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2022年联泓新科研究报告 1.联泓新科：新材料企业龙头崛起 公司是生产先进高分子材料及特种化学品的龙头企业。公司主营业务为先进高分子材料 和特种化学品的研发、生产和销售。受益于行业市场规模逐年扩大及各类产业政策支持， 公司发展空间广阔，业绩逐年稳步攀升。自“十三五”以来，我国先进高分子材料产业 保持快速增长势头，是我国化学工业体系中市场需求增长最快的领域之一。 股东实力深厚，员工激励优厚 公司股权结构稳定明晰，股东实力深厚。联泓集团有限公司为公司第一大股东，也是直 接控股股东，持有公司 51.77%的股权，而联想控股为公司间接控股股东，持有联泓集 团 100%的股权。深入来看，公司有国资背景，背后股东科研实力顶尖。国科控股直接 持股 25.27%，为第二大股东，同时也直接持有公司的间接控股股东联想控股 29.04%的 股份，合计持股公司的股份比例为 40.30%。国科控股通过科技成果转移转化体系促进 中国科学院在精细化工与化工新材料方面的研发资源及创新能力与公司的运营能力、技 术转化能力相结合，提高公司在精细化工与化工新材料领域的成果转化和产业化效率， 提高核心竞争力。 员工激励优厚，公司与员工共同成长。为充分激发员工工作积极性与主观能动性，公司 在创业之初就支持核心和骨干员工持股，实现经营层及员工与企业共同成长。（1）公司 第二届董事会第五次会议审议通过公司经营管理团队及骨干员工等通过员工持股平台 增资并持有增资后联泓格润 25%股权；（2）公司第二届董事会第五次会议、2021 年第 四次临时股东大会审议通过公司经营管理团队、骨干员工和科院生物经营管理团队、骨 干员工等通过员工持股平台受让并持有科院生物 20.9%股权。员工持股计划将充分调动 经营管理团队、骨干员工的积极性，激发创新、创业精神，有效吸引、稳定人才，实现 持股员工与公司共担经营风险、共享成长收益。 研发能力突出，工艺技术领先 研发费用迎来爆发式增长，在行业内处于较高水平。2020 年，在 EVA 产品方面，公司 成功开发出高 VA 含量、高弹性 EVA 鞋材专用料 UL01833。2021 年 5 月，公司收购联 泓化学，有效规避主要原材料甲醇价格波动对盈利能力的影响，并充分运用公司与联泓 化学毗邻的优势，生产并使用 MTO 级甲醇、降低物流与公用工程等成本。2021 年 6 月 和 9 月，公司通过增资及股权收购成为科院生物的控股股东，布局生物可降解材料领域， 科院生物规划建设“年产 20 万吨乳酸及 13 万吨聚乳酸项目”，目前已启动一期项目建设 工作。2018 年以来，公司研发投入稳步提升，对比行业内其他龙头公司，公司的研发费 用率水平处于行业上游水平。 工艺技术领先，原材料单耗持续下降。自 2017 年开始，公司通过不断的工艺优化，甲 醇制烯烃的甲醇单耗持续降低。2020 年第四季度 OCC 项目投产后，公司甲醇单耗较 OCC 项目投产前继续下降 10%左右，显著降低了生产成本。2021 年，公司主要装置经 济技术指标进一步提升，OCC 装置全年优化生产运行，甲醇单耗全年均值降至 2.646 吨 甲醇/吨烯烃，保持行业领先水平。收购完成联泓化学后，通过技术攻关，开始生产并使 用 MTO 级甲醇，大幅降低甲醇成本，公用工程实现高效互供，甲醇运费显著降低。 业绩稳步增长，成长空间广阔 营业收入逐年稳步攀升，净利润显著增长。2021 年，原料煤、甲醇、醋酸乙烯采购均价 同比分别上涨 57%、35%、127%，公司积极克服原材料上涨的不利影响，业绩大幅增 长，实现营业收入 75.8 亿元，同比增长 27.8%，归母净利润 10.9 亿元，同比增长 70.2%。 2022 年一季度，公司实施了募投项目“EVA 装置管式尾技术升级改造项目”，EVA 装置 停车 28 天，MTO、PP、EO、EOD 等装置同步停车 7-15 天，进行碳酸酯装置、超高 分子量聚乙烯装置与公用工程系统连接施工和检修。受产品产销量减少和相关检修费用 增加等因素的影响，净利润减少约 1.63 亿元。同时，由于主要原材料价格同比上涨幅 度较大，净利润减少约 6,400 万元。 毛利强势增长，其中 EVA 产品盈利能力较强，行业景气度高。公司 EVA 生产装置采用 Exxon Mobil 釜式法工艺，产品聚焦于高附加值的高端产品。自 2018 年，EVA 产品毛 利率呈稳步上行态势。2021 年，EVA 产品实现毛利 13.1 亿元，较上一年增加 8.1 亿元， 毛利率达到 50.5%，较上一年上升 12.8%。 公司未来成长空间广阔，新材料布局愈发深入。公司在新材料领域布局深入，1）EVA 装 置管式尾技术升级改造项目已经完成；2）10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目计 划于 202