2022年凌云光研究报告.docxVIP

2022年凌云光研究报告 一、凌云光：国产机器视觉龙头，持续发力自主业务 1.1磨剑二十载，凌云之志渐展 凌云光成立于 2002 年，位于北京海淀区。成立初期，公司主要开展光通信和视觉器件代 理业务。在此基础上，公司持续加大研发投入，积极拓展机器视觉自主业务，代理业务 占比逐步下降。公司目前战略聚焦机器视觉业务，发展历程主要分为三个阶段： 第一阶段（2002-2006 年）：代理国外优秀产品，输血自主研发。公司通过代理国外优秀 的核心视觉器件与光通信器件产品，实现原始积累。同期，在机器视觉领域，公司自主 开发了印钞全工艺段检测的视觉系统，初步构建了具备光、机、电、算、软等底层技术 自主研发能力的百人队伍。在光通信领域，公司自研了广电行业用光放大器，并于 2006 年，公司收购了拥有自主技术的上海天博光电，进入广电行业的光传输与接入网业务。 第二阶段（2006-2015 年）：持续加大研发投入，提升自主能力。在服务印钞业的基础上， 公司持续加大研发投入，大力拓展多行业视觉应用，逐步进入消费电子、新型显示，印 刷包装及智慧交通等行业，由单一技术支撑向平台型企业转型。光通信业务方面，代理 业务拓展至光器件与仪器仪表两大类产品；自主业务快速发展，公司成为国内广电行业 内有一定影响力的光接入网系统设备制造商。 第三阶段（2016 年至今）：战略聚焦机器视觉，逐步收缩广电业务。在此阶段，公司明 确以机器视觉自主业务为主，视觉器件、光器件与仪器等代理业务为辅的战略定位。 2016 年，公司进入苹果产业链，批量供应可配置视觉系统。同时，公司构建了流水线与 多轴机械手等自动化技术能力，支撑公司进军大型智能视觉装备领域，自动化、规模化 替代人工操作。鉴于广电行业发展趋势下滑，公司为保证机器视觉业务的投入和发展， 战略收缩广电光接入网自主业务。 自主、代理双轮驱动，聚焦机器视觉领域。公司业务包括自主和代理两类。自主业务包 括机器视觉和光通信两大类，其中以机器视觉为主。机器视觉自主业务又分为可配置视 觉系统和智能视觉装备两类。可配置视觉系统是光学成像模块（眼睛）与图像处理系统 （大脑）的集合体，主要用于代替现有人工及相应工具，对工作对象物体进行识别、对 位、测量、检测，已被广泛应用于消费电子、智慧交通、立体视觉、科学图像、其他制 造业（锂电、光伏、半导体等）等领域。 智能视觉装备在可配置视觉系统基础上增加了 结构本体和自动控制部件，相当于给机器又植入了受大脑控制的“肌肉”和“四肢”，最 终形成“手”、“眼”、“脑”协同的智能化设备。光通信自主业务是面向广电行业的光接 入网业务，提供光放大器、家庭网终端等产品。代理业务包括视觉器件和光纤器件与仪 器两大类。视觉器件代理业务主要是与 Teledyne、FLIR 等国际知名厂商合作，采购芯片、 光源、镜头、相机等机器视觉产品核心部件对国内销售或自用。光纤器件与仪器代理业 务与视觉器件代理业务类似，通过与国际知名厂商合作，采购光纤处理设备、光仪表、 光器件、光纤等对内销售。 机器视觉业务、自主业务贡献公司主要营收和利润。公司主营分为机器视觉和光通信两 大块。机器视觉包括可配置视觉系统、智能视觉装备、视觉器件三部分；光通信业务包 括光纤器件与仪器和光接入网。2021 年，可配置视觉系统/智能视觉装备/视觉器件/光纤 器件与仪器/光接入网/服务收入的营收占比分别为 24.7%/29.0%/8.3%/31.1%/5.0%/1.8%； 毛利占比分别为 28.3%/33.3%/6.6%/24.7%/3.9%/3.2%。 2021 年，机器视觉/光通信营收 占比分别为 62.0%/36.1%；毛利占比分别为 68.2%/28.6%；机器视觉贡献主要的营收和 毛利。按生产模式分，公司业务分为自主和代理两大类，其中可配置视觉系统、智能视觉装备、光接入网、服务收入全部为自主业务，视觉器件、光纤器件与仪器全部为代理 业务。2021 年，自主/代理业务营收占比分别为 60.5%/39.5%，毛利占比分别为 68.7%/31.3%，自主业务贡献主要的营收和毛利。 1.2公司股权高度集中，深度绑定核心管理层 公司股权高度集中，深度绑定核心管理层利益。截至 2022 年 7 月 8 日，公司董事长兼 总经理姚毅直接持有公司股份 44.5%，为公司第一大股东。公司核心管理层杨艺（董事、 副总经理）、王文涛（副董事长、副总经理）、卢源远（监事会主席）、杨影（总经理助 理）、印永强（总经理助理）持股比例分别是 5.23%、3.75%、1.93%、1.87%、1.51%， 五人合计持股 14.29%，核心管理层利益与公司深度绑定。姚毅与杨艺为夫妻关系，两人 合计直接持股 49.73%，为公司实际控制人。另外，宁波凌杰和宁波凌光均为公司核心员 工