尽快达成共识。由于上交审计底稿与国内 《证券法》（177 条）《数据安全法》等相关法律相冲突，预计协商取得进展仍将需要一定的过程。 3. 回归香港二次上市或私有化退市。大部分互联网平台公司已经在香港二次上市，符合港交 所二次上市标准的公司也可以很快提出申请。但部分回港面临阻碍的公司（如滴滴）可能只能通过 私有化的方式退市。 对市场的影响：虽然港交所二次上市公司的“东移”（持仓量和成交量从美股转向港股）已经 取得显著的进展，但中概股集体退市所带来的流动性冲击，以及中美金融脱钩所带来的对中国外开 放进程的深远影响依然难以评估。因此，我们预计港股和中概股市场一段时间内仍将处于动荡之中。 我们认为这一问题的本质是外国投资者对中国金融全球化前景的担忧，即质疑中国金融需不需要 对外开放，以及中美的金融行业要不要脱钩的问题。我们预计中美监管层最终会就这一问题达成共 识，中国金融融入全球的脚步可以继续向前。 短期市场仍处于高波动环境，长期投资机会已经凸显。我们认为多重利空因素短期内仍然难以 消除，中美监管层围绕审计底稿问题的交涉虽取得积极进展，但解决问题仍需要一定的时间。预计 市场短期仍处于高波动状态，悲观情绪浓厚。但越是在市场低迷的时候，我们越应该回归到优质公 司的长期基本面深入研究，耐心等待寒冬后的复苏。战争和疫情终会过去，相关问题也终会得到解 决，但互联网巨头们作为国计民生的重要基石（疫情期间大家应该深有体会），仍将长期发挥作用 并持续创新成长。 优质的平台互联网公司经过本轮下跌，估值均已处于极低水平。我们整理了核心中概互联网公 司以及消费公司的估值表，经过本轮下跌，这些公司的估值已经处于历史极低水平，建议长期投资 者可以开始关注。 1.2、中概互联回归港股，能带来怎样的机遇 《外国公司问责法案》的出台使得“中概股回归”的话题再度被资本市场关注。参考已回归的 中概互联公司，如阿里巴巴、京东、网易等，回归我国港股或成中概互联的主流选择。那么，中概 互联回归港股，会给港股带来怎样的机遇？ 有助于优化港股市值结构。港股对于中国金融市场来说，是中国“新经济”龙头集合地。在恒 生一级行业分类下，目前港股市值结构，31%为金融业公司，18%为资讯科技业，潜在回归的中概股 主要集中在非必需性消费和科技领域，预期将明显改善目前港股中金融行业市值占 31％的现状， 港股将更加“星光璀璨”。 有利于提振港股整体估值。由于港股金融公司占比较大，港股一直都是全球股市的估值洼地。 截至 2022 年 3 月