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2022年新能源汽车行业分析 1.多重利好下，新能源车市场未来有望延续高景气 政策端：“碳中和”刻不容缓，汽车电动化或是唯一出路 降低碳排放已经是全球共识，全球各国陆续提出碳中和目标。近年来，世界各国对发展绿色 经济，迈向低碳社会愈发重视，中国、美国、欧盟等国家或者经济体纷纷提出了远期的碳中 和目标：中国的目标是 2030 年前碳排放量达到峰值，并计划在 2060 年前实现碳中和；美国 在拜登总统上台后提出了 2035 年实现无碳发电、2050 年之前达到“净零排放”，并重新加入 《巴黎气候协定》等一系列措施；欧盟委员会在 2020 年 3 月发布的《欧洲气候法》，提出 2050 年气候中和目标，并将碳排放的目标由 2030 年比 1992 年降低 40%提高到降低 55%。6 月 29 日，欧盟 27 国环境部长就燃油车禁售计划达成共识，同意至 2035 年禁止在欧盟境内销售 燃油汽车。 汽车电动化或成为实现碳中和的必要手段。根据比尔·盖茨 2021 年的著作《如何避免气候 灾难》数据，目前全球碳排放来源可以分为 5 大类，在这其中，交通占比达到了 16%，而 在交通中，道路交通（包含小汽车、卡车和公交车）占比为 77%。因此，在汽车领域推行 电动化，即把汽车的动力系统从依赖化石能源的内燃机转向由电能驱动的电动机是降低碳 排放的主要方式。相应的，为鼓励汽车电动化，中美欧三大经济体对新能源车相关支持政 策也在持续加码，包括但不限于税收减免、直接补贴等。 电动化趋势有望冲击近百年形成的汽车行业格局。据 Marklines 数据，21 年全年全球新能 源车销量渗透率达 8.71%，同比增加 4.57pct，22Q1销量渗透率达 11.65%，同比增加 5.80pct， 增长态势显著。在电动化渗透率高速增长的态势下，汽车行业近百年来围绕燃油车发展的 体系或将被推翻，迎来以新能源汽车为主角的新行业格局。我们认为，从政策驱动、车厂 转型等综合来看，新能源车渗透率将持续提高，逐步取代燃油车。 需求端：新车型陆续推出，供应数量及质量的提升有望刺激需求 新车型规划密集，多种技术路线并行发展，电气化产品矩阵进一步完善。从即将发布和交 付的新车型规划来看，22-23 年各品牌将会密集推出横跨各细分市场的新能源车型，为消费 者提供更多元化，更贴合不同类型客户和使用场景的新能车选择。从技术路线方面来看， 行业目前呈现多头并进的态势：以特斯拉为首的纯电动汽车技术成熟，使用成本低，适合 市内短途出行；理想开创的增程式电动车，以发动机为电池充电后由电机驱动汽车，油耗 小，纯电续航高；以比亚迪为代表的插电混动汽车，可以在纯电、纯油和油电混合三种模 式下行驶，在油耗低的同时缓解电车里程焦虑，可以跑长途。三种技术路线兼顾了不同的 用户需求，并提供了比传统油车更低的使用成本。 美国市场有望在电动皮卡推出后进一步增长。因美国地广人稀，居民喜欢住在郊区而非市 中心，所以美国消费者偏好实用性更强的 SUV 以及皮卡。根据 Motor Intelligence 统计， 2021 年美国销量 TOP20 的车型中，仅有 4 款为轿车，其余都为皮卡或 SUV。尤其是皮卡， 占据了销量榜的前三名。福特 F 系列，雪佛兰 Silverado 和道奇 RAM pickup 这三款车加在 一起，年销量就已接近 200 万台。多家厂商都已将电动皮卡放入未来的新品规划中，从 21 年底开始陆续有产品上市。特斯拉 Cybertruck 和半卡车 Semi 都将在 23 年开始量产。位列 20 年畅销榜第一名的福特 F 系列也计划在 22 年推出 F-150 电动皮卡。伴随电动皮卡的放 量，目前电动化渗透率较低的美国市场有望迎来一轮新能源车需求增长。 供给端：上游动力电池及智能化技术迭代，推动下游新能源车发展 从目前新能源车渗透率和行业发展情况看，动力电池环节未来 2-3 年仍将处于发展初期。 动力电池在生产要素上兼具设计和制造，在设计上整合四大材料构成电池体系，成熟的配 方需要研发数年，在制造上需要在保证良品率的同时不断扩大规模降低成本，是新能源汽 车产业链最核心的一环。新能源车目前处于发展初期，电池环节目前所处阶段可类比消费 电子的第一阶段：本质上利润来源于行业高景气+份额再分配，例如下游为智能手机的信维 通信，2010-2014 年终端消费电子的增长使其市占率迎来显著提升，但利润水平仍待改善； 迈入第二阶段之后：本质上赚的是利润再分配的钱，例如信维通信在 2015-2018 年净利润 和 ROE 的高增主要来源于行业内的利润再分配。 动力电池技术仍在高速发展中，有望持续带动终端新能源车成本降低、性能及安全性提高。 电池包是电动车的动力来源，最小的单元是电芯，电池包技术的迭代促进了动力电