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2022年商贸零售行业下半年投资策略 1、商贸零售行业：消费恢复进程边际放缓，疫情影响持续 1.1、 1-2 月社消增速环比提升，3/4 月受疫情影响较大 2022 年 1-2 月，社会消费品零售总额 7.44 万亿元，同比增长 6.7%，增速环比 2021 年 12 月的 1.7%上升 5 个百分点。2022 年 1-2 月社消增速略超 wind 市场 一致预期（同比增长 4.62%），主要是受益于：1）石油及制品类保持较高同比 增速，1-2 月石油及制品类零售额同比增长 25.6%；2）黄金珠宝受益于投资保 值需求提升出现明显改善。 2022 年 3/4 月社消增速低于 wind 市场一致预期（同比下降 0.83%/同比下降 5.77%），主要是由于 2022 年 3 月起多地，尤其是上海等地区，出现疫情反复 的情况，从而对线下门店客流和线上物流发货产生一定的不利影响。2022 年 3/4 月的社会消费品零售总额为 3.42 万亿元/2.95 万亿元，同比下降 3.5%/11.1%。 限额以上企业（单位）商品零售额为 1.29 万亿元/1.10 万亿元，同比下降 0.4%/14.0%。 从累计数据看，2022 年 1-4 月社会消费品零售总额为 13.81 万亿元，同比下降 0.2%；限额以上企业（单位）商品零售额为 5.16 万亿元，同比增长 0.6%。 从细分品类看，2022 年 1-4 月社消各品类中饮料食品等必选品表现相对稳定， 可选品受疫情冲击较大。2022 年 1-4 月，饮料类以及粮油食品类零售额同比增 长 10.4%/9.5%，增速位于除石油（同比增长 15.7%）的零售子行业前两位。可 选消费品普遍受疫情冲击影响较大，其中金银珠宝类 2022 年 1-2 月表现较好， 2022 年 1-2 月零售额同比增速 19.5%，3-4 月受疫情影响增速有所下滑，随疫 情逐步稳定后，黄金珠宝等可选品或将有一定恢复空间。 1.2、 零售行业上市公司 1Q2022 营收同增 2.70%，归母 净利润同减 5.19% 2021 年零售行业营业收入同比 2020 年有所提升，但仍未恢复到 2019 年的水平， 2020 年实行新收入准则后，联营模式下的收入从总额法改为净额法记账，从而 对部分零售公司的表观收入产生一定不利影响，但整体看，我们认为零售行业收 入端距离恢复至 2019 年的水平仍有一定差距。从利润端看，2021 年零售行业 归母净利润同比 2020 年有所下滑，虽然其中有部分采取新租赁准则的影响，但 我们认为整体 2021 年零售行业利润端仍相对承压。 零售行业主要的 52 家上市公司 2021 年实现营业收入 5034.12 亿元，同比 2020 年增长 4.69%，同比 2019 年下降 20.66%。实现归母净利润 129.99 亿元，同比 2020 年减少 9.04%，同比 2019 年减少 47.42%。 从细分行业看，2021 年除超市业态外，其他业态均实现收入和利润的同比正增 长。2021 零售行业的主要细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为 16.37% （整体法，下同），归母净利润增速为 159.12%。2）百货行业营收增速为 4.92%， 归母净利润增速为 94.78%。3）超市行业营收增速为-3.99%，归母净利润由正 转负，增速为-252.13%。4）专业市场及连锁行业的收入增速为 24.07%，归母 净利润增速为 30.66%。 从单季度角度看，1Q2022 零售行业营收同比增速环比 4Q2021 有一定提升， 1Q2022 零售行业归母净利润同比下滑幅度有所缩窄。主要是由于 1Q2022 零售 行业期间费用率环比 4Q2021 有一定幅度的下降，增厚了零售公司的盈利空间。 零售行业主要的 52 家上市公司 1Q2022 实现营业收入 1412.11 亿元，同比增长 2.70%，增速较 4Q2021 上升 4.36 个百分点。实现归母净利润 61.40 亿元，同 比减少 5.19%，增速较 4Q2021 上升 76.86 个百分点。 从细分行业看，1Q2022 零售行业的主要细分行业中，只有超市和专业连锁业态 实现了归母净利润同比正增长。1）黄金珠宝行业营收平均增速为 11.71%（整 体法，下同），归母净利润增速为-32.99%。2）百货行业营收增速为-5.35%， 归母净利润增速为-21.56%。3）超市行业营收增速为 0.36%，归母净利润增速 为 94.91%。4）专业市场及连锁行业的收入平均增速为 32.00%，归母净利润增 速为 25.99%。 1.3、 2022 年至今 A 股零售板块市场表现优于大盘 2022 年以来截至 5 月 13 日（84 个交易日），上证综合