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2022年建材行业成本梳理专题 1.水泥： 煤价走稳电价落地，成本波动幅度缩小 水泥成本拆分：煤炭占比高，影响大 电力煤炭是成本大头，煤价是决定因素，石灰石是主要材料。电力和煤炭是水泥成本大头，吨水泥 生产需要 100 度电(其中约 30%余热发电提供)，110 公斤标煤，按照度电 0.6 元，吨煤 1100 元计算，水 泥吨燃料成本达到 163 元。实际上煤炭价格波动较大，且成本占比较高，是水泥生产成本中的决定 因素。参考主要水泥企业财报和行业网站数据，水泥主要原材料是石灰石和粘土，以及适量的粉煤 灰、矿渣、火山灰质等。其中石灰石是主要原材料，每吨水泥含 0.7-0.8 吨石灰石，考虑石灰石分解， 实际吨水泥需求约 1.1 吨。粘土与其他材料约 0.4 吨。按照自有石灰石生产成本 30 元/吨，以及粘土 45 元/吨计算，普通硅酸盐水泥吨原料成本约为 48.2 元。人工和制造成本在水泥生产中占比相对较低， 随着智能化产线逐步普及，人工成本有望进一步压缩；而制造成本占比较低也导致产线开停相对较 为灵活的特点。 九大水泥企业单季毛利率与单季水煤价差一致性高。煤炭价格波动幅度较大，而电力、石灰石、粘 土以及人力成本等都相对稳定，所以煤炭价格的波动是决定水泥行业毛利率情况的最主要成本因素。 水煤价差可以作为水泥行业毛利率的高频跟踪指标。海螺水泥、天山股份、冀东水泥、祁连山、宁 夏建材、万年青、上峰水泥、塔牌集团、华新水泥等九家主要水泥行业上市公司的单季度毛利率平 均值与水煤价差的一致性较高。 煤炭价格上涨后，测算煤炭占成本比接近 50%。过去煤炭价格在 400-600 元/吨区间时，煤炭成本占比 仅占水泥成本的 33%左右，但去年全年煤炭价格激增，目前我们测算煤炭成本占比已接近 50%，是 影响水泥生产成本的主要因素。 吨净利简单测算：目前约 40 元/吨左右。水泥终端价与出厂价之间还要考虑税费、运费等因素。我们 以全国水泥均价 400 元/吨为基准，测算目前水泥行业的净利水平。前文述及，简单测算目前煤炭、 电力、石灰石、粘土、人工以及折旧合计约 251.1 元/吨。以 80KM 运输半径、单吨每千米运费 0.5 元 测算，运费约 40 元/吨。简单测算各项销项税与进项税之后，单吨约 27 元/吨。除税以及运费后，水 泥出厂价格约 333 元/吨。扣除吨成本后 251.5 元后，吨毛利约 81.5 元/吨，参照九大企业历史均值， 假设吨费用 29.2 元/吨，则吨利润为 52.3 元/吨，所得税 13.1 元/吨，即目前单吨净利润约 39.2 元/吨。 水煤价差目前处于回落阶段，成本压力较大。2021 年初至今，煤炭价格波动幅度较大，对水泥的成 本和价格均造成了一定影响，我们以煤炭与水泥价格为锚，回顾这段时间水煤价差的表现。 2021 年 1 月初，冬季用电高峰，澳煤进口受限，煤价冲高至 1000 元/吨附近；水泥淡季价格平稳；水 煤价差缩小。1 月下旬至 3 月初，春节期间需求走弱，电厂库存较高，煤价回落；水泥仍然平稳；水 煤价差上行。3-5 月煤炭需求高峰遭遇产地及进口煤炭双受限，煤价冲高；水泥处于施工旺季价格上 行；同涨价差总体稳定。6-7 月重大活动限产，夏季需求旺季，电厂日耗触及峰值。地产开工回落， 雨热天气到来，水泥价格下行；价差大幅下行。9-10 月煤炭主产区事故频发，叠加陕西全运会限产， 煤价一度冲高至 2500 元/吨；水泥价格随之跳涨至历史新高；水煤价差上行。11 月开始发改委对煤价 实施强干预，前期保供增量陆续释放煤炭供需紧张逐渐缓解，煤炭价格回落至 1000 元/吨左右；高水 泥价格显著抑制需求，水泥价格回落；水煤价差回落。2022 年 1 月，冬季煤炭需求表现一般，煤价 回落至 800 元/吨；水泥价格呈现缓慢回落状态。水煤价差小幅回升。2-3 月俄乌冲突发酵，印尼限制 煤炭出口，带动国际能源价格大涨，国内煤价随之上行；水泥价格基本稳定；水煤价差回落。4-5 月， 疫情影响，采暖季结束，工业民用电力需求均走弱，煤炭价格一度回落；6 月用电高峰逐渐到来，疫 情逐渐受控，煤价小幅上行，总体稳定；水泥需求疲软，价格回落逐渐加速，水煤价差回落。 保供增产限价，煤价波幅降低，双轨制下提高长协比例是努力方向 保供增产力度较大，原煤产量恢复高增速。今年 4 月 5 日，发改委在《关于成立工作专班推动煤炭 增产增供有关工作的通知》提出“主要产煤省区和中央企业全力挖潜扩能增供，年内再释放产能 3 亿吨/年以上，日产量达到 1260 万吨以上”。《通知》中提出的“日产量达 1260 万吨以上”的目标， 已经超出 2021 年四季度的日均产量（约 1200 万吨）和最高日产量（约 1250 万吨），标准较高，力 度空前。4 月