2022年旺能环境研究报告.docxVIP

2022年旺能环境研究报告 1、旺能环境打造固废综合处置环保平台 1.1立足垃圾焚烧优势业务，布局动力电池回收 旺能环境股份有限公司（以下简称“公司”）是专业从事生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥、动力电池回收等固体废弃物综合处置的环保平台，由美欣达集团于2007年组建。2017年9月，美欣达集团剥离印染相关业务，公司通过重大资产重组成功上市，经过十余年的发展，已成为固废综合处理行业头部企业之一。2022年1月，公司收购立鑫新材料60%股权，开始进入新能源锂电材料绿色循环再利用产业。2022年6月，公司全资子公司旺能城矿科技与永兴新能源签署《战略合作框架协议》，就废旧动力蓄电池回收资源化利用结成战略合作伙伴，进一步深化行业布局。公司实际控制人为单建明及其一致行动人单超、鲍凤娇，结合公司2022年一季报，单建明通过美欣达集团间接和直接方式合计持有公司47.57%的股份，为公司第一大股东，公司股权相对集中。 1.2经营稳中向好 公司深耕“大固废”板块，业务范围主要覆盖生活垃圾处理、餐厨垃圾处理、市政污泥处理及动力电池回收等领域。其中，生活垃圾处理为公司的核心业务，截至2021年底，公司在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等10个省份投资、建设垃圾焚烧发电项目合计25320吨/日，其中已建成投运19座电厂32期项目共22270吨/日，2021年新投运项目3200吨/日。公司践行“无废城市”理念，已在全国多个地市建设静脉产业园项目，实现项目的协同处理，餐厨垃圾业务取得高速发展，截至2021年底，已建成投运11期餐厨项目共1720吨/日，其中2021年新建成投运项目890吨/日。 2021年，公司实现营业收入29.68亿元，同比增长74.8%，归母净利润6.48亿元，同比增长24.1%，归母净利润增幅低于营业收入增幅，主要原因是根据《企业会计准则解释第14号》确认BOT项目的建造收入5.79亿元；且新项目青田旺能、鹿邑旺能、汕头旺能三期、渠县旺能、丽水旺能二期的投运增加了公司的营业收入。自2018年起，公司印染相关业务不再并表，2018-2021年，营业收入CAGR为52.5%，归母净利润CAGR为28.4%，整体保持较高增速。 2021年，公司实现生活垃圾项目运营收入20.13亿元，占总营收比重67.8%，为公司收入的主要来源；BOT项目建设实现营收5.79亿元，占比19.5%；实现餐厨垃圾和污泥处置项目运营收入分别为2.56亿元、0.77亿元，占比分别为8.6%、2.6%。 2021年，公司期间费用（含销售费用、管理费用、财务费用）达到4.15亿元，同比增长48.4%；但期间费用率为14.0%，总体保持稳定。2021年，公司应收账款为7.58亿元，占营业收入比重为25.6%，其中80%以上账龄为一年期以内，多为国网电费和可再生能源补贴构成。公司回款能力较强，现金流持续保持良好态势，2021年经营活动产生现金流量净额为13.05亿元，高于同期归母净利润。随着可再生能源补贴的加速发放，公司现金流有望保持稳中有增态势。 2021年，公司整体毛利率为36.9%，同比下降13.2个百分点，主要由于《企业会计准则解释第14号》确认BOT项目的建造收入5.79亿元，这部分收入全部计为营业成本，不贡献毛利润。2021年，生活垃圾项目运营毛利率为46.6%，总体保持稳定。2017-2020年，由于大量BOT项目投入建设，公司资产负债率增长较快，2021年下降至57.3%。 2、旺能环境传统业务优势明显，协同处理能力提升 2.1垃圾焚烧发电为公司传统优势业务 2.1.1垃圾焚烧行业步入稳定发展期 2020年，我国城市生活垃圾清运量达到2.35亿吨，总体保持上升趋势，其中无害化处理率稳步提升，截至2020年，城市生活垃圾无害化处理率已达到99.7%。生活垃圾焚烧处理量提升显著，从2008年的1569.74万吨提升至2020年的1.46亿吨，年均复合增长率为20.4%；生活垃圾焚烧处理率已从2008年的10.2%，提升至2020年的62.1%，逐步替代填埋成为主要的生活垃圾无害化处理方式。 2011-2020年，我国垃圾焚烧发电行业发展迅速，已投运项目数由109座增长至462座，同时单项目平均规模由863.43吨/日提高至1229.01吨/日，总体实现提质增量，规模效应显著。 截至2021年底，前十大垃圾焚烧发电企业在手产能之和达70万吨/日左右（部分企业统计口径含参股项目，存在重复计算），行业集中度较高，其中光大环境在手产能达到15.03万吨/日，位居行业首位。市场方面，2016-2019年，垃圾焚烧发电产能逐步释放，在2018-2019年进入市场高峰期，其中2019年新增产能达到12.71万吨/日。2020年起，随着大部分省市生活垃圾处理需求逐步得到满足，新