2022年华海清科（688120）研究报告.docxVIP

2022年华海清科（688120）研究报告 1.华海清科：深耕二十余载，打造国内 CMP 设备龙头 1.1 化学机械抛光设备龙头，打破国际厂商垄断 华海清科自设立以来专注于半导体 CMP 设备的研发、生产、销售及技术服务。 公司于 2013 年 4 月成立，目前主要产品为化学机械抛光（CMP）设备。公司研制的 CMP 设备产品全面覆盖集成电路制造过程中的非金属介质 CMP、金属薄膜 CMP、 硅 CMP 等抛光工艺并取得量产应用，高端 CMP 设备的工艺技术水平已在 14nm 制 程验证中，形成了硬件+技术服务的全方位体系。此外，公司以自有 CMP 设备和自 主 CMP 技术为依托，针对下游客户生产线控片、挡片的晶圆再生以及设备关键耗材 采购、维保等需求，积极拓展晶圆再生业务、关键耗材销售和维保等技术服务业务， 目前已成功获得业务订单并形成规模化销售。 深耕 CMP 设备研发，打破国际厂商垄断。目前公司所生产的 CMP 设备已经广 泛应用于 12 英寸和 8 英寸的集成电路生产线，是国内唯一一家 12 英寸 CMP 商业化 的半导体设备制造商。2014 年公司首台 12 英寸 CMP 设备研制成功并于 2016 年 7 月通过中芯国际验收，2018年10月首台300 Plus CMP设备通过华虹集团验收，2019 年 9 月通过长江存储验收。目前公司设备已广泛应用于国内一线逻辑芯片、存储芯片 制造厂，其中包括中芯国际、长江存储、华虹集团、英特尔、长鑫存储、厦门联芯、 广州粤芯、上海积塔等。 1.2 创始人为清华团队，四川国资委将为实控人 清华团队深耕 CMP 二十余载，目前清华大学为公司实控人。2000 年清华大学 就开始了抛光原理研究和关键技术攻关，2008 年清华大学掌握了 CMP 系列关键技 术，2013 年公司成立，原清华大学摩擦学国家重点实验室 CMP 核心团队成员加入 到公司，进行 CMP 设备产业化应用的核心技术研发。目前清华大学仍为公司实控人， 本次 IPO 发行后，孙公司清华控股持股为 28.19%。此外，清津厚德、清津立德、清 津立言是公司员工持股平台，合计持股 9.17%。公司第三大股东路新春直接持股 5.95%。 股权划转后，四川国资委为公司实控人。2021 年 12 月 10 日，清华大学与四川 省能源投资集团有限责任公司签署《国有产权无偿划转协议》，拟通过无偿划转方式 将所持清华控股 100%股权划转给四川能投，目前该划转处于审批阶段，若审批通过后，四川能投将成为公司的间接控股股东，四川省国资委将成为公司的实际控制人。 1.3 验证加速营收大幅增长，规模销售盈利显著改善 营业收入实现大幅增长，扣非归母净利润扭亏为盈。2017-2021 年，公司产品 客户验收加快，营业收入从 1918 万元增至 8.05 亿元，期间年复合增速达到 154.53%； 同时受益于产能利用率提升，公司盈利能力逐渐提高，2020 年公司扣非归母净利由 负转正，达 1461.46 万元，2021 年扣非归母净利润达到 1.14 亿元，同比增长 680%。 2022Q1，公司实现营业收入 3.48 亿元，同比增长 193%；实现扣非归母净利润 0.78 亿元，同比增长 458%，盈利能力显著提升。 从产品销售结构看，公司收入以 CMP 设备为主，其中应用于 12 英寸集成电路 生产线的 300 系列 CMP 产品销售占比最高。2019 至 2021 年，公司 CMP 设备收入 从 1.95 亿元增至 6.94 亿元，占比从 92.39%降至 86.19%；配套材料及技术服务收从 0.16 亿元增至 1.11 亿元，占比从 7.61%增至 13.81%。从公司产品细分收入来 看，公司所有产品及服务均实现了营收增长，借助于公司 CMP 机台的累计出货增加， 配套材料及技术服务收入快速提升。 公司盈利能力逐渐改善。从盈利能力来看，公司毛利率于近两年增长至较高水平， 2017-2021 年毛利率分别为 17.53%、25.27%、31.27%、38.17%、44.73%；净利 率也于 2020 年转正，2020 年和 2021 年分别为 25.34%和 24.63%。对比国内同类 设备公司北方华创、至纯科技、芯源微，公司盈利能力已经逐渐高于同行。 从费用端来看，2017-2021 年公司三费费用率快速下降，前期费用率较高主要系 公司处于发展起步阶段，产品尚未实现大规模销售，随着营收大幅增长、费用率趋于 行业平均水平。 公司前五大客户销售规模持续上升，占比有所下降。公司前五大客户中最主要 的是长江存储、华虹集团和中芯国际，三者合计在 2019 年、2020 年和 2021 年的销 售额分别占比公司销售额的 82%、70%和 88%。由于公