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行业深度研究 -、怎样看待磷矿缺与不缺的问题？ 磷矿储量总体看似丰厚，但仍需考虑可持续性和产品品质■从全球来看，我国磷矿储量位于全球第二位，短期相对充足。全球磷矿资 源分布不均，其中约有七成集中于一个国家，中国整体储量约有32亿吨， 虽然位居全球第二位，但相比全球整体的下游配套水平，我国的资源需求 量更大。简单比照几组数据，中国约占全球耕地面积的8.5%,中国人口约 占全球的18.2%,作为大宗磷肥主要资源品，我国磷矿储量整体相对充足, 但结合大体的下游需求来看，磷矿只能说是短期相对充足。 ■相比于海外的其他国家，我国是农业大国，化肥链条的自给程度相对较高, 磷肥及上游磷矿的开展时间也更为久远，磷矿的产量位于全球第一位，产 量占据4成之多。大范围的高负荷开采，短期看并未出现明显的资源紧张, 但根据储量计算的可开采年份却明显短于全球平均水平，以2021年的数 据计，我国的可开采年限约30多年，相较于全球300多年的平均水平明 显缺乏，短期的大范围高负荷开采将导致短期资源的快速变现，但难以长 久维系（磷资源极难做回收利用）。 图表7：全球磷矿储量分布情况图表2 :全球磷矿可开采年限计算■磷矿储量? ■磷矿储量?可开采年限 ■磷矿储量?可开采年限2 ■磷矿储量?可开采年限 2 1 1 5 0 OOOOOOOOOOOOOOOOO 87 6 5 4 3 2 1 USGS,国金证券研究所USGS,国金证券研究所■老牌的磷矿生产国家已经有缩减磷矿产量的明显趋势。中国、美国、俄罗 斯是老牌的磷肥产业链布局国家，也是早期主要的磷矿产能供给国家，然 而经历了比拟长时间的磷资源布局和大量开采，中美俄的磷矿资源开发年 限都显著低于全球水平，位于行业较低位珞，伴随摩洛哥、沙特等国家在 磷行业加大布局，老牌磷供给国相继调整自身的磷矿供给，减少资源的过 度消耗，可以看到自2017年以来，全球磷矿受到中、美主要磷矿生产国 的减产影响，磷矿的供给有呈现一定的下行态势。 图表3:全球磷矿产量的变化情况（亿吨）图表4:美国磷矿产量变化趋势（百万吨）-4- -4- -4-行业深度研究 -4- 矿的价格中枢。可以说排除短期的生产事故影响，短期的库存因素影响, 中长期看，磷矿的价格中枢提升也将成为趋势。 三、新能源对于磷矿的影响到底有多大？ 表层看：新能源形成补充需求，驱动需求空间有望占一成磷产业链开始参与新能源领域。伴随新能源进入快速开展阶段，下游的应 用端动力电池以及储能的需求快速提升，新能源材料端的需求成为磷化工 产业链主要的需求增量，其中主要的正极材料磷酸铁锂的需求提升，带动 上游磷酸以及磷矿的需求增长，电极液中的电解质六氟磷酸锂也将带动上 游热法黄磷的需求提升，最终无论是热法路线还是湿法路线，最终都将带 动上游磷矿的需求。 新能源领域需求呈边际变化，有一定程度的放大作用。全球来看，磷矿的 下游超过8成用于磷肥领域，我国受到下游化工行业的需求开展，磷肥以 及含磷饲料添加剂整体约占磷矿下游应用超过3/4,是磷矿下游最主要的需 求。我国是典型的农业大国，下游的农资相关的整体需求相对较大，我国 历史上化肥的使用效率相对较低，在国家持续倡导化肥零增长、负增长的 政策下，我国化肥的使用量已经由2017年开始呈现持续的下行态势，且 已经经历了最终的快速下行，目前行业需求整体趋于相对平稳。 因而相比之下磷肥的整体需求波动相对有限，而饲料级磷酸盐也主要跟随 下游饲料需求为主，整体的变动影响也并不明显，黄磷、湿法磷酸以工业 需求为主，磷酸的传统应用中，基本保持相对平稳态势，而伴随新能源行 业需求的兴起，磷酸铁锂等含磷的新能源材料成为行业内主要的需求增长 的应用领域，目前的基数相对较小，但是由于其他应用领域需求相对刚性, 新能源领域带来的边际需求变化将会形成放大效应。 图表77：我国磷矿下游应用领域占比图表78：我国黄磷的下游应用占比 卓创资讯，国金证券研究所百川资讯，国金证券研究所 新能源快速开展，带动上游含磷材料需求快速提升，新能源材料在磷矿的 需求开始逐渐有所表达。由于我国新能源动力电池市场获得持续快速开展, 行业内的磷酸铁锂需求大幅提升，伴随电池厂商不断提升磷酸铁锂电池的 续航里程，磷酸铁锂在动力电池领域的占比呈现明显的上升态势，同时受 益于磷酸铁锂的性价比优势，磷酸铁锂基本占据了储能市场，带动了磷酸 铁锂正极材料及上游材料的需求大幅提升；同时作为电解液中的六氟磷酸 锂的原材料三氯化磷的磷资源供应端，整体锂电池的出货量的增长也将大 幅提升六氟材料的需求，进一步带动磷矿增长。 -13- 行业深度研究 图表19 :我国磷酸铁锂产量及对应磷矿需求（万吨）图表 图表19 :我国磷酸铁锂产量及对应磷矿需求（万吨） 图表20 :我国锂电池出货量的预测情况（GWH） ■动力电池出货量■