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2022年鸿合科技（002955）研究报告 1. 鸿合科技：智能交互领域全球领军，深耕教育场景 鸿合科技主营智能交互显示产品和智能视听解决方案，形成了以智慧黑板、智能交互 平板、电子交互白板、投影机、视频展台等智能交互显示产品为基础，以智能视听解决方 案为拓展和延伸的多媒体电子产品业务线。公司主营产品主要销往学历教育机构、非学历 教育机构等教育市场，以及办公、会议会展等商用市场。公司在国内、国际两个市场分别 拥有 Hitevision 和 Newline 两个自主品牌，积累了良好的客户基础与口碑。 现阶段，公 司战略调整为全面聚焦教育行业，为教育行业用户提供教育信息化产品、综合解决方案和 智慧教育服务，提出了以“教育信息化产品和解决方案”为核心，以“课后服务”和“师 训服务”为两翼的“一核两翼”发展战略。由于公司商用业务仍处于孵化初期，子公司新 线科技近三年来持续亏损。公司近期公告放弃对新线科技增资的优先认购权，交易完成后， 新线科技将变成公司的参股公司，不再纳入公司合并报表范围。商用业务出表将对上市公 司产生两方面积极影响：1）降低新线科技亏损对于公司净利润的影响；2）本次交易能够 优化新线科技的股权结构，充分调动新线科技核心团队积极性，满足其发展需求。 高管团队稳定，22 年开启新一轮股权激励。公司大股东鸿达成（控制人邢修青）、刑 正、张树江为一致行动人，三人共持有公司 43%的股权。公司创始团队（王京、邢正、张 树江、赵红婵）及现任管理团队大多毕业于知名院校，且技术背景深厚行业经验丰富。公 司股权激励充分，成立鸿福成（海外员工持股平台）、天津鸿运（员工持股平台）等公司 员工持股平台，并于 2022 年 4 月再次发布最新股权激励计划，向管理层、核心管理人 员及核心技术人员授予 550 万份股票期权，业绩考核指标为 22-24 年公司合并报表口径 下扣非净利润分别不低于 2/2.6/3.38 亿元。 2. 鸿合科技在国内教育 IFPD 市场份额行业领先 2.1 国内教育 IFPD：销量增长稳健，价格仍有较大提升空间 教育 IFPD 行业销量增速稳健，ASP 提升驱动力来自产品升级。教育信息化 1.0 阶段 （2018 年以前）主要目标是三通两平台，偏重硬件设备和基础网络的建设；现在 2.0 阶段， 目标三全两高一大，主要目标提高老师和学生对教辅设施的使用程度；总的来说教育信息 化是走从“无”到“有”，从“有”到“会”，从“会”到“用”的发展路径。教育 IFPD 市场 14-17 年享受教育信息化 1.0 建设红利，行业增速较快； 2018 和 2019 两年行业增速 下降明显，主要系经过第一轮教育信息化建设，配备多媒体教学设备的学校占比已经较高； 20 年之后，行业重新提速主要系疫情后混合教学的模式对交互设备的需求更加刚性以及换 机周期（教室的交互显示设备的换机周期在 5-7 年）。价格端来看：未来国内教育 IFPD 产品的 ASP 仍有较大提升空间，主要系：1）产品形态由教育平板向智慧黑板升级；2）采 购尺寸由 65、75 英寸向 86+英寸升级。 鸿合在国内教育 IFPD 市场份额行业领先，21 年排名第二。公司深耕教育显示设备超 二十年，其“鸿合 HiteVision”智慧教育品牌为国内知名品牌；同时，公司渠道布局完善， 形成了覆盖全国各级省市县，涵盖 10 个销售大区的销售网点，与近 4000 家经销商建立了 良好的合作关系，产品已覆盖全国 230 多万间中小学教室(截至 21 年底)。根据迪显数据， 2021 年鸿合在国内教育 IFPD 市场份额为 22.4%，排行第二；其中教育平板市场份额为 22.8%，智慧黑板份额为 21.6%，均为行业第二。 2.2 海外教育 IFPD：政策有红利，前景星辰大海 海外教育 IFPD 渗透率仍有较大提升空间。根据 Future source，全球范围 4300 万教 室，21 年预计多媒体教室渗透率 35%；根据迪显数据推测，国内 20 年底教育 IFPD 渗透 率在 60%；二者结合可推测出，海外教育 IFPD 渗透率相较国内仍有较大提升空间。2020 年开始，海外学校也更多采用“混合”制教学模式，通过线上+线下结合的方式教学，美国 和欧洲部分国家定向投入教育经费，加强校内教育信息化建设，整体建设周期大多在 3-5 年。 Newline 位于海外 IFPD 市场第一梯队，21 年全球市占率 10%（中国以外）。鸿合 2009 年就开始发展海外业务，2010 年正式成立海外营业本部，并已经建起了面向北美、 南美、欧洲、澳洲、泛亚太地区等海外区域的业务管理框架，公司以自有品牌 Newline 和 ODM/OEM（主要是为普米代工）方式布局海外市场，海外市场渠道自建，在全球范围内